鸿远电子(603267)中报业绩快速增长，看好公司自产业务长期发展

原标题：鸿远电子(603267)中报业绩快速增长，看好公司自产业务长期发展 来源：方正证券

事件：

公司公告了2019年中报，公司2019年上半年实现营业收入5.44亿元，同比增长14.14%，实现归母净利润1.77亿元，同比增长39.25%，对应每股收益(稀释)1.35元。

点评：

1、2019年上半年公司归母净利润快速增长，看好公司多层瓷介电容器(MLCC)业务的长期发展。(1)报告期内，公司实现营业总收入5.44亿元，较上年同期稳步增长14.14%，分业务来看：①公司自产业务收入规模持续扩大，上半年公司自产业务实现营收3.49亿元，同比增长36.33%。其中，核心产品MLCC受益于公司军工类客户对公司高可靠产品持续增长的需求，销售量不断扩大，实现销售收入3.46亿元，同比增长36.31%；新产品直流滤波器实现收入277.18万元，同比增长38.87%。②公司代理业务实现营业收入1.94亿元，较上年同期下降11.50%，主要系风电及光伏等新能源行业回暖，但区块链行业客户受外部不利因素影响需求放缓所致。(2)报告期内，公司实现归母净利润1.77亿元，较上年同期快速增长39.25%，增速高于营业收入，主要受以下因素推动：①报告期内，自产业务收入和代理业务收入毛利率分别为82.79%和17.72%，与上年同期基本持平；而毛利水平相对较高的自产业务收入占比上升，推动公司整体销售毛利率，较上年同期上升6.63pct至59.53%；②报告期内，公司财务费用率较上年同期下降0.47pct，主要系本期公司发行新股获得募集资金，利息收入增幅超过担保费等支出增幅所致。(3)报告期内，公司应收账款同比增长61.36%，主要系账期较长自产业务收入增加所致。(4)报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为0.18亿元，同比下降33.04%，主要系公司支付的增值税和企业所得税等税费相应增加较多，且自产业务客户平均付款期较长所致。

2、电子元器件技术领先企业，产品覆盖领域广泛。公司主营业务为以多层瓷介电容器(MLCC)为主的电子元器件的技术研发、产品生产和销售，包括自产业务和代理业务两大类。其中，自产业务以MLCC为核心产品，且积极研发直流滤波器等新产品，广泛应用于航天、航空、船舶、兵器、电子信息等行业，主要客户为国内的军工企业集团；代理业务包括多系列的电子元器件，主要面向工业类及消费类民用市场，覆盖汽车电子、轨道交通、新能源、智能电网等多个领域。公司技术水平居国内领先地位，掌握从瓷粉配料到MLCC产品生产的全套技术，形成了从材料开发、产品设计、生产工艺到可靠性保障等一系列多层瓷介电容器生产的核心技术。

3、自产业务有望持续受益于国防信息化建设进程加快。当前，国内高可靠MLCC生产厂商较少，市场格局相对稳定。公司作为业内为数不多的拥有向用户提供高质量等级产品资质的元器件生产厂家，先后通过并保持了ISO9001和GJB9001的认证，通过了国军标生产线认证和宇航级生产线审核，相关宇航级产品通过了原总装备部指定检测机构的鉴定，持续为相关客户提供高质量产品。随着我国国防事业的发展，装备现代化进程加快，装备电子化、信息化、智能化、国产化持续推进，公司生产的高性能、高品质的MLCC作为基础单元，有望持续受益于国防信息建设加速推进带来的需求放量。

4、风电光伏产业回暖，代理业务有望迎来增长点。公司代理多个国际知名厂商的多条电子元器件产品线，主要应用于汽车电子、智能设备、新能源等领域。其中，国内新能源领域受益于政策利好，行业回暖，有望迎来需求放量。2019年7月，国家能源局发布《2019年光伏发电项目国家补贴竞价工作总体情况》，拟纳入国家竞价补贴范围的项目共3921个，总装机容量22.78GW，竞价项目的落地意味着国内需求即将回暖。此外，国内风电产业亦发展势头良好，2019年上半年全国风电发电量同比增长11.5%。随着风电光伏产业的回暖及5G通讯等新兴行业的兴起，公司电子元器件代理业务凭借其产品线丰富、客户源稳定等市场优势，有望迎来新增长点。

5、盈利预测：看好公司MLCC业务长期发展，并考虑公司有望持续受益于国防信息化建设进程加快，给予公司“推荐”评级，我们对公司2019/20/21年的EPS预测分别为1.80/2.37/3.10元，对应2019/20/21年PE为31/23/18倍。

鸿远电子(603267)中报业绩快速增长，看好公司自产业务长期发展