当升科技(300073)业绩略超预期，正极盈利环比改善

原标题：当升科技(300073)业绩略超预期，正极盈利环比改善 来源：东方证券

核心观点

上半年净利润同比增长24.1%-37.4%，扣非增长约9.3%-23.4%。公司预计上半年净利润为1.4-1.55亿元，同比增长24.1%-37.4%，利润增长原因包括锂电正极材料销量同比增长以及公司所持 中科电气 股票公允价值变动上升，考虑公司非经常性利润2000万元-2800万元后，上半年公司扣非净利润约为1.16亿元-1.31亿元，同比增速约为9.3%-23.4%，整体业绩在锂电中游板块中相对亮眼，略超我们前期预期。

钴价企稳叠加产品结构改善，正极吨盈利环比提升。公司Q2单季度扣非利润约为6632万元-8132万元，相比Q1的4968万元环比改善明显，在产销增量较为有限情况下，我们测算公司正极材料吨净利出现明显提升，主要原因包括：①钴价大幅下跌后趋于平缓，库存影响得到缓解，同时国内外钴价格差在二季度由负转正，价格差对利润有所增厚；②产品结构改善， 比亚迪 、卡耐、捷威等开始采购622材料，吨加工费和吨净利增加；③海外出口改善，一方面出口量增加，另一方面由单一储能向动力切换，吨净利有所增厚。

量利齐保证，业绩确定性较高。从下半年来看，在补贴退坡情况下中游材料盈利确定性将成为关键，落实到正极材料即为量、利两部分。从量来看公司产品定位高端，目前产能满开，受国内行业波动影响较小，同时公司海外需求旺盛，叠加7月底海门三期投产后产能瓶颈得到缓解，对比亚迪、海外(LG、三星等)出货量均有望进一步提升，我们判断全年出货量约为2.1-2.3万吨；从利来看正极材料本身属于“赚加工费”模式，在承担原料风险情况下加工费有所保障，同时高镍产品放量将带动盈利提升；此外从Q2来看，钴价下跌对公司盈利的冲击已经趋缓，甚至海内外钴价差套利机会再次出现，对公司属于利好，在目前钴价平稳情况下，我们判断公司正极吨净利水平有望维持，全年业绩确定性较高。

财务预测与投资建议

我们预测公司2019-2021年每股收益分别为0.93、1.12、1.31元，2019年估值水平不变，为29倍市盈率，对应目标价为26.97元，维持增持评级。

当升科技(300073)业绩略超预期，正极盈利环比改善