石药集团(01093)中报点评：创新药增长强劲，研发进展值得期待

原标题：石药集团(01093)中报点评：创新药增长强劲，研发进展值得期待 来源：广发证券

核心观点：

收入增长27.6%，净利润增长24.8%，业绩符合预期

公司披露2019年中报，收入111.78亿元(+27.6%)，毛利润78.13亿元(+39.6%)，净利润18.78亿元(+24.8%)，业绩符合预期。

创新药增长强劲，恩必普和抗肿瘤产品表现靓丽

成药收入87.66亿元(+36.8%)，其中创新药收入61.49亿元(+55.4%)，占比提升至55%(+9.8pct)。恩必普和抗肿瘤产品取得超预期的强劲增长，分别增长35.9%和194.2%。普药收入26.17亿元(+6.9%)，全国集采有望使公司氯吡格雷等产品迅速进入市场，提高普药收入增速。

维生素C收入11.58亿元(+10.1%)，抗生素收入5.31亿元(-15.2%)，咖啡因及其他收入7.23亿元(+7.2%)。公司收入结构进一步优化。

在研创新产品布局完善，临床转化的加快值得期待

公司依靠自研和引进合作不断丰富创新药产品管线，对于重点靶点的大分子和小分子创新药的布局趋于完善。当下公司重视成果转化，整体研发团队1800人，临床开发500人。预计19年年底至20年年初公司将陆续有多个品种进入三期或支持上市的二期临床。创新品种：PI3K抑制剂、HA121-28(广谱抗癌)、DBPR108(降糖)、RMX1002(脑瘤、神经疼痛)、CD20单抗、RANKL单抗、PD-1单抗和改良制剂：两性霉素B、米托蒽醌脂质体(外周T细胞淋巴瘤)、伊利替康脂质体等产品进展均值得期待。

19-21年业绩分别为0.71港元/股、0.86港元/股、1.04元港/股

公司业绩持续靓丽，在研创新品种不断丰富，未来1-2年研发成果转化值得期待。预计19-21年归母净利润增速21%/22%/21%，EPS为0.71/0.86/1.04港元，当前股价对应PE18/15/12x。采用DCF方法得到公司合理价值为18.28港元/股，对应20年PE21x，维持“买入”评级。

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