华谊集团(600623)半年报：19H1归母净利润5.06亿元同比降49.60%，主要源于产品价格下

原标题：华谊集团(600623)半年报：19H1归母净利润5.06亿元同比降49.60%，主要源于产品价格下 来源：海通证券

事件：公司于2019年8月27日公告半年报，2019年上半年公司实现营业总收入209.88亿元，同比下滑9.64%；实现归母净利润5.06亿元，同比下滑49.60%。

2019年上半年利润下滑主要源于主要产品收入和毛利率下滑。1)营业总收入同比下滑9.64%至209.88亿元。2)综合毛利率为8.74%，同比减少1.56个百分点。3)三项费用率同比增加1.26个百分点至6.34%。销售、管理、财务费用率同比增加0.15、0.74、0.36个百分点至2.07%、3.52%、0.72%。研发费用为1.96亿元，同比增加29.17%。研发费用率为0.94%，主要系公司为保证市场竞争力加大研发投入所致。

公司增资58791万元用于广西华谊新材料有限公司“20万吨/年双酚A项目”的建设。项目充分利用区位优势、基地一体化优势和工艺技术优势，对钦州一体化基地拓展和延伸C3产业链起到承上启下的作用。有利于提高公司的抗风险能力，具有较好的经济效益。

公司拥有行业内先进的研发软硬件创新条件。1)公司拥有国家级企业技术中心、市级企业中心、国家检测实验室，并设有博士后科研工作站，是上海市高新技术企业。构筑了“工业催化、化工新材料、精细化工、过程开发、分析检测”五个技术研究平台，为新产品、新工艺、新技术开发与成果产业化工作提供了良好的条件。2)公司持续在技术创新方面加大投入，推进研发资源一体化集聚，共享研发资源，提升研发效率。

7月以来醋酸装置故障及检修减少供给，下游需求开工率较高，我们认为醋酸下半年供需格局有望改善、价格中枢有望提升。1)国内供应持续紧缺，来源于装置故障及计划内因素。根据公众号金联创煤化工统计，7-8月份国内醋酸装置停车导致大约22.21万吨的损失量。2)醋酸下游刚需情况较为稳定。根据公众号金联创煤化工统计，目前主要下游PTA、醋酸酯等开工相对稳定，开工率维持在8成以上。7月1日至8月27日，醋酸均价比Q2均价上涨10.71%。因此，我们判断醋酸价格有望在下半年提升。

盈利预测及投资建议。我们预计2019-2021年公司EPS分别为0.70、0.81、0.88元，2019年BPS为9.20元。参考同行业可比公司估值，我们认为合理估值区间为2019年11-13倍PE，对应合理价值区间为7.70-9.10元(对应2019年PB为0.84-0.99倍)，维持优于大市评级。

华谊集团(600623)半年报：19H1归母净利润5.06亿元同比降49.60%，主要源于产品价格下