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原标题：招金矿业(01818)开采量和财务费用拖累业绩 来源：兴业证券
招金矿业发布2019年业绩公告，公司实现营业收入63.3亿元，同比减少约11.8%；实现归母净利润为4.79亿元，同比略增1.05%。每股基本盈利0.15元，拟派息0.04元，持平于18年。
我们点评如下：
开采量低于指引。公司全年矿产金19.8吨，同比下降约5.12%，19年H1矿产金产量10.13吨，H2矿产金产量9.63吨，产量环比同比均下降。其中，自采金的产量降幅更大，自采金产量16.12吨，同比下降15%。
期间，国内交易所平均金价308元/克，同比上涨14%。受产量和套保不平衡的影响，公司于期间的黄金售价低于交易所均价。黄金开采量下降导致单位黄金成本上升，并影响了综合毛利率。
财务费用同比增加1.8亿。原因在于19年底较18年底增加了37亿净负债，且19年资本化的利息较少。
对金价的观点：美联储加快了补充美元流动性的节奏，以更快的速度、更大的规模扩表。从现在立足1年来看，黄金相对其他风险资产依然较好的避险价值、较高的性价比，剔除风险之后的收益回报更可观。因为，为了应对潜在的金融危机和经济衰退，全球央行开启宽松之路是必然的选择，未来两年金价有希望挑战历史新高。
盈利预测及评级：我们对金价保持乐观，公司作为纯正的黄金矿业公司，弹性十足，金价1%的波动对应EPS及股价4%-5%的弹性。预计公司2020-2021归母净利润分别为7.80亿元/7.83亿元/7.93亿元。切换至20年估值，目标价上调至13.58港元，维持“买入”评级。
招金矿业(01818)开采量和财务费用拖累业绩
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