亿纬锂能：业绩持续高增长 买入评级

原标题：亿纬锂能：业绩持续高增长 买入评级 来源：财通证券

[摘要]

事件：公司披露2019年半年报:2019年上半年实现营收25.30亿元，同比增长34.30%，归母净利润5.00亿元，同比增长215.23%，扣非归母净利润4.91亿元，同比增长231.31%。

大小锂离子电池增长创收，电子烟增厚利润，原电池稳健。

锂离子电池电子业务表现亮眼，共实现营收18.74亿元，同比增长47.64%。大动力电池有方形磷酸铁锂和软包三元等，上半年累计装机0.4GWh，主要供应给南京金龙，郑州宇通，吉利汽车等客户，方形磷酸铁锂已逐渐放量，软包三元9月也即将批量。小锂离子电池为3C类，其产品主要应用于电子雾化器、智能穿戴设备和电动工具，客户需求量稳步增长；电子烟行业2019年增长30%以上，联营公司麦克韦尔净利润增速迅猛，上半年实现净利润9.80亿，亿纬持有其37.55%股份，投资收益为3.68亿元，占公司利润总额72.91%，显著增厚公司利润；原电池稳中有升，实现营收6.56亿元，同比增长6.74%，增长主要来自智能表计和汽车电子电源方面，原电池领域公司技术、规模、市场依然稳居行业龙头地位。

控费能力强，利润率水平改善公司上半年毛利率为25.53%（同比-0.08pct），与上年同期基本持平。

公司上半年三费率合计16.60%（同比-1.06pct）控费能力增强，其中研发费用8.18%（同比+0.25pct）主要产品研发技术改进投入增加所致，财务费用2.25%（同比+0.07pct），本期利息增加带来财务费用增加。

下半年继续，持续高增长公司客车电池客户稳定，七月份装机0.2GWh创新高，三元软包即将放量，全年预计约0.3GWh；电子烟保持高增长，有望带来全年投资收益7.51亿；锂原电池龙头地位稳固，趋于稳定与上半年相当。公司整体基本面向好，盈利能力稳步提升，全年业绩有望实现高增长。

盈利预测与投资建议预计公司2019-2021年EPS分别为1.15元，1.37元，2.34元，对应PE分别为23.6倍，19.8倍，11.6倍。给予公司买入评级。

风险提示:动力电池市场不及预期，价格下降超预期。