广州酒家(603043)主营业务表现稳定，收购陶陶居整合粤式餐饮老字号

原标题：广州酒家(603043)主营业务表现稳定，收购陶陶居整合粤式餐饮老字号 来源：山西证券

公司发布2019半年度财务报告，食品制造业务和餐饮服务业务快速增长贡献营收、净利润增速。19H1公司实现营收9.51亿元(+20.22%)，食品制造业务实现营收5.90亿元(+23.40%)，餐饮服务业务实现营收3.37亿元(+14.01%)，归母净利润0.64亿元(+10.19%)，扣非归母净利润0.51亿元(-4.98%)。其中19Q2实现营收4.19亿元(+20.80%)，归母净利润0.19亿元(-4.90%)，扣非归母净利润942.76万元(-41.80%)。公司核心的月饼系列产品具有季节性特征，19H1月饼收入增长迅速系中秋节较去年同期提前。

生产基地逐步投产，产能扩充不断落地。报告期内，公司湘潭基地一期工程已建设完成，月饼及馅料等生产设备已成功试产，后续将逐步投产；梅州基地建设项目稳步推进、广酒粮丰园生产基地、利口福公司生产基地改造升级工作持续进行。公司不断引入先进设备，改造车间生产线，使月饼、速冻、西点等板块逐步实现生产自动化，提高效率。随着各生产基地逐渐投产释放产能，公司品牌辐射范围将有序扩张，通过广深地区探索全国市场。

收购粤菜老字号陶陶居100%股权，强强联合推进多品牌战略。陶陶居以正宗粤菜和手工茶点为特色，截止2018年底，公司共有13家门店，11家位于广州、1家位于深圳、1家位于厦门，2018年1-9月实现营收6463万元，净利润831万元。陶陶居与 广州酒家 均为广州国资委控股企业，此次股权收购将陶陶居注入上市公司体系，整合粤菜的同时符合深化国资国企改革工作。并购后广州酒家将持续发展“食品+餐饮”主业，扩大月饼市场品牌影响力，在采购、管理、研发等方面发挥协同效应，提高公司效益。

报告期内研发费用大幅提升，与高校、科研院所合作通过创新驱动产品升级。19H1公司研发费用较往年大幅提升，达到2169.17万元(+165.55%)，占总营收2.28%(+1.26pct)，主要因为加大与高校、科研、行业专家等第三方机构的合作，持续增加专利储备，通过与中国烘焙食品研究院、广东省院士专家企业工作站等搭建研发平台保持创新动力；销售费用率27.58%(-1.24pct)系收入规模扩张、规模效益带来成本开支降低；管理费用率11.64%(+1.26pct)主要系股权激励、人工成本、物业租金费用增加所致，本期同比增长743万股权激励；财务费用率-1.18%(+0.23pct)系利息收入同比增长；营业外收入28.66万元(-92.37%)今年比去年同期少300万来自政府的上市奖励。

投资建议：公司食品制造、餐饮业增长稳定，传统月饼销售渠道增长迅速。新建生产基地两年内陆续落地协助突破产能瓶颈。收购老字号陶陶居有利于实现粤菜茶点渠道整合，协同效应提高公司效益。预计公司2019-2021年EPS分别为1.161.261.51，对应公司8月27日收盘价35.32元，2019-2021年PE分别为33.027.422.4，维持“增持”评级。

广州酒家(603043)主营业务表现稳定，收购陶陶居整合粤式餐饮老字号