九洲药业(603456)二季度业绩环比改善，看好公司长期成长性

原标题：九洲药业(603456)二季度业绩环比改善，看好公司长期成长性 来源：安信证券

事件：公司发布2019年半年报，公司2019年实现营业收入8.58亿元，同比下降6.72%；实现归母净利润1.03亿元，同比增长15.51%；扣非归母净利润0.92亿元，同比下降9.01%。

订单延迟导致公司2019年上半年业绩承压，但二季度业绩环比改善明显：分季度来看，公司2019Q2营业收入4.60亿元，同比增长3.56%，环比增长15.60%，收入增速已经有所回暖。公司由于受CDMO与API板块订单确认延迟，2019Q1营业收入同比减少16.31%，但从二季度开始已经有所回暖，预计三、四季度收入增速会持续恢复。

伴随CDMO业务等高附加值业务占比的提高，公司盈利能力提高：

公司秉承“创新驱动、CDMO+API双轨发展”的发展战略，不断提高CDMO业务和高附加值API生产业务的占比，公司盈利能力提高。

2019年H1公司毛利率31.97%，同比提高0.53pp；净利率11.87%，同比提高2.28pp。

CDMO业务拓展全球战略布局，API业务逐步实现突破性升级：在CDMO业务领域，公司美国BD团队的组建和欧洲孙公司的成立，为公司与欧洲、北美跨国制药公司的深度合作奠定基础。同时，公司也在全球市场加强品牌宣传活动和客户访问。在传统API业务上，公司已完成糖尿病治疗药物、抗HIV药物和非甾体抗炎药物的原料药项目技术开发。其中，一例糖尿病治疗药物的验证生产已经完成，并已完成中美欧DMF递交。

投资建议：增持-A投资评级，6个月目标价12.00元。我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为14.3%、15.3%、16.2%，净利润增速分别为66.0%、32.6%、25.7%，成长性突出；首次给予增持-A的投资评级，6个月目标价为12.00元，相当于2020年27.9倍的动态市盈率。

九洲药业(603456)二季度业绩环比改善，看好公司长期成长性