【硅铁2020年报】硅铁何时涨秋池 君问归期未有期

　　来源：方正中期期货有限公司　

　　摘要

　　硅铁全年走势偏弱，价格重心同比下降幅度超过10%，处于近几年的价格中枢附近。期货价格总体强于现货，全年大部分时间处于负基差状态。全年整体呈现出供强需弱的格局，硅铁产量在今年1-10月创出近些年同期新高，需求方面，虽然下游粗钢产量在今年也创出了历史新高，但其对硅铁的低库存策略使得实际采购量并没有出现明显增加，金属镁对硅铁的需求量有所提升，但总体需求端的增速仍难以匹配其供应端的增速，全年仅在需求量处于峰值而供应端受检修影响出现下降的5，6月达到了短暂的弱平衡。出口方面，内外价格倒挂的影响逐渐显现，从年初开始出口量呈逐月下降趋势，1-10月累计出口量较去年同期下降超过19万吨。

　　今年硅铁市场呈现出一些值得关注的特点

　　1．期货先于现货反应预期在今年体现的尤为明显并表现出了对现货价格较强的带动作用。投资资金参于热情的提升使得全年大部分时间内期货价格升水现货，期间还推动盘面走出了几次波段性行情。

　　2．社会库存高于往年，市场参与主体对交割利润愈发敏感。今年社库库存（交割库库存）相较于往年有所提高，也是全年压制硅铁价格上涨的一个重要因素。05合约和09合约注册仓单高点时分别达到7718张和7584张的历史高位。由于盘面价格长期升水，故卖交割获取无风险利润的机会年内频现，6月之后09合约最高卖交割利润接近200元/吨，致使硅铁1909合约交割量创出历史新高。随着交割货源渠道愈发畅通，各市场参与主体对盘面价格利润愈发敏感，运用交割锁定利润的操作也愈发娴熟。

　　3．成本支撑逻辑贯穿全年。厂家的生产成本价成为全年现货与期货价格的重要支撑，年内现货价格多次回落至此引起部分厂家的减停产，是调节总体供应量的重要因素。

　　4．环保限产成为短期行情的催化剂。年初陕西神木发生煤矿事故，使得兰炭价格出现明显上涨。而后硅石矿山又受到整改影响，报价普遍上涨约200元/吨，进一步推升硅铁成本端，成为驱动一季度硅铁价格上涨的背后主要逻辑。7月中旬，受环保影响，硅石再度被传出供应紧张，使得现货价格大幅上涨。各大厂相继上调报价，幅度高达500元/吨，中小厂家纷纷跟涨，主流72硅铁一定报出6000-6300元/吨的高价，达到年内最高点。

　　展望明年，供强需弱的格局仍将持续。供应端总体仍将维持稳中有升的局面，市场一直预期的大规模集中减产较难出现。需求方面，钢厂大部分时间仍将延续今年的低库存策略，金属镁产量的增加将带动一部分硅铁的需求，但全年需求总量仍难以匹配总产量。出口方面，今年内外价格倒挂的局面大概率仍将延续，而税率也仍维持在20%不变，明年整体出口难有明显转好，相反进口数量反而会进一步增加。钢厂利润明年会被进一步压缩，对原料端压价的力度将有所增强，硅铁价格重心将小幅下调，受成本端支撑，全年大部分时间仍将呈现涨跌两难的局面，围绕成本线附近进行窄幅整理，全年最高点有望出现在节后或者二季度，盘面价格运行区间5600-6100。成本端总体将维持稳定，环保限产可能会催生出阶段性的做多行情。

　　一．硅铁近十年走势回顾

　　第一阶段  节能减排导致产量急剧下降

　　2010年硅铁现货价格涨幅明显，主要是在8-11月受节能减排的影响宁夏地区的合金厂家出现了大规模的集中关停，导致硅铁产量在短期内急剧下降，短期供需出现严重失衡，现货价格一路飙升突破9000元/吨关口。

　　第二阶段  产能过剩不断累积

　　2011年至2015年，受2010年硅铁行业利润高企的刺激，新增产能投放速度逐渐加快，但下游需求难以匹配其增速，致使过剩产能不断累积。尤其是进入2014年，宁夏地区硅铁矿热炉开始集中新建投产，且炉型均为250000kVA以上，使得硅铁供需矛盾进一步加剧。2015年，产能过剩达到了极点，全年硅铁价格除了在6，7月有小幅反弹外整体呈现出较为明显的单边下跌走势，至该年年底硅铁价格已经跌至近10年最低位，中小厂家亏损严重，出现大面积转产，停产。

　　第三阶段  过剩产能逐渐出清，环保因素推升价格

　　2016年-2018年，经过之前几年的连续亏损，使得相当一部分硅铁生产企业逐步退出市场，过剩产能逐步出清。环保限产对硅铁成本端和总体产量的影响开始显现，加之钢厂利润的不断修复，使得硅铁价格走出了3年的牛市。2016年72硅铁的均价为4625，2017年升至6037，2018年进一步上升至6440，3年里硅铁底部价格不断抬升，但增幅不断缩小。

　　2016年，全年价格总体维持震荡稳步上行，2015年价格的连续下调使得大厂在年初开启联合保价，市场于底部企稳，上半年整体维持震荡走势。进入下半年价格上涨较为流畅，成本端的提升成为全年硅铁价格上涨的主要推动力。7.8月内蒙宁夏地区的部分硅石矿山禁止开采引发硅石价格上涨，而去产能推升了煤价使得兰炭价格同步上涨，宁夏与青海地区电价的上调更进一步提高了生产成本。

　　2017年是硅铁供需矛盾较为突出的一年，其价格一度创出历史新高，主要原因是环保导致短期供需失衡，供需矛盾从7月开始体现，经过连续3个月的上涨，累计涨幅超过了50%，而后引发了硅铁生产企业的大面积复产，价格再度急转直下。进入10月，由于下游需求好于预期，硅铁价格再度反弹，西北大厂在11月连续三次上调价格，12月宁夏地区环保的一刀切使得中卫地区的硅铁生产厂家全部关停，价格开始上演疯狂上涨，一度破万元/吨。

　　2018年新增产能大量投产，硅铁产量创出新高，全年供大于求，但受下游钢厂利润高企的支撑全年价格重心仍有小幅上移。期货对现货的带动作用有所增强，交割库存开始起到蓄水池的作用，全年交割量增加显著。具体看来，4月份下游刚需开始转好，盘面投机需求增多，现货价格得到提振，6-7月环保限产推升硅铁价格不断抬升，随之而来的是新增产能的不断增多，并在8-9月集中释放使得10月供货压力达到顶峰，价格开始回调，下跌趋势一直延续到年末。

　　二．2019全年走势回顾

　　第一阶段：年初-3月中旬

　　随着春节临近，甘肃宁夏青海等地区均有矿热炉在1月自发进入错峰生产，加之内蒙地区限电，市场供应量出现减少。陕西神木的煤矿事故推升了兰炭价格，而后硅石矿山又受到矿山整改影响，普遍上调报价200元/吨，进一步推升硅铁成本端。春节过后，钢厂在冬储库存被逐步消耗后开始入场采购，需求有所提升，合金厂家信心好转，部分开始上调报价，期货盘面提前启动上涨。

　　第二阶段：3月中旬-4月中旬

　　下游需求端再度呈现疲弱态势，钢招采量出现缩减，采价不及预期，合金厂家出货较为艰难，不断下调报价，现货价格跌至成本线附近。而同期交割库库存逐渐累积至较高位置，市场开始担忧其后续可能会对现货价格造成冲击，观望情绪渐浓。

　　第三阶段：4月中旬-5月中旬

　　下游需求开始逐步释放，粗钢4月产量增长了12.7%，使得对硅铁的需求量出现明显上升，电炉钢在有利润的情况下也开始了满负荷生产，开工率和产能利用率都达到了高位，硅铁供强需弱的矛盾得到了暂时缓解。厂家库存普遍不高，开始惜售现货，挺价意愿明显，现货价格从4月中旬开始提升，期货盘面也同时启动，开启了近一个月的上涨。

　　第四阶段：5月下旬

　　逐渐累积的交割库库存制约了价格的进一步上涨，市场担心5月完成交割后大量现货会流入市场。而合金厂家的生产仍积极，产量持续增加，致使低价货源频出，下游压价意愿开始增强，多空分歧再度出现，期现价格再度回落至成本线附近。

　　第五阶段：6月

　　随着5月粗钢产量创出历史单月新高，下游钢厂对硅铁的需求量达到了峰值，期货盘面先知先觉，大量投机资金开始涌入，受资金推动6月初盘面价格开始飙升，升水明显。但由于硅铁总体产量仍较高，即便是下游需求量激增，也紧紧是维持供需两旺的弱平衡状态，交割库和厂库库存仍未得到有效消化。6月中旬后，市场供应才开始有所缩减，厂家库存和社会库存逐步去化，现货价格晚于期货半个月才开始启动。期货价格前期的大涨和投资机构询盘的不断增多带动了现货市场的成交，主产区现货价格普遍上调50-100元/吨，大厂一度封盘不报价，短期市场看涨情绪高涨，钢招普遍提价。

　　第六阶段：7月

　　下游成材消费转入淡季，钢厂高炉开工率降低，邯郸和唐山受限产影响需求有所萎缩，河钢招标减量。社会库存虽有所消耗但总量仍较为充裕，贸易商手里仍有部分低价货源，厂家报价虽然上涨但实际成交并没有跟上，盘面再度提前反应预期，急转直下，但现货价格由于宁夏地区6，7月的集中检修仍维持稳定。进入7月中旬，受环保影响，硅石一度被传出供应紧张，使得现货价格再度上涨。大厂相继上调报价，幅度高达500元/吨，中小厂家纷纷跟涨，主流硅铁72报出6000-6300元/吨的高价。但下游对硅铁价格的短期快速上涨接受程度普遍不高，钢厂招标价格仅小幅提升。7月中下旬开始，受利润刺激合金厂家复产增多，交割库库存再度累积，期货价格提前反应，快速跳水，带动现货价格从高位回落。

　　第七阶段：8-9月

　　8月整体供应量仍居高不下，而硅铁下游需求在成材消费进入淡季后开始出现明显转弱，粗钢产量环比下滑，供大于求的情况延续整个8月，使硅铁价格不断下调，直至再度回落至成本线附近。进入9月后产量仍在高位，社库和厂库总量也仍居高不下，但随着下游季节性消费旺季到来，钢招采量有明显增加，短期推升盘面价格，至中旬后，国庆前的备货需求开始释放，使得低价货源一度偏紧，厂家库存也再度出现下降，盘面价格全月呈现上涨趋势。

　　第八阶段：10月

　　期现走势出现明显分化，盘面价格开启阴跌缓慢回落，前期相较于现货的高升水逐步修复。现货方面，虽然避峰生产的厂家逐渐增多，但是整体产量相较9月仍无明显下降，加之需求端出现下滑，对市场情绪打击较大，其价格之所以能维持相对坚挺主要是由于内蒙地区厂家电费补贴出现减少，厂家生产成本的增加使得其挺价意愿较强。

　　（一）现货价格

　　2019年1-10月，硅铁绝对价格指数平均值为5785，去年同期均值为6503，环比下降11%，整体处于近5年价格中枢附近。1-10月，内蒙古鄂尔多斯地区75B现货价格平均价5862元/吨，全年价格运行区间5600-6400元/吨，整体波动幅度较小，为近5年来的最低。成本支撑逻辑贯穿全年，厂家的生产成本价成为现货与期货价格的重要支撑，而另一方面全年硅铁产量的激增和社会库存的居高不下也成为了压制全年价格上涨的重要因素，期间几次由环保限产导致的成本端价格的抬升也在短期推升了期现价格。

　　（二）期货价格

　　期货方面，硅铁期货于2014年上市，但其成交量，成交额和持仓量直到2017年才开始出现明显增长，并于2018年创出新高，但今年1-10月硅铁期货的累计成交量和成交额出现了断崖式下滑。以主力合约为例，全年的日均持仓量和成交量相较于去年有明显下降，尤其以成交量的萎缩更为显著。今年1-10月日均成交量为72517手，同比下降56.3%，全年日均持仓量118346手，同比下降23.2%。相较于今年黑色系其他品种价格的大开大合，硅铁全年的整体走势相对平淡，大部分时间围绕成本线进行窄幅整理，对投机资金缺乏吸引力。另一方面，硅铁今年注册仓单数量的激增进一步分流了能够参与盘面的投资资金。期货价格先于现货反应市场预期在今年体现的尤为明显，投资资金参与热情逐步提升，推动盘面走出几次波段行情，全年大部分时间内升水现货。

　　期货主力合约价格全年运行区间在5666-6432，基本与现货价格运行区间一致，但全年走势总体强于现货，基差基本在-600至600之间运行，其中大部分时间处于负基差状态。投资资金参与热情逐步提升，推动盘面走出几次波段行情，现货端价格仅在7月，8月间表现出较为明显的升水。

　　三．进出口

　　2017年1月1日硅铁税率从25%下调至20%，引发了2017全年硅铁出口量的大幅攀升，但从2018年开始，虽然月出口量仍保持同比增加，但绝对量上已开始呈现逐月下滑的单边下行走势，到今年2月，创出了近两年的低点32285吨，而后在3月出现了明显的反弹，单月实现出口50057吨，环比大幅增长55.05%，但从4月开始又开始转差，一路下行，直至9月已滑落至25328吨才出现企稳迹象。由于国外硅铁价格普遍低于国内价格，出口空间被压缩严重，以马来西亚为例，其硅铁需求已基本由本国内部满足。今年1-9月，我国共出口硅铁31.3万吨，环比去年同期的47.3万吨下滑明显。从出口结构上看，仍以日韩长协为主。

　　当前全球经济低迷，海外对成材总体需求下降，使得当前低价钢材资源蔓延全球，国内外价格的倒挂使得海外低价钢坯资源在3季度开始逐渐流入国内。与之类似，硅铁由于内外价格的倒挂使得今年的进口量也出现明显增加。展望明年，海外市场对硅铁的需求总量难有起色，国内硅铁价格在国际市场上仍无明显优势，出口仍将受阻。另外，硅铁行业近些年一直在努力争取降税率，希望能降到10%以增加出口，9月五矿商会向财政部商务部呈报了《建议下调硅铁出口税的报告》，11月得到财政部的回复，明年仍将维持当前20%的税率不变，主要是考虑到硅铁仍为高耗能产品，希望通过抑制出口来倒逼国内的过剩产能得到去化。这样看来，明年的出口难以通过降税得到提振。

　　四．供应端

　　供应端今年整体压力较大，去年由于硅铁利润尚可，使得新疆和陕西部分小厂新增产能陆续投入市场，而宁夏地区复产较多是造成今年总产能压力较大的主要因素， 1-10月全国硅铁产量共467万吨，远超往年同期，为近5年同期最高。全年产量持续维持在高位，只在6月出现过短暂下降，主要是由于宁夏地区6，7月间进行了集中检修，加上大有三元由于电路检修停产2个月，造成了3万吨左右的月减量。随后7月的环保限产推升了硅铁现货价格至高位，又造成了很多厂家的复产，总产量迅速回升。全年现货价格屡次触碰到成本线，尤其是进入4季度后，很多成本较高的厂家出现亏损，市场一度出现减产报价的预期，但事实证明当前各企业间生产成本的控制能力差异显著，而且随着余热发电的应用渐广，厂家整体生产成本已逐步下移，故即便价格持续走弱，很多企业仍有利润空间，大规模的行业减产并未出现。

　　今年社库库存（交割库库存）相较于往年有所提高，也是全年压制硅铁价格上涨的一个重要因素。05合约和09合约注册仓单高点时分别达到7718张和7584张的历史高位。由于今年盘面价格长期升水，故卖交割获取无风险利润的机会年内频现，6月之后09合约最高卖交割利润接近200元/吨，致使硅铁1909合约交割量创出历史新高。随着交割货源渠道愈发畅通，各市场参与主体对盘面价格利润愈发敏感，运用交割锁定利润的操作也愈发娴熟。

　　对于明年的供应，预期合金厂家将回归理性，今年钢厂利润相较去年出现下滑，对合金价格打压力度有所增强，钢招价格一直位于低位，而合金厂家成本并没出现明显下降，总体利润空间被严重压缩，很多厂家甚至产生亏损，这将对后续新增产能的投放起到一定的抑制作用。但考虑到当前很多厂家仍有部分利润，故短期进行主动减产的意愿也不强，即便是后续供需矛盾进一步累积导致现货价格击穿成本线，厂家为了维护自身的市场份额仍会维持开工，价格对产量的调节作用正逐步减弱。明年总体供应量预计仍将维持稳中有升的局面，增幅预计在10%左右，市场一直预期的大规模减产较难出现。

　　五．需求端

　　（一）金属镁

　　2019年镁产业整体稳中向上，供需两旺，国内金属镁呈现出量价齐升的局面，对硅铁的需求量环比显著提升。2018年国内镁产量69.56万吨，其中前9月产量54万吨，2019年前三季度产量为61.93万吨，同比去年同期增长14.7%，全年产量预计将达到90万吨，陕西，山西仍为产量的主要贡献地，增幅明显，宁夏地区生产优势被严重削弱，产量下滑明显，逐步被新疆超越。价格方面，全年整体冲高回落，年初陕西神木地区的煤矿事故使得镁价格出现大幅反弹至1.7万/吨附近，3月份价格达到年内高点1.76万元/吨，随后受价格刺激厂家复产增多，需求端增速由于贸易摩擦影响难以匹配，价格持续走低，至9月末已经回落至1.5万元/吨附近，但全年价格重心相较去年仍有所上移，1-8月均价同比去年上涨幅度超过5%。展望明年，镁下游需求仍将延续转好趋势，产量有望继续维持两位数的增长，全年总产量有望接近100万吨，对硅铁需求端的拉动作用将进一步增强。按照还原1吨金属镁消耗1.1吨硅铁的比例计算，2020年全年预计将消耗硅铁110万吨左右。

　　（二）钢厂

　　1 钢厂需求量

　　2019年地产韧性十足，各项数据均创出历史新高。全国房地产开发投资额连续10个月保持两位数增长，1-10月全国房地产开发累计投资完成额高达109603亿元，为历史同期最高值，其中5月单月开发投资额就达到11858亿，创出单月历史新高。尤其是房屋新开工面积更是大幅超出市场预期，1-10月房屋新开工面积累计达185634万平方米，创历史新高，累计增速为10%，虽然增速低于去年同期，但仍处于近5年历史同期高位，考虑到前期的基数不断放大，从该增速仍可看出今年新开工面积的增幅可观。新开工的持续高位有力地支撑了全年钢材的需求，2019年3-9月，粗钢表观消费量共56439万吨，创历史同期新高。

　　受需求端转好的驱动，中国粗钢产量在去年的高位基数上进一步增加，据Mysteel统计，今年1-9月全国粗钢累计产量74782万吨，与去年前三季度相比增加6.92%，产量创历史同期新高，其中5月单月产量超过8900万吨，为单月产量历史新高。高炉开工率全年相较去年基本持平，只在国庆节前后由于限产力度较大出现了短期的下滑。预计2019年全年产量有望达达到9.94亿吨，理论上对硅铁的需求量将达到376万吨。但值得一提的是，今年由于铁矿价格涨幅明显，长流程钢厂进一步提高了废钢的添加比例，电炉产量也有明显增长，全年新增产能大概2000万吨，故对硅铁的实际消耗量将更高一些。但是钢厂今年由于整体利润水平相较去年有明显下降，对合金的采购较为谨慎，全年维持低库存策略，截止9月末，全国钢厂硅铁库存天数平均为17.8天，同比去年同期的21.09天下降14.18%。所以尽管今年钢厂对硅铁的需求总量有所提升，但实际采购量并不及去年。从河钢的全年的采量来看，今年1-10月月度平均招标量为2887.5吨，远低于去年同期的4577.6吨。

　　2钢厂利润

　　钢铁行业整体利润在2019年出现大幅下降，1-9月黑色金属冶炼及压延加工业利润共计1972.1亿元，累计同期下降1413.6亿元，全国钢铁行业重点大中型企业1-9月利润值为1466亿元，同比去年同期的2299.6亿元大幅下降36.2%。以螺纹钢为例，吨钢毛利全年平均值在340元左右，相比于去年800元/吨左右的年度平均毛利下降幅度超过57%。从盈利钢厂占比来看，全年平均值为77.66%，相较于去年的83.02%也有明显下滑。从成材价格看，今年整体尚可，二季度螺纹价格也曾触及过4000元/吨的高位，螺纹吨钢毛利润在4月末达到年内的最高值700元/吨附近，而后开始急转直下，至8月已被压缩至不足百元。利润收缩如此明显一方面是源于原料端铁矿石价格在二季度的大涨，另一方面是成材产量增幅超预期，使得下游需求端难以匹配其增速，这从5月粗钢产量创出历史新高可以得到印证。进入3季度，电炉生产成本对整体行业利润的支撑作用开始显现，由于废钢价格的坚挺使得电炉的产量受到压制，成材供应端压力逐渐减小，待9月进入传统下游消费旺季后钢厂利润开始逐步恢复。

　　总体看，全年成材受整体产量压制和原料端价格上涨的挤压，利润重心同比出现明显下降，故钢厂对合金价格的打压力度有明显增强，全年多数月份的钢招价格普遍低于去年1000元左右。以河钢为例，今年1-10月份对硅铁的月度平均采价为6300元/吨，去年该值为7023元/吨。

　　钢厂作为硅铁下游最主要的需求端，由于利润出现下滑在2019年对硅铁基本采取低价少采的策略，是压制硅铁价格全年走势的重要因素。展望2020年，粗钢整体供需相较今年将出现进一步走弱，预计将新增4000万吨左右的产能，螺纹平均价格相比今年可能会出现200元/吨左右的降幅，钢厂总体利润会进一步被压缩，吨钢螺纹利润将回落至300元左右。对原料端价格打压力度仍将较强，大概率将延续今年的低库存策略，采量难以有明显放大。

　　六．供需平衡表

　　需求方面，粗钢产量的峰值有望出现在二季度，进入三季度后将逐步回落，9，10月份会迎来全年产量的第二次高峰，进入采暖季后将再度回落，全年大概率呈现M型走势。金属镁全年的月度产量按照往年的历史规律大概率仍将呈现前低后高，逐月增加的走势。出口方面，由于税率仍维持不变，明年出口量将延续今年的下降趋势，呈现逐月递减。供应方面，一季度受春节影响硅铁总体产量将维持在全年低位水平，随着节后下游开工旺季的到来，其产量将逐步回升，在二季度有望将达到年内峰值，6月环保限产可能会再度来袭，其原料端若受限则会影响到总体供应量，届时整体供需可能会出现短暂的错配从而带动硅铁价格短期快速上升。受高利润驱动，硅铁产量在三季度将再度迎来爆发，随着供应总量矛盾的不断累积以及采暖季的到来，硅铁价格在四季度有可能击穿成本线，致使产量再度下降。

　　七．季节性分析

　　从硅铁的近10年现货价格和近5年期货价格走势来看，二者在年初多数会呈现出短期背离的走势，主要是因为该时间段一般处于春节前后，下游实际需求不振，现货价格总体疲弱，而期货价格出于对年后开工的预期往往会提前启动，这一趋势在近几年逐步明显。而6月份在多数情况下都是期现在一年之中价格涨幅最明显的时间段，年中高点也往往会出现在这一时期，主要因为4，5月份往往是下游开工最旺盛的时候，对合金的消耗量也在此时达到年内峰值，故6月的钢招采价和采量往往会出现明显上升，带动硅铁价格走强。而进入四季度后，若没有环保因素影响期现价格大概率会逐步走弱，在12月往往会出现年内最大的跌幅。

　　从硅铁指数的波动情况看，以今年9月末为时间参考点，其波动率在不同时间周期内呈现出不同的走势，短期波动率相对温和，随着时间周期的拉长其波动率也逐渐增大，3年期的波动率将近30%。对于市场参与者来说，硅铁在短期内的投资性机会相对较少，但在较长时间跨度内存在着明显的趋势性交易机会。

　　八．技术走势分析

　　从硅铁今年走势看，基本在5600-6400的箱体区间运行，箱体下沿的支撑力度较为明显，是成本支撑逻辑在盘面的反应。预期明年大部分时间内硅铁价格仍将维持箱体区间运行，箱体下沿仍将在5600一线，上沿相比今年将有所下降。

　　十．2020年展望

　　展望明年，供强需弱的格局仍将持续。供应端总体仍将维持稳中有升的局面，市场一直预期的大规模集中减产较难出现。需求方面，钢厂大部分时间仍将延续今年的低库存策略，金属镁产量的增加将带动一部分硅铁的需求，但全年需求总量仍难以匹配总产量。出口方面，今年内外价格倒挂的局面大概率仍将延续，而税也仍维持在20%不变，明年整体出口难有明显转好，相反进口数量反而会进一步增加。钢厂利润明年会被进一步压缩，对原料端压价的力度将有所增强，硅铁价格重心将小幅下调，受成本端支撑，全年大部分时间仍将呈现涨跌两难的局面，围绕成本线附近进行窄幅整理，全年最高点有望出现在节后或者二季度，盘面价格运行区间5600-6100。成本端总体将维持稳定，环保限产可能会催生出阶段性的做多行情。

　　报告发布时间：2019年12月10日

　　注：本文有删减修改

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责任编辑：陈修龙