招商基金：市场将趋于平稳 精选个股

　　股票市场展望：★★★☆☆ 看淡 股票市场风险：中

　　债券市场展望：★★☆☆☆ 看淡 债券市场风险：高

　　本周市场要闻回顾

　　1、中国证监会日前发布《证券公司融资融券业务试点管理办法》，并自8月1日起实施。证监会新闻发言人表示，融资融券业务将采取“先试点、后推开”的办法。初期只批准少数优质证券公司开展试点，试点公司只能将自有证券和资金出借给客户。待试点取得经验、有关规则进一步完善后，再批准其他具备条件的证券公司从事这一业务，并逐步扩大融资融券业务的资金和证券来源。

　　2、日本中央银行7月3日上午公布的“短观调查”结果显示，随着日本经济稳步、健康增长，日本企业的信心已经开始增强。调查结果公布后，市场普遍认为日本央行在7月13日至14日的政策会议上加息的可能性大增。

　　3、劳动和社会保障部日前发出《关于联想集团(资讯 行情 论坛)公司企业年金计划确认函》，标志着在劳保部注册备案的全国首个企业年金计划正式成立。联想集团年金计划的投资管理人嘉实基金管理公司有关人士透露，该年金有望7月入市。联想集团年金计划的首批资金规模为5000万元，今后逐年进入年金账户的资金约为2000万元。

　　4、限制非中国居民购房政策近期出台。据《第一财经日报》报道，限制外资进入中国房地产业的政策近期有望出台，设限措施将主要以限制非中国居民购房为主。新政策将包括如何界定真正的FDI(外商直接投资)和以投机为目的的热钱，对非中国居民在中国境内购买房产，将执行严格的审批和登记制度。

　　5、受朝鲜试射导弹消息影响，7月5日国际市场黄金、原油期货价格强劲上涨。纽约商品交易所(COMEX)黄金期货、纽约商业交易所(NYMEX)原油期货盘中分别突破630美元/盎司和74美元/桶。

　　本周市场走势回顾

　　我们在上周周报中曾指出：中行上市很可能带动市场突破1700点，创出年内新高，但市场在创出新高后，在高位再次出现震荡的可能性较大。本周市场表现与我们预期基本相符，在中行上市大幅高开的影响下，市场在周三毫无悬念地创出1757点的年内新高，但中行3.99元的开盘价明显偏离了其价值中枢，其对股指的拔苗助长作用也使投资者产生了较大的畏高心理，随后几天中行一直在调整之中，对指数形成了一定压力；同时，6月宏观经济数据即将公布，市场普遍预期6月经济数据仍将偏热，因此对央行在7月中下旬再次出台包括加息在内紧缩政策的预期有所上升；而经过前期上涨，包括消费类股票在内的很多个股估值已经不太便宜，中报业绩的即将披露将使部分高估股票的估值风险进一步暴露。在这些因素共同影响下，市场在高位再次出现震荡。

　　从行业表现看，本周有色、机械、软件等行业涨幅居前，有色的反弹主要是受朝鲜试射导弹消息影响，国际期货市场有色金属价格出现明显反弹，后市我们继续看好黄金、锌等有基本面支撑的品种；机械、软件则继续受益于政策的大力支持。表现较差的主要是石化、金融、电力、商业等行业，石化行业主要受到油价不断上涨的冲击，金融行业手到中行高开低走及宏观紧缩预期影响，电力主要是“煤电二次联动”利好已兑现，商业则是涨幅过大后的正常调整。我们对金融和商业依然长期看好，相关龙头公司短期的调整应该提供了再次建仓的机会。

　　下周市场展望

　　从下周来看，预计中行仍将继续震荡，向其合理价值区间(3.6元附近)回归，今后将以此为中枢维持相对平稳走势；而6月及二季度宏观经济数据将在随后一周多时间内陆续公布，宏观紧缩预期将继续制约市场；中行的平稳上市给了管理层很大的信心，后续IPO及再融资进程有可能会加快；部分价值高估股票在中报业绩预期下将面临价值回归。因此总体上我们判断，短期市场将受到上述因素制约，继续维持震荡走势，同时个股走势将围绕中报业绩预期进一步分化。

　　但中行目前已基本与H股接轨，调整幅度已不大；而且目前市场资金面仍相当充裕，市场投资信心也依然旺盛；股改、股权激励、融资融券、人民币升值等制度变革对市场的影响也将逐步发挥，因此A股市场整体牛市格局仍没有发生改变，市场很难出现较大幅度调整。随着中行等大市值股票的不断发行上市，今后市场的走势将更加平稳，指数波动区间将逐步收窄，未来的牛市将不再体现为指数的大幅上涨，而会更多地体现在个股投资机会的大量增加。“淡化指数、精选个股”将成为投资者最好的策略选择。

　　近期投资策略

　　由于中行上市导致上证指数(资讯 行情 论坛)失真现象更加突出，因此我们今后将继续遵循“淡化指数、精选个股”的原则。在股票资产配置方面，我们基本维持上周配置策略，同时重点围绕中报预增主题精选个股：

　　1、对房地产行业中长期投资价值继续看好，对龙头个股继续维持核心仓位配置，但由于宏观调控效果仍未完全显现，因此短期不增加配置，继续保持观望。据《第一财经日报》报道，限制外资进入中国房地产业的政策近期有望出台，设限措施将主要以限制非中国居民购房为主。新政策将包括如何界定真正的FDI(外商直接投资)和以投机为目的的热钱，对非中国居民在中国境内购买房产，将执行严格的审批和登记制度。而继深圳后，预计后续各地将陆续出台调控细则，在目前风头上，这些地方性的细则都将比较严厉。因此尽管我们看好人民币升值大背景下房地产行业的长期投资价值，但鉴于调控风声依然很紧，调控效果仍有待观察，因此对房地产行业我们短期将保持观望，暂维持对龙头个股核心仓位配置。

　　2、维持金融行业龙头公司的战略性配置。中行上市后，首日高开低走，收盘价3.79元。中行的高开低走直接导致其他银行股当日也出现调整走势。但我们认为，即使中行调整到3.60元附近，对招行、浦发及民生的估值都将形成有力支撑。中行06年EPS0.15元，每股净资产约1.5元，股价3.70元对应的06年市净率2.4倍，06年市盈率24倍。相比中行估值，招行、浦发及民生都具有10——20%的折价，仍具有上升空间，可继续持有。目前影响金融股走势的另一大因素是宏观紧缩预期，但我们认为，在宏观紧缩力度不大的背景下，银行股的业绩并不会受到很大影响，市场对此往往有些反应过度，因此目前的调整只是提供了更好的波段操作机会。此外，随着融资融券即将实施，券商概念股的投资机会将更加明显，加上我们看好A股市场未来2-3年牛市，因此以中信证券为代表的证券类龙头公司可中长线持有。

　　3、继续增加有自主创新能力的装备制造业的配置。在政策大力支持装备制造业的背景下，电网设备、船舶设备、港口机械设备、轨道交通设备、机床设备、采掘设备、航天军工等行业龙头公司投资机会将进一步显现，我们将在上述行业或板块中精选个股，继续增加配置。

　　4、在“消费+服务”行业中，继续维持对商业零售、食品饮料、旅游酒店、医药等传统消费类行业品牌龙头公司的战略性配置；同时重点关注数字电视、3G、金融、软件服务等现代服务业带来的投资机会。

　　5、继续维持对交通运输、钢铁、煤炭等低估值防御性品种的适当配置，但适当降低电力行业配置。由于“煤电二次联动”已公布，因此电力股短期继续上涨的动力减弱，我们将适当减持以锁定利润，但继续关注未股改的电力龙头公司。其他防御性品种中报业绩应该好于预期，可以继续持有。

　　6、继续维持对黄金、锌、石油等资源性品种的配置。黄金、锌、石油等有基本面支撑的品种中长线投资价值明显，而且预计中报业绩将比较突出，可继续参与，以把握投资机会。

　　7、积极把握新发行优质资产带来的投资机会。从目前已发行的几只IPO项目(如中工国际(资讯 行情 论坛)、大同煤业(资讯 行情 论坛)、同洲电子(资讯 行情 论坛)、中国银行(资讯 行情 论坛))来看，上市首日涨幅均非常可观。也就是说，参与这些IPO项目的申购可以获得不错的收益。由于新发行资产质量一般较好，加上A股市场投资者普遍具有新股情结，因此我们在06年下半年将积极参加新股申购，以把握一级市场带来的无风险收益。