泛微网络(603039)2019年中报点评：业绩稳步增长，全程电子化前景广阔

原标题：泛微网络(603039)2019年中报点评：业绩稳步增长，全程电子化前景广阔 来源：中信证券

公司是国内OA领域领军企业，建议关注公司三大产品线e-cology，e-office和eteams的发展，以及电子签章业务的推进。维持2019-21年净利润预测，股本转增后对应EPS0.99/1.30/1.64元，维持“增持”评级。

业绩稳步增长，研发依然保持高投入。公司2019年上半年实现营收5.05亿元，同比+25.96%，实现归母净利润0.49亿元，同比+35.70%，扣非后归母净利润0.36亿元，同比+16.36%。经营活动净现金流3045万元，同比-28.55%。公司一方面持续优化产品和解决方案，推出新产品；另一方面加强了品牌推广和营销服务体系建设，从而保证收入的快速增长。费用端方面，上半年公司销售费用同比+27.11%，主要来自项目实施费用的增长；研发费用同比+22.31%，公司在技术研发方面依然保持高投入。

打造完整的产品体系，满足客户不同层次的需求。公司三大产品线定位明确，通过产品功能满足不同客户群体的差异化需求，全面覆盖并响应不同层次的协同管理需求。e-cology采用组件化设计方式开发，实现模块化的同时兼具灵活性，能够覆盖大中型用户的多样化需求，是公司具有竞争优势的核心产品。基于e-cology产品的成熟经验，公司持续研发高度产品化的e-office，凭借其可快速复制的特性，可面向小中型客户群进行规模化产品销售。公司结合移动互联技术、云技术和社交应用技术持续研发SaaS应用模式的产品eteams，满足企业客户的协同云办公管理需求。主打大中型企业的产品e-cology是公司增长的主要动力，eteams作为主打云模式的产品，中期发展空间可期。

全面整合产业链上下游联盟，扩大电子签章应用场景实现全程电子化。公司推出电子签约及实体印章管理一体化服务平台，与契约锁、上海CA在管理架构和业务融合方面已深入开展工作，让组织内的销售合同、采购合同、报价、投标文件、物流单据、公文、订单等在具有法律效率的基础上全面实现电子化。

公司联合上海CA、契约锁与上千名企业管理者、信息化负责人、印章管理者通过“电子签章-助力业务全程电子化”体验大会共同了解和体验全程电子化的办公场景，推动电子签章深入应用到各个行业的不同业务场景中，全面加速组织全程电子化办公进程。长期看有望推动公司业绩的增长。

投资建议：我们维持公司2019-21年净利润预测1.51/1.97/2.48亿元，考虑转增股本后对应EPS0.99/1.30/1.64元。公司在国内OA领域居领军地位，建议持续关注公司三大产品方案e-cology&e-weaver，e-office和eteams的发展以及以电子签章为代表的全程电子化推进进度。维持“增持”评级。

泛微网络(603039)2019年中报点评：业绩稳步增长，全程电子化前景广阔