沪市“2退1停”！交易所加大退市力度不动摇

进退有序，资本市场由此平稳运行；优胜劣汰，资源配置功能得以发挥。在新一轮退市制度改革启动后，常态化退市再进一步。5月17日，上海证券交易所（下称“上交所”）公布，*ST海润、*ST上普退市，*ST保千暂停上市。其中，*ST上普为主动退市。

此次退市的两家公司，近几年财务状况持续未见起色，且信息披露频频违规。市场对其退市早有预期。值得注意的是，在中国上市公司协会2019年年会讲话中，证监会主席易会满就强调，要把好市场入口和出口两道关。对严重扰乱市场秩序、触及退市标准的企业坚决退市、一退到底，促进“僵尸企业”“空壳公司”及时出清。

退市早有预期

因经营不善而导致多年亏损、规范运作存不足，市场对于*ST海润、*ST上普退市早有预期。

公告显示，*ST海润2016年、2017年连续两年财报都被出具无法表示意见的审计报告。公司股票从2018年5月29日起就已被实施暂停上市。今年4月30日，*ST海润发布2018年年报，归属于上市公司股东的净利润亏损37.37亿元，归属于上市公司股东的净资产为-25.41亿元，且财报继续被出具无法表示意见的审计报告。

根据《上海证券交易所股票上市规则》，其年报的财务指标触及了净资产、净利润和审计报告意见类型三种应予强制终止上市的情形。

在此之前，由于2015年至2017年连续亏损，*ST上普在去年已经被上交所暂停上市。这意味着，若2018年净利润继续亏损，年报发出后15个交易日内，公司或就将被交易所终止上市。为此，早在今年3月披露年报前，*ST上普董事会就发布公告，预计2018年会继续亏损，表露主动退市之意。

2019年4月9日，*ST上普的股东大会上，主动退市议案获审议通过。公告显示，全体出席股东所持表决权总数98.71%赞成，全体出席中小股东所持表决权总数89.18%赞成。

但事实上，两家企业此前问题频发，退市迹象早已显现。*ST海润自重组上市以来长期经营不振，连续多年亏损，并多次因信息披露和公司治理问题被上交所予以公开谴责。*ST上普主营业务陷入泥潭，长期无法扭亏，自救乏力，也多次因定期报告披露不及时、财务信息不真实等信息披露违规事项被上交所予以公开谴责。

对于此次启动终止上市，上交所方面强调，虽然两家企业触发的退市情形不同，上交所严格根据上市规则、依法依规作出上述决定。

从具体程序来看，上交所上市委员会先审议两家公司股票终止上市事宜，认为两家公司股票退市事实清晰、依据明确，同意应当对两家公司股票实施终止上市。此后，根据上市委员会的审核意见，上交所作出终止两家公司股票上市的决定。

接下来，*ST海润还将进入退市整理期交易，股票简称将变更为“退市海润”，每日价格涨跌幅限制将调整为10%，交易满30个交易日后股票摘牌。而*ST上普属于主动终止上市，依规不再进入退市整理期交易。上交所强调，退市整理期的设置主要是为投资者提供交易退出窗口，投资者应当理性投资，不跟风炒作。

退市改革力度不减

沪市再添主动退市与强制退市案例的背后，退市改革力度仍不断加强，常态化退市时代来临。

*ST上普此次为主动退市。主动退市的设立，始自2014年。当年10月，证监会《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》正式发布和启用。此次改革，监管层明确了上市公司主动退市、实施强制退市的制度体系。2018年3月，证监会宣布修改2014年发布的退市意见，将重大违法公司实施强制退市的决策权下放给交易所。随后，沪深交易所发布了具体的实施细则，并在去年11月正式实施。

主动退市制度的设立和运行，是与国际成熟市场接轨的表现。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，在欧美市场，当企业认为自身股价被严重低估时，会通过退市等私有化的操作保证自身权益；此外，当企业进行重大的资产重组时，也采用退市后以非上市公司身份进行重组，减少上市公司身份所带来的阻碍。

董登新称，他表示，相比现在市场扩容的情况来看，退市的效率还应进一步提高，这需要中介机构的归位尽责、投资者权利意识的崛起以及监管力度的提高。而主动退市渠道能够为资质优秀的公司提供有利渠道，便于其进行行业整合性的并购。但A股公司此前少有主动退市，主要是由于国内IPO成本高昂，退市后想重新上市存在不确定性；因此不到万不得已，A股企业不轻易主动退市。

上交所方面此次还特别提到，交易所目前形成了常态化的退市制度安排和实践操作。但对于退市常态化的理解，还需要意识到退市并不代表公司失去了法人主体资格，只是不适宜继续在沪市主板挂牌上市，应当将其从沪市主板市场予以退出。公司摘牌后，还可以继续努力改善经营，积极恢复造血能力，其股票也可依法依规在全国中小企业股份转让系统挂牌交易。

“上市公司退市是资本市场优胜劣汰、新陈代谢的基础运行机制，也是市场出清风险的必要安排。”上交所称，未来将严格执行退市制度，把好退市出口关，努力培育形成优胜劣汰的市场生态，促进上市公司专注主业，改善经营，维护证券市场健康发展。