国防军工行业:南船发布重大资产重组方案,军工资产证券化或将继续提速

1、上周,中国船舶、中船防务发布重大资产重组方案构成重大调整公告,调整此前重大资产重组方案。本次重大资产重组方案拟调整为:中船防务拟置入标的资产为沪东重机有限公司100%股权、中船动力有限公司100%股权、中船动力研究院有限公司51%股权、上海中船三井造船柴油机有限公司15%股权;拟置出资产为本公司持有的广船国际和黄埔文冲的部分股权。中国船舶拟新增的标的资产为外高桥造船36.27%股权、中船澄西21.46%股权,黄埔文100%股权、广船国际100%股权、江南造船部分股权,拟置出沪东重机全部股权。

2、重组后,中国船舶将由民船制造转向军民融合的船舶制造企业。中船防务将成为南船集团旗下动力资产平台。通过此次资产重组,南船旗下上市公司平台定位更加清晰:中国船舶涵盖了集团旗下除了沪东中华外的主要造船资产,成为其船舶制造资产平台,中船防务涵盖集团旗下两大最重要的动力资产,成为其动力资产平台。

3、我们认为,本次资产重组方案调整主要有三方面考虑因素,一是重新拟定发行价格为13.24元,低于此前方案的增发价格21.98元,有助于解决增发价格与市场价格倒挂问题;二是重新定位上市公司,解决中船防务与中国船舶同业竞争问题;三是置入优质资产有助于提升公司盈利能力,同时也有效提高集团资产证券化率。我们认为,此次船舶重大资产重组方案的公布充分反映2019年军工央企资本运作显著回暖,军工央企资产注入将是贯穿2019年的投资主线之一,建议重点关注业绩有支撑且有资产注入预期的军工央企上市公司,包括航天系的航天发展、航天电器、航天电子、中国卫星;电科系的四创电子、杰赛科技;航空系的中航电子、中航机电、中直股份以及兵器系的内蒙一机。

4、在投资策略上,建议重点关注景气度横向扩散和纵向传导两条主线。(1)在景气度横向扩散方面:建议首选符合“军方需求旺盛、新型号定型、量产预期将至”三大标准的整机公司,同时关注已经进入型号量产阶段并有望延续的相关公司。(2)在景气度纵向传导方面:重点关注在景气度提升明显的产业链内,符合“具备核心技术、产品军民融合、下游市场多元化”三大标准的细分领域龙头公司。

5、重点推荐组合

景气度横向扩散:

1、整机央企龙头:内蒙一机、中直股份、中航沈飞、航发动力;

2、成长性民参军:高德红外。

景气度纵向传导:

1、中上游央企龙头:航天电器、中航光电、中航机电、航天发展;

2、成长性民参军:光威复材、景嘉微、亚光科技。