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原标题:石药集团(01093)王者归来 来源:招银国际
石药集团公布上半年业绩。19年上半年总收入/净利润同比增长27.6%/24.8%,达到我们全年预测的49.5%/48.3%,业绩符合预期。我们将FY19/20收入预测上调5.8%/2.0%,以反映创新药物销售强劲。维持买入,12个月新目标价为20.62港元。
1H19业绩符合预测。1H19/2Q收入同比增长27.6%/29.6%。1H19创新药物/仿制药/原料药分别同比增长55.4%/6.8%/2.5%。1H19毛利率上升6个百分点至69.9%,主要由于高毛利创新药物增速较快,1H19研发成本同比增长68%至9.42亿人民币,同期净利润同比增长24.8%至18.78亿人民币。上半年收入和净利润达到我们全年预测的49.5%/48.3%和市场预期的48.6%/46%。
创新药强劲。创新药物在19年上半年同比增长55.4%,二季度同比增长56.3%,其中恩必普上半年同比增长35.9%,并且由于渠道下沉渗透到县区级医院,预计19年保持约30%的增长。上半年肿瘤药物同比大幅增长194.2%,其中多美素和津优力同比增长超过100%,克艾力持续进行学术营销活动,销售额达到6.3亿人民币,好于预期。
带量采购政策好于预期。全国扩面带量采购规则好于市场预期,允许三个企业同时中标,分瓜市场,预计价格竞争温和。
上半年研发管线进展显著。石药上半年提交了9个临床申请IND,目标是在2019年提交15个IND。预计管线上10个产品在2020年底进入临床试验3期。抗CD20单克隆抗体完成了3期试验,并将很快提交NDA。Duvelisib(PI3K抑制剂)正处于3期试验阶段,目标是在2020年向药监局递交申请。注射用两性霉素B胆固醇硫酸盐复合物将于2020年推出,预计销售峰值将超10亿人民币。2019年研发费用预计约为20亿人民币。
估值吸引,重申买入,目标价20.62港元。我们看好石药的创新药业务,并将FY19/20收入预测上调5.8%/2%。我们还提高了销售费用和研发成本。我们将FY19/20净利润预测上调4.1%/1.4%。我们预计FY19/20E的收入同比增长26.6%/18.2%,净利润同比增长23%/20.6%。石药目前市盈率为17.9倍,与同业平均19.6倍的市盈率相比,估值很有吸引力。
石药集团(01093)王者归来
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