穆迪：降世纪互联(VNET.US)企业家族评级至“B2”，展望“稳定”

原标题：穆迪：降世纪互联(VNET.US)企业家族评级至“B2”，展望“稳定” 来源：久期财经

久期财经讯，3月24日，穆迪已将世纪互联集团(21Vianet Group, Inc.，以下简称“世纪互联”，VNET.US)企业家族评级从“B1”下调至“B2”，并将该公司的高级无抵押评级从“B1”下调至“B2”。

评级展望“稳定”。

评级依据

穆迪助理副总裁兼分析师Shawn Xiong表示，“评级下调反映了我们的观点，即世纪互联的杠杆率在未来12-18个月内将继续上升，因为其当前的资本支出计划大大超出了我们此前的预期。”

穆迪预计，随着2020年和2021年每年新增1.5万个机柜，该公司资本支出将增至24亿-28亿元人民币。这将显著增加该公司的绝对债务水平。

此外，穆迪预计，该公司重大资本支出计划会带来若干执行风险。冠状病毒在中国的爆发增加了该公司建造机柜的难度，尽管穆迪假设的基本案例情况是，该公司仍将完成其建造目标。

尽管如此，穆迪预计，在未来两个财年内，世纪互联的收入和调整后EBITDA将分别增长20%-30%，主要由于互联网数据中心(IDCs)和云服务行业前景利好的情况下，新机柜的使用率不断提高。

穆迪还预计，该公司将保持稳定的盈利能力，调整后EBITDA利润率约为28%-30%。盈利能力由世纪互联从IDC业务中获得的稳定月度经常性收入支撑。在该项业务中，每个机柜所产生月度经常性收入逐步从2018年第四季度的8457元人民币提高至2019年第四季度的8822元人民币。

因此，穆迪预计，在未来2个财年内，世纪互联的杠杆率（按调整后债务/EBITDA衡量）将在5.0-5.5倍之间，高于之前4.0-4.5倍的评级限制水平。

由于新机柜和项目从建设到充分利用之间需要一个过渡期，穆迪还预计，在未来两个财年内，世纪互联的自由现金流仍将很大程度保持为负值，其（EBITDA--资本支出）/利息覆盖率仍为负。

穆迪预计，未来12至18个月内，世纪互联的流动性将保持充足。截至2019年12月31日，该公司无限制现金余额为22亿元人民币，年度营运现金流约为10-12亿元人民币，并于近期宣布非公开发行2亿美元（14亿元人民币）可转换债券，其中一部分将用于偿还2020年8月到期的剩余1.31亿美元债券余额。不过，鉴于该公司重大资本支出计划，其流动性状况将需要严格管理。此外，该公司还需要为2021年10月到期的3亿美元债券进行再融资。

世纪互联的评级还考虑了以下环境、社会和治理（ESG）因素。

从治理角度看，世纪互联的所有权集中在启迪控股股份有限公司(Tus-Holdings Co. Ltd.，简称“启迪控股”)手中，后者持有世纪互联21.2%的股份，拥有50.9%的表决权。该公司的上市地位以及在董事会中设有五名独立非执行董事部分缓解了这一风险。