豪迈科技(002595)半年报：模具收入增速放缓，但盈利能力提升

原标题：豪迈科技(002595)半年报：模具收入增速放缓，但盈利能力提升 来源：海通证券

事件：公司1H19营收19.69亿元，同比增长14%，归母净利润3.75亿元，同比增长6%。分季度看，1Q19/2Q19收入分别为10.06亿元/9.64亿元，同比增速分别为+37%/-3%。分产品看，模具/大型零部件/铸造1H19收入分别为13.84亿元/2.18亿元/3.09亿元，同比增速分别为+5%/+42%/+40%/。公司1H19毛利率为32.0%，同比下降1.4ppt，我们认为主要原因为收入结构调整，季度环比看，公司盈利能力正在提升。

模具内销或受国内汽车销量下滑影响，但市占率继续提升。根据汽车工业协会，1H19中国汽车产量同比下降13.7%，我们认为作为轮胎制造的耗材，公司对国内轮胎配套企业销售的模具业务或受影响。同行业公司 巨轮智能 1H19轮胎模具收入同比下滑24%，毛利率仅为11.0%。公司模具业务1H19收入同比增长5%，毛利率为35.3%。作为客户遍布全球的轮胎模具龙头，我们认为公司全球市占率或继续提升。

铸造及大型零部件营收及毛利率双升。1H19公司铸造及大型零部件业务收入增速均超过40%，同时，公司1H19除模具外的其他业务毛利率同比提升5.09ppt，作为收入占比较大的两个非模具业务板块，我们认为铸造及大型零部件毛利率或有提升。往后看，我们认为铸造业务随着新建产能的陆续释放及客户认可度的提升，订单和收入有望持续增长。同时，我们认为作为来料加工的一环，大型零部件也有望受益铸造业务的放量增长。

估值与评级。由于模具业务1H19收入增长放缓，而铸造/大型零部件表现依旧强势，我们预计2019-2021年EPS为1.09元，1.24元，1.42元，参考可比公司估值，给予公司19年18-20倍PE估值，合理价值区间为19.62元-21.80元，“优于大市”评级。

豪迈科技(002595)半年报：模具收入增速放缓，但盈利能力提升