荣盛发展(002146)2019年半年报点评：拿地能级明显提升、高股息稳增长标杆

原标题：荣盛发展(002146)2019年半年报点评：拿地能级明显提升、高股息稳增长标杆 来源：西南证券

投资要点

业绩总结：公司发布2019年半年报，报告期实现营业收入243.6亿元，同比增长25.7%；实现归属于母公司股东的净利润29.4亿元，同比增长31.1%。

业绩增速符合预期，毛利率自高位小幅下滑。上半年公司收入业绩均稳步增长，归母净利润增速高于收入增速主要由于少数股东损益同比大幅减少。上半年公司销售毛利率30.4%，同比略有下滑，主因上半年项目结算成本小幅上升，2019年上半年公司结算均价约10803元/平方米(+39%)，对应的单方结算成本约为7501元/平方米(+43%)，而2017年以来公司销售均价呈缓步上升态势，而拿地成本可控，未来结算毛利率有支撑。同时，2019年上半年由于公司政府补助相关的其他收益减少(本期为0.38亿，而去年同期为3.02亿元)的影响，使得销售净利率减少2.4个百分点至11.8%。

“两横两纵三集群”布局，上半年拿地超预期。公司稳步拓展京津冀、长三角及珠三角城市群。2019年上半年公司在26个城市获得63宗地，新增规划计容建面654.2万方(相当于2018公司全年拿地面积的86.0%)，同比增长62.4%。上半年公司在4-6月拿地计容建面589.7万方，对应平均土地楼面价3997元/平方米，主要分布在苏州、杭州、合肥、佛山、绍兴、南通等地，拿地能级明显提升，公司未来销售均价上行可期。截止2019年上半年末，公司总土地储备4060万方，可满足公司3年左右的开发需求，全年拿地规模预计相比去年翻倍，土储结构持续优化。

净负债率同比降低，位于合理水平。在拿地力度加强的情况下，公司有息负债总规模有所上升，截至上半年末，公司有息负债总规模677.6亿元，同比增长13%。使得2019年上半年末公司净负债率101.5%，相比2018年底上升14个百分点，但同比依然下降28.2个百分点。

上半年销售稳步增长，下半年推盘值得期待。上半年公司实现销售额465.8亿元，同比增长16.2%，上半年累计销售均价11019元/平方米，较上年末增长6.7%。2019年公司目标销售金额1120亿元，对应销售增速为10.3%，截至7月末已完成目标销售额的47.6%。上半年从销售结构来看刚性库存去化超过60%，表现良好，下半年特别是四季度公司推盘值得期待。

盈利预测与评级。预计2019-2021年EPS分别为2.17元、2.63元、3.18元，目前公司股息率为5.44%，给予2019年5倍PE，对应目标价10.87元，维持“买入”评级。

荣盛发展(002146)2019年半年报点评：拿地能级明显提升、高股息稳增长标杆