中航沈飞(600760)半年报点评：中报兑现增长，归母净利润同比+332%，验证军工高景气逻辑

原标题：中航沈飞(600760)半年报点评：中报兑现增长，归母净利润同比+332%，验证军工高景气逻辑 来源：天风证券

高景气逻辑兑现，归母净利润4.3亿元，同比增长高达331.68%

8月27日晚公司发布中报，营收112.84亿元，同比+80.35%，归母净利润4.3亿元，同比实现331.68%的高速增长，主要由产品销量增加、均衡交付共同因素所致。子公司沈飞公司营业收入112.45亿元，净利润4.25亿元，是上市公司最重要的业绩贡献来源。

19H1整体应收账款总额达29.22亿元，同比+23.01%，存货88.72亿元，同比基本持平；此外，公司专项应付款本期净增加额达1.1亿元，主要是收到国拨基建技改项目资金所致。

公司聚焦“又好又快产品实现目标”，业绩实现高质量发展，主要指标增幅创近年来最好水平，业绩持续性可期。公司在半年报中提及，由于公司持续推进均衡交付和产品销量增加，预计19Q3累计净利润同比将继续增长，我们认为，业绩中高速增长有望持续。

持续构建现代化武器装备体系，公司作为“中国歼击机的摇篮”，将有望充分受益装备换代升级大机遇

2019年国防白皮书《新时代的中国国防》再次强调我国国防与军队建设的战略目标：到2020年基本实现机械化、信息化建设取得重大进展；力争到2035年基本实现国防和军队现代化。此外，《新时代的中国国防》同时指出，空军在国家安全和军事战略全局中具有举足轻重的地位和作用，要构建现代化武器装备体系，加大淘汰老旧装备力度，逐步形成以高新技术装备为骨干的武器装备体系。

公司是“中国歼击机的摇篮”，始终将航空防务装备的研发和制造业务作为核心业务。根据特定用户订单制定整体经营计划，基于国防战略需求确定的航空防务装备型号与采购计划组织研发、生产和销售，形成了较为全面的歼击机产品。航空工业是国家的战略性产业，是国家综合国力的重要组成部分，是维护国家安全的战略性产业。我们认为，我国国防战略目标的持续推进，将深度带动装备换装周期，装备升级市场空间广阔，公司将充分受益装备换装机遇，业务规模有望持续稳健增长。

盈利预测与评级：我国新时代国防武器装备发展大方向已定，航空装备换装有望加速，公司有望充分受益，将19-20年营收增速从21.9%/19%上调至25%/23%，预计2021年营收增速为24%。

在此预测下，2019-2021年营收分别为251.88/309.82/384.18亿元，归母净利润分别为9.5/11.8/14.77亿元，EPS为0.68/0.84/1.05亿元，PE为46.13/37.17/29.74x，维持“买入”评级。

中航沈飞(600760)半年报点评：中报兑现增长，归母净利润同比+332%，验证军工高景气逻辑