密尔克卫(603713)半年报点评：成长逐季加速，龙头潜力可期

原标题：密尔克卫(603713)半年报点评：成长逐季加速，龙头潜力可期 来源：天风证券

事件

密尔克卫 披露1H19中报：上半年公司实现收入11.12亿，同比增47.24%；实现归母净利润9428.39万元，同比增40.80%；实现扣非净利润9086.74万元，同比增33.97%。

仓储拉动收入增长，二季度收入加速放量

上半年公司维持较快的成长速度，收入端仓储成为拉动公司成长的最主要力量，上半年实现收入2.16亿元，同比增56.93%。单独看公司二季度表现，收入增长58.6%至6.06亿，增长快于一季度。从毛利端表现，公司营业成本增长略高于收入，因此公司毛利率较去年同期下滑3个百分点至18.25%，但环比18下半年公司毛利率有所提升。

外延并购持续落地，助力业绩加速释放

上半年公司外延并购扩张顺利，先后完成了上海振义与天津东旭的全资收购，其中：

1)上海振义：填补公司危化品气体储存项目的空白，并扩充了公司在 外高桥 的危化品仓储服务能力，收购对价为现金1.45亿元；2)天津东旭：填补了公司先前天津区域甲乙类危化品仓的空缺，收购对价现金1.38亿。

公司外延并购所选择的标的，在地理位置或仓库类型上具备稀缺性，能够继续强化公司危化品物流的网络效应和协同效应，助力综合物流能力的提升，随着后续几个季度产能的持续扩张，我们看好今年公司逐季的业绩释放。

大行业小公司，潜力可期

根据中物联危化品物流分会统计数字，化工品物流行业规模达到3500亿，当前化工物流行业的分散度较高。17-18年度，化工物流前100强的道路运输货运量仅占行业19%；水路占比仅23%。密尔克卫所处的为一站式化工综合物流市场，按照公司18年收入，公司市占率仅0.5%。审批地域性是行业格局难以集中的重要原因，我们认为密尔克卫作为当前唯一一家上市的化工品物流公司，未来在政策支持、拿地、并购、招投标等方面都具备隐形优势，我们认为这将有利于公司市占率的提升。

投资建议

公司内生+外延的成长路径清晰，我们认为公司今年业绩增速将会逐季加速。长期看好公司受益于行业监管收紧，提高市场地位。我们预期公司的业绩释放将会进入高速成长期，业绩成长中枢在40%。另外，公司核心产能均位于华东区域，为上海自贸区开放的受益标的，维持业绩预测与买入评级不变，继续推荐。

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