股指以结构性行情为主

　　8月股指走势将好于7月，但上升空间不会太大，主要风险来自于上市公司业绩不及预期和经济数据再度下滑。

　　7月行情主要受到美联储降息预期以及上市公司业绩披露影响，各指数涨跌分化，权重股依然好于中小盘股。截至7月31日，上证50、沪深300、中证500分别变化-0.61%、+0.26%、-0.95%，IF、IH、IC股指成交量月环比分别变化-0.59%、-2.26%、-2.24%。

　　普涨行情暂不可期

　　中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议指出，当前我国经济发展面临新的风险挑战，国内经济下行压力较大。财政政策要加力提效，继续落实落细减税降费政策。货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕。

　　从政治局会议的定调来看，未来行情更多偏结构性机会，由流动性刺激的普涨行情暂不可期。

　　中小企业半年报业绩分化

图为半年度业绩增速分布

　　7月10日起中报陆续披露，当前预计中小企业半年报仍然不太乐观，市场份额逐渐向龙头企业集中。截至7月31日，共有148家上市公司已经披露了业绩预告，其中业绩增速最高的达288.31%，业绩增速最低的同比下滑728.66%，平均的业绩增速为18.39%。大部分的业绩披露集中于8月，对股市仍会造成一定压力，半年度业绩增速下行风险仍未充分反映。

　　随着业绩分化，各个板块也将分化，有基本面支撑的企业将走出较好的可持续行情。创业板企业7月15日之前业绩预警披露完成，投资者对该板块已有大概的认知，风险有了较大释放，不确定性减少，白马股7月以来不断有业绩增速低于预期的情况出现，整体表现仍需警惕，预计中小盘股后续有机会走出相对大盘更好的行情。

　　科创板个股头部阵营逐渐显现

图为科创板上市以来表现

　　7月22日，科创板正式上市交易。上市首日25只股票全线上涨，N安集涨幅居首，板块总成交额达485亿元。后续交易日个股出现明显分化，头部阵营逐渐显现。当前看，对中证500、创业板的带动效应暂不明显。2019年7月22日至7月31日，沪深300涨幅居首为0.72%，上证50和中证500分别是0.59%、0.50%。

　　宏观因素制约上升空间

　　下半年国内经济下行压力仍存，近日公布的7月PMI经济数据依然处于荣枯线以下。8月1日凌晨，美联储7月议息会议如期降息25BP，但鲍威尔同样也表示这并不是新一轮货币宽松的开始，也不排除未来不会加息，这一表态打击了市场原来对未来全球货币政策的宽松预期，造成美股大幅下跌，拖累A股表现。

　　总体而言，预计8月走势会稍好于7月，但上升空间不会太大，主要风险来自于上市公司业绩不及预期和经济数据再度下滑。MSCI第二步将所有大盘A股纳入因子从10%提升到15%，外资有流入的需要，利好股市，但是大部分的业绩披露集中于8月，对股市又会造成一定压力，中长期空间还要取决于宏观环境、经济数据和市场流动性。

　　技术上看，7月走势弱于外盘，当前处于等待选择方向的酝酿阶段，成交量也比较低迷。

　　综合判断，预计8月指数会有所反弹，但受制于业绩下行和宏观环境的不确定性导致空间不大，若经济进一步下行，不排除指数进一步下跌。当前科创板正式上市，成长型科技板块有望受到资金关注。

　　（作者单位：申银万国期货）

责任编辑：张瑶