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尽管整个美国股市都陷入了由全球新冠病毒爆发所带来的震荡中，但中小盘股表现得尤为敏感。专注于开发杠反产品的基金公司Direxion在本文中探讨了过去几年美国中小盘股表现不佳的几个原因。
以下为《线索Clues》对该文的中译版（摘录）：
中小盘股：熊市还会持续多久？（原标题：Mid Caps & Small Caps. How Long Will Bears Stay in Charge? 来源：Direxion）
尽管整个美国股市都陷入了由全球新冠病毒（COVID-19）爆发引发的恐惧所带来的震荡中，但是中小盘股表现得尤为敏感。
例如，虽然标普500和道琼斯工业平均指数在3月11日跌入熊市区域（即较其新高下跌20%），但罗素2000小盘股指数和标普400中型股指数在3月9日就已跌破这个界限。然而，当大盘股指数自最初的暴跌后成功止血并收复了一些失地，在较新高下跌25%的位置徘徊之际，小盘股在3月份的最后几天仍然保持近35%的跌幅。
（编者注：点此查看上述指数代表基金的阶段表现）
中小盘股的下跌趋势并不完全令人意外，它遵循着一种持续多年的模式：中小盘公司股的表现往往不及大盘的公司。在最近的波动振荡市场之前，标普500指数维持在其历史新高，但罗素2000指数仍比2018年3月创下的历史高位低3%以上。
小盘股的表现不佳是近年来的一种新趋势。过去很长一段时间，中小盘指数都比大盘股指数表现更好。在2000-2009年的10年中，罗素2000指数有9年表现优于标普500指数，而在2010-2019年，前者只有四年表现优于后者，而且这四个年份大多都集中在前五年。
在过去的几年中，有诸多因素导致中小盘股表现不佳。一个原因是，投资者为了追求最佳回报，盲目投资于高市值绩优股，而这类股票屈指可数。
Jones Trading的首席市场策略师奥洛克（Mike O’Rourke）在1月份开盘后给投资者的一份报告中就强调了这一点，当时罗素2000指数下跌0.1%，而其余股指则大幅上扬。“截至1月3日，星期四，标普500的成分股公司市值增加了2570亿美元。其中，苹果、亚马逊、微软、谷歌和Facebook占据了总市值增长的43%，即1100亿美元。更加值得关注的是，这5家公司的平均往绩市盈率（trailing P/E）高达39.5倍。”
奥洛克还指出，这支科技队伍中最大的两家公司，苹果和微软，市值比罗素2000还要高出1070亿美元。
资本不足，杠杆过度
经常被中小盘评股人强调的另一个问题是，这些公司与自身规模相比较高的负债。美联储（Fed）汇编的数据显示，近年来，公司债务达到了令人震惊的新水平，在美国，非金融企业的未偿债务在过去七年中增长了40%，到2019年已达10.1万亿美元。
不过，这种趋势对于收入较低的中小型企业最为明显，这些公司往往没有足够的收入以平衡新增负债。一个恰当的例子是，在2019年第4季度，罗素2000指数成分股公司的营收同比增长实际下降了7%。再加上长短期债务的快速增长和盈利前景的低迷，罗素2000指数成分股公司40%的平均总资本负债比（debt-to-total-capital ratio）也在情理之中。
当然，考虑到目前的利率水平（很可能继续接近于零），中小企业很可能会继续保持目前的杠杆水平，尽管低利率带来了根本性的不利因素。
但是，鉴于新冠病毒爆发导致美国和全球许多企业面临封锁，现在各种规模的公司在短期内都面临流动性问题。许多小公司可能很快背上沉重的债务，并且几乎没有资本能去偿还。在某种程度上，这甚至是大公司也正在不得不面对的处境。
因此，虽然市场崩溃可能是导致中小盘熊市的一个因素，但这绝不是它们面临的唯一问题。
（编者注：点此查阅挂钩中小盘股的美国市场ETF）
（线索Clues / 鲁晗奕 实习编辑：郑舒鹏）
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责任编辑：鲁晗奕
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