吃鸡热度居高不下 老游戏表现不俗

国金证券 裴培

IP改编手游浪潮接近尾声，二次元、开放世界、女性向、Roguelike 等新赛道远未成熟， 短期IP仍是核心逻辑，我们看好仍有顶级IP储备的厂商以及和腾讯的合作伙伴，推荐关注完美世界、游族网络、世纪华通、金山软件。

2019年3月，《绝地求生：刺激战场》 MAU超过《王者荣耀》，得益于吃鸡玩法的持续火爆， 射击游戏整体 MAU仅次于休闲品类，棋牌尽管因为监管政策的收紧而元气大伤，却依然是用户活跃度最高的类型。在3月MAUTOP10产品中，腾讯独占6款，拥有绝对统治力， 榜单中重度手游仅3款，皆为腾讯出品，大休闲品类仍是吸量霸主，随着超休闲风潮的到来，更多注重创意的轻度游戏将会涌现。

ARPG：MAU TOP10产品大多为端游IP改编，《完美世界》稳居首位且3月用户活跃度也最高。 腾讯凭借代理占据4个席位，网易则依靠自研自发占据 2 个席位，厂商的头部集中度较高。TOP10产品中有50%于2016年公测，20%于2017年公测， 都是大浪淘沙之后留存下来的顶级精品，2019年上线的新品仅《完美世界》1款。

FPS：《绝地求生：刺激战场》 MAU一骑绝尘，且用户活跃度最高，TOP10产品中有50%出自腾讯旗下，彰显了腾讯在吃鸡手游领域的绝对统治地位，《和平精英》 已取代《刺激战场》开启变现之旅，将为腾讯带来巨额收入。网易《堡垒前线》整装待发，新一轮吃鸡硝烟即将燃起。 吃鸡玩法已成头部FPS产品标配，MAUTOP10产品大多上线于2016年-2018年。

SLG：3月MAU排行榜上，Supercell三强《部落冲突》《皇室战争》和《海岛奇兵》位列前三甲，这三款老牌游戏用户活跃度极佳，《红警 OL》和《率土之滨》用户活跃度较高，《乱世王者》用户活跃度欠佳。腾讯与昆仑万维发行的产品数量合计50%，长尾效应较明显，游族网络即将上线的《权力的游戏》因为顶级IP背书以及腾讯赋能，基本确定了下一个爆款位置。SLG是生命周期最长的手游类型，头部产品生命周期至少在3年以上，且流水和用户活跃度往往会经历缓慢爬坡后臻至巅峰状态，因此3月MAUTOP10的SLG产品中，80%都上线于2015-2017年。

卡牌：《阴阳师》在3月MAU排行榜上稳居首位， 且用户活跃水平较高，硬核二次元产品《 F/GO》以及《少年三国志》用户活跃度同样表现不俗。卡牌是继单机休闲游戏后第一个崛起的中度品类，后来被重度化浪潮和竞技化趋势冲击，头部厂商大多转型变现效率更高的大RPG类型，这导致MAUTOP10产品发行商分布及其分散。不过，卡牌具备万金油属性，可开发出“卡牌+X” 玩法，且卡牌手游与二次元IP有着天然的亲和性，随着二次元、女性向等新赛道的提出，一批优质创新卡牌新作有望问世。TOP10产品中有80%上线于2015-2017年，暂无2019年上线的新产品。

风险提示。监管继续趋严;玩家审美疲劳;产品生命周期耗尽;估值偏高。