克来机电(603960)2019年中报点评：业绩高增长趋势延续，新增订单延后落地

原标题：克来机电(603960)2019年中报点评：业绩高增长趋势延续，新增订单延后落地 来源：中信证券

核心观点

克来机电 7月31日发布2019年中报，公司上半年实现收入3.5亿元(+45.3%)，归母净利润0.46亿元(+62.6%)，扣非归母净利润0.41亿元(+53.6%)，业绩符合市场预期。我们继续看好公司的汽车电子生产设备和汽车零部件业务的成长潜力。

业绩：高增长趋势延续。上半年，(1)原有主业：柔性自动化装备与工业 机器人 系统业务实现收入1.8亿元(+49.5%)，实现净利润0.41亿元(+65.0%)。(2)众源业务：汽车发动机配套零部件业务实现收入1.7亿元(+41.1%)，实现净利润0.14亿元(+55.9%)。单看19Q2，公司整体实现收入1.9亿元(+28.7%)，实现归母净利润0.22亿元(+63.2%)，实现扣非归母净利润0.22亿元(+81.0%)。公司Q2利润增速快于收入的主要原因是单季度毛利率提升2.7pcts。

财务：(1)毛利率：公司原有主业在开拓博世全球的业务后，该业务毛利率提升约2pcts。在去年并表众源后，由于众源毛利率较低，公司整体毛利率下降至28%-30%。(2)费用率：上半年，公司销售费用率为0.97%(-0.23pct)，公司客户稳定产能饱和，销售费用维持低位水平；管理费用率为5.2%，研发费用为5.2%，两者加总较去年下降1.4pcts，公司研发主要集中在新能源车等领域，也积极储备无人驾驶相关的设备技术。(3)存货与预收款：存货为1.8亿元(+17.8%)，预收款0.79亿元(-5.9%)，两者增速较低主要是受到新订单延迟落地的影响。

展望：推迟的订单有望在19Q3落地，可转债项目继续推进。(1)订单：由于部分客户年度固定资产预算和采购计划延后制定，公司19H1新签订单1.7亿元，较去年同期减少1.2亿元。客户推迟的订单约1-2亿元，有望在19Q3落地。(2)可转债：公司拟发行可转债，总额不超过1.8亿元，将用于智能制造生产线扩建项目。

投资建议：维持2019/20/21年净利润预测1.2/1.5/1.9亿元，对应最新股本摊薄后EPS0.66/0.86/1.11元，对应39/30/23倍PE。我们看好公司在汽车电子生产设备和汽车零部件的布局，维持“买入”评级。

克来机电(603960)2019年中报点评：业绩高增长趋势延续，新增订单延后落地