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美国Capital Research Company总裁Martin Romo在谈及新型冠状病毒对经济造成的影响时表示，金融市场已经练就了一种非凡的能力——即使今天的消息让人感觉糟糕，市场也能预测到一个更好的明天。
以下为《线索Clues》对该报道的中译版（摘录）：
“鼓起勇气！我们曾经历过这种黑暗”（原标题：“Courage! We have been here before”）
来源：Capital Research Company
作者：Martin Romo（Capital Research Company总裁、股票投资组合经理）
这是一种似曾相识的感觉。随着新冠病毒的爆发，以及随之而来的经济放缓和剧烈的市场反应，许多人开始害怕投资。
上一次出现这种感觉是在大衰退（Great Recession）期间。我还记得2008年8月的一天，我与同事们分享了Capital Group（编者注：美国一家大型投资公司）前董事长吉姆•富勒顿（Jim Fullerton）的经典演讲。这篇演讲发表于1974年11月，当时正值漫长的熊市，它为我们提供了急需的历史视角，并在弥漫消极情绪的大环境中给我们带来了一丝乐观。
在我的职业生涯中，这个被称为“富勒顿信”的演讲至少四次被Capital Group的投资团队反复传阅。1987年，我的同事、资深股票投资组合经理克劳迪娅•亨廷顿（Claudia Huntington）与我分享了这篇演讲，她说：“这篇演讲是我最喜爱的讲话之一，我一直珍藏着它。”我认为这封信之所以如此频繁地被分享，是因为吉姆很好地捕捉到了我们本应知道的东西。黎明前的时刻总是最黑暗的。
经过长期发展，金融市场已经练就了一种非凡的能力——即使今天的消息让人感觉糟糕，市场也能预测到一个更好的明天。此次新型肺炎爆发速度快，并且程度严重，再加上大规模的市场行为和经济后果，当然还有潜在的生命损失，这些肯定都会考验市场的决心。此次市场动荡的速度比全球金融危机时期要快得多，当时的市场用了18个月的时间才从峰顶跌至谷底。
过去的股市克服了熊市以及令人不安的消息我们正面对许多未知的因素。这种可怕的感觉让人害怕。正是这种感觉让富勒顿的演讲经久不衰。恰恰是情况非常糟糕的时候才是市场出现逆转之时。我们很难预料市场何时会发生逆转。但是，根据以往的经验，市场最终会有转折，这一点应该会给投资者带来一些安慰。
1974年11月，几乎没有人认为当时是投资的好时机。道琼斯指数从1973年1月的高点下跌了40%以上。吉姆·富勒顿在信中提及了一个我们国家历史更黑暗的时期——1942年4月。以下是他的言论。
金融市场已经练就了一种非凡的能力——即使今天的消息让人感觉糟糕，市场也能预测到一个更好的明天。
我们曾经历过这种黑暗
当前市场低迷，经纪人与投资者充满悲观、困惑以及恐惧的情绪，这背后的一个重要原因是他们之前未曾经历过类似的市场下挫。因此，我可以把我的经验传授给你们，那就是鼓起勇气！我们也曾经历过这种黑暗，历史上也曾出现如此持久的熊市。管理良好的共同基金在当时下挫更厉害，但这些基金的股东和我们整个行业最终还是生存了下来，并繁荣发展。
我不知道我们是否已经到达这场漫长熊市的绝对底部（尽管我认为我们已经历经许多个股的低点）。
每一次经济、市场和金融危机都与以往不同。但它们的不同之处也存在共性。也就是说，每一场危机背后都有其自身的一系列新的非经常性因素，都存在一系列无法解决的问题，以及一系列使人们对未来感到悲观的理由。
如今，有许多深思熟虑、经验丰富、受人尊敬的经济学家、银行家、投资者和商人，他们会提供充分、合乎逻辑且有依据的理由，来说明为什么这次熊市与此前不同；为什么这次的经济问题与此前不同；为什么这一次的情况会变得更糟；以及为什么现在不是投资普通股的好时机，尽管普通股股价看起来很低。今天人们说：“有那么多令人眼花缭乱的不确定性，我们还面临着那么多巨大的问题，包括长期和短期的问题，在这些不确定性消除之前，除了市场偶尔出现反弹外，我们看不到任何希望。这是一场全新的挑战。”
一场全新的挑战
1942年，每个人都知道这是一场全新的挑战。情况也确实是这样。不确定性在于，我们可能即将输掉一场战争。德国人已经占领了法国。英国人被赶出了敦刻尔克。太平洋舰队在珍珠港遭受了灾难性的重创。我们放弃了菲律宾巴丹，英国人放弃了新加坡。美国对战争准备不足，以至于莱利堡的骑兵学校还在教授马术，我猜美国75%的野战炮兵装备的是1897年型号的法国75毫米马拉式野战炮（包括我当时服役的军营）。
1942年4月，通货膨胀猖獗。一份美联储（Federal Reserve）公报指出：“普遍的价格上涨已对有效生产战争物资和国民经济稳定构成巨大威胁。如今，人们对房建市场的下挫感到担忧。1942年4月8日，《华尔街日报》头条文章报道称：“房屋建设。远远不及去年；本周出台的新限制措施将进一步削减……私人建筑商受到沉重打击。”
管理良好的共同基金在当时下挫更厉害。但这些基金的份额持有人和我们整个行业最终还是生存了下来，并繁荣发展。
如今，几乎所有金融刊物或投资信函都列出了投资者需要离场观望的理由。理由通常包括（1）持续的通货膨胀；（2）银行体系流动性不足；（3）能源短缺；（4）中东可能再次爆发战争；（5）高利率。这些都是严重的问题。
但在1942年4月11日，星期六，《华尔街日报》报道称：“经纪人确信，导致投资者情绪沮丧的因素包括（1）同盟国不断战败；（2）德国对利比亚的新攻势；（3）德国人整装待发时，俄罗斯能否守住阵地；（4）同盟国的海洋运输情况变得更加危急；（5）华盛顿再次考虑，要么采取更严厉的限价措施，要么继续提高税收，以填补公众购买力增强与消费品供应减少之间的“通胀缺口”。（事实上，所有这些担忧都变成了现实，而且加剧恶化。）
就在同一天，一名资深股市评论员在讨论多类股票价格下跌缓慢时表示：“市场仍然不知道它到底要折价多少。到目前为止，还没有迹象表明市场已经达到了实现持续逆转的稳固基础。”1942年4月28日，在暗淡的环境下， 我们不仅快要输掉战争， 还面临其他许多问题：超额利润税收和工资、物价管制，汽油、橡胶和其他关键材料的短缺，每个人都对战后大萧条心知肚明，但就在这种环境下，市场最终依然好转。
回到现实
是什么使1942年4月的市场好转？
其实市场只是回归了现实而已。人们逐渐认识到，尽管有各种坏消息，尽管有各种暗淡的前景，美国仍将幸存，资金雄厚、管理良好的美国企业也将生存下去。事实是，这些公司的价值远远超过其股价所反映的价值。因此，在1942年4月29日，星期三，虽然没有明显的驱动因素，但投资者再次开始认清现实。
道琼斯工业平均指数并没有反映现实。现实也不仅仅是市盈率和对市场的技术研究。仅仅一些符号标识并不能代表真实的世界。在现实世界中，公司创造财富，股票凭证却没有。股票只不过是反映现实的指标。
我想以下面的话来结尾：
“有些人说，他们想要继续等待，直到对未来有了更清晰的看法。但是，当未来再次明朗时，当前的交易机会早已不在了。‘一旦信心完全恢复，今天的价格就会相当具有吸引力’”
42年前的1932年5月，迪安•威特（Dean Witter）发表了以上言论——当时距离史上最严重的熊市结束仅有几周时间。
鼓起勇气！我们曾经历过这种黑暗——但我们不仅没有被击垮，而且还繁荣发展。
Martin Romo是一位拥有28年投资经验的股票投资组合经理。他是Capital Research Company总裁，并在Capital Group管理委员会任职。他拥有加州大学伯克利分校的学士学位和斯坦福大学的工商管理硕士学位。
吉姆•富勒顿（Jim Fullerton）在1971年至1982年期间担任Capital Group主席。他于1984年退休。
（线索Clues / 鲁晗奕 实习编辑：林琰尧）
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责任编辑：鲁晗奕
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