煤焦2019回顾与2020年展望：供应梳理和分析

　　作者：一德期货黑色事业部

　　原料供应梳理

　　▐  煤焦

　　1． 2019年煤焦市场回顾

　　在高盈利的背景下，国内铁水产量再次创新高，导致2019年国内的焦炭及焦煤需求始终保持在高位。2019年焦化行业整体利润水平相比去年出现了明显的下滑，但仍不失为盈利较好的年份，全国焦炭主产区的年均利润达到了160元/吨以上。截至11月25日，全国焦化行业全年淘汰近1320万吨产能，预计全年淘汰焦化产能1450万吨左右，与去年大致持平，新增产能3900万吨，相对2018年出现了大幅增加。2019年煤焦价格波动幅度有所缩窄，全年焦煤供应有所增量，受下游限产影响，价格承压下滑，以山西吕梁地区低硫主焦煤价格为例，价格由年初的1680元/吨降至10月底的1420元/吨，年内降幅为15.47%。

　　2019年煤焦进出口市场出现较大变化，受国外钢铁产量负增长的影响，进口焦煤价格连创新低，导致进口焦煤大量涌入，据海关总署数据，1-10月累计进口炼焦煤6663万吨，同比增长17.2%。得益于国外焦煤的低成本，焦炭市场下半年进口大幅增长，澳洲、日本及印尼焦炭逐渐流入国内市场，挤压了国内焦炭市场需求的同时对国内焦炭出口形成冲击。

　　具体来说，2019年焦炭及焦煤行情走势可以分为5个波段：

　　第一阶段 - 高点承压回落（1月-4月）：2018年末起，焦炭市场因需求回落，而供应增加，出现明显供需错配行情，导致焦炭价格快速回落。年初至3月31日止，焦炭主产区累计跌幅约在550元/吨。其中，河北地区主流焦企曾在节后试图探涨，但因供需压力并未缓解，上涨未能持续，市场延续下跌行情。焦煤表现则相对较强，一是焦企开工率支撑焦煤市场需求，二是年末节前煤矿安全检查，制约煤炭产量，三是市场对低硫煤需求增加，低硫煤价格支撑增强，从而支撑整个焦煤市场。

　　第二阶段 - 涨后趋稳（5月-6月中旬）：采暖季限产结束，钢厂原料需求开始恢复，下游铁水产量持续增加，叠加铁矿矿难驱动，需求支撑焦炭提涨100元/吨，随后环保预期增强，至5月下旬焦炭累计上涨3轮共300元/吨。此阶段期现套利时间窗口频繁打开，助推了港口期现贸易商的囤货意愿，导致港口焦炭库存冲至年内高点。6月初部分心态积极焦企试探性提涨第四轮，但钢厂盈利回落抵触增强。

　　第三阶段 - 持续下行（6月下旬-7月中旬）：原料煤焦矿成本上扬，钢厂成本不断增加，而终端成材出现下跌，市场预期转弱，煤焦价格受到压制；另一方面唐山地区高炉开工受限，导致需求转弱，在此前提下钢厂开始打压焦炭及焦煤价格。6月下旬至7月初，焦炭价格累计下调共计3轮300元/吨，山西地区焦化企业再次面临盈亏平衡，市场挺价情绪增强。

　　第四阶段 - 反弹后持续下行（7月下旬-8月底）：7月初小幅下跌后，钢厂陆续执行3轮降价后，焦企利润水平迫近盈亏线附近，贸易商趁机抄底焦企库存，焦企中旬开始提涨，累计涨幅2轮。随后虽然有焦化环保限产预期，但迟迟难以执行，焦炭及焦煤供应压力再次增加。同期钢厂限产力度增加，且利润压制，打压气氛再次增强，8月末时，出现两轮下跌，焦煤同期下行80-100元/吨左右，焦企利润得以修复。

　　第五阶段 - 前稳后降（9月至11月）：国庆前后焦化企业与钢铁企业均受限产影响，双方稳价观望为主，焦炭进入一段较长时间的平稳期。随后主产区钢厂限产力度增加，河北地区高炉普遍限产30%-50%，焦炭及焦煤供需格局逐步转为宽松状态，10月下旬起焦炭价格连续下调2轮累计100元/吨，焦企利润空间被压缩，局部焦企在成本线附近徘徊。11月中旬起，山西部分焦企利润触及盈亏边缘，而钢厂此时盈利尚可，焦企有探涨意愿，但钢厂观望。此阶段焦煤同样出现大幅下滑，原因与焦炭类似，上游集中去库，而整体焦煤供应过剩，但受到11月中旬前后进口煤政策收紧影响，澳煤报关几乎停滞，蒙煤进口量大幅萎缩，支撑了国内焦煤价格。

　　2． 2020年煤焦供应分析

　　（1）2020年国内外炼焦煤供应分析

　　2020年国内炼焦煤产能结构

　　根据国家能源局网站公布的数据统计截至 2018年 12 月底，安全生产许可证等证照齐全的生产煤矿 3373 处，产能 35.3 亿吨/年，分别较 2017 年减少 13.7%、增加 5.7%，产能增加，煤矿个数减少，经过三年的去产能，煤炭已经从总量优化转为结构优化。2019到2021年结构继续优化仍是主要任务，工作重点是减少30万吨/年以下煤矿数量，华北、西北（不含南疆）30万吨/年以下煤矿基本退出，其他地区到2021年30万吨/年以下煤矿数量原则上比2018年底减少50%以上。目前全国30万吨以下煤矿基本集中在炼焦煤上，产能占生产矿井的10%以上，未来关停整合路径值得关注。

　　2019年国内炼焦煤产能新增在4000万吨左右，淘汰2110万吨，生产炼焦煤矿井总产能在10230万吨左右，净增1890万吨，2020年预估炼焦煤产能净增1000万左右。根据能源局公布的建设矿井信息可以看出，未来主焦煤矿增量较小，基本还是以配焦煤（瘦煤、贫瘦煤和1/3焦煤）为主。区域上山西在建炼焦煤产能规模最高，云南增长最快。

　　动力煤对气煤的转化影响减弱

　　从山东地区2019年煤矿产量可以看出今年1-10月基本保持平稳，月产量维持在1000万吨，同比减少1.8%左右，但是山东地区炼焦精煤产量下半年出现了较快的同比回升，主要受动力煤供需矛盾影响，煤矿开采后直接卖动力煤的量在减少，越来越多的煤炭洗选成了气精煤。山西、安徽等地也存在这种现象。

　　下游利润下降，倒逼焦企选用成本更低的入炉煤配方

　　今年焦化企业利润下降比较明显，由于煤矿和下游焦化企业的垄断地位不同，煤价压缩较慢，倒逼焦化企业寻求成本更低的入炉煤配方，多用价格便宜的中高硫主焦煤以及一些不在炼焦煤序列里的低硫低灰的弱粘煤，配出合意的灰硫以及强度，减少价格高的低灰低硫主焦煤的配比量。这就表现出在价格下跌过程中，高低硫价差收缩比较明显，高硫主焦表现得更加抗跌。

　　进口炼焦煤数量超出预期，明年进口量再放开概率不大

　　今年1-10月累计进口炼焦煤6663万吨，已超过去年全年的量6492万吨，预估全年同比增涨17.2%，大幅超于预期，进口平控政策力度减弱。主要原因还是进口煤相对国内煤有比较大的价格优势，以山西低硫主焦和进口一线焦煤价格对比，今年价差最高520附近，其窗口时间较长，企业进口外煤能有效降低成本，增加效益。其中蒙古和澳大利亚仍是主要进口国，两国总量占比在86.4%左右，比去年提升0.24个百分点，不同的是今年蒙煤占比提升，澳煤进口占比减少，主要是受2019年5、6月份中澳关系影响。蒙煤进口比较平稳，除了受节日影响外，其余时间进口都比较顺畅。另外受国际炼焦煤供应宽松影响，从俄罗斯、加拿大进口的炼焦煤同比进口增幅较大，其中2019年1-10月俄罗斯炼焦煤进口同比增涨17%左右，加拿大炼焦煤进口同比增涨37%左右。

　　这几个主要进口来源国中，俄罗斯和蒙古与我国接壤，进口便利程度相对较高。尤其是蒙古，其与我国接壤的陆路口岸甘其毛都每天的通关汽车平均在700台，换算成进口煤量大概在5.1万吨左右，且通关时间较短。蒙古炼焦煤2019年1-9月产量同比增长20%，基本都销往中国，表现在中国从蒙古进口同比增涨26%。后期蒙古国计划于2021年建成一条铁路，用于将塔本陶勒盖煤矿（Tavan Tolgoi）生产的煤炭运至中国境内，届时运输方面的瓶颈将大幅缓解，蒙古方供应仍有空间，计划出口增加至4000万吨，增量在1000万吨左右。

　　俄罗斯方面，根据俄罗斯能源部煤炭工业发展计划草案的保守估计，俄罗斯的炼焦煤产量预计将从2018年的1.011亿吨增长45.4%，至2035年的1.47亿吨。出口量在2018年2410万吨的基础上，至2022年增加6%至2550万吨。未来15年产量增量4600万吨，出口4年内计划增量150万吨。

　　澳洲方面，据澳大利亚联邦产业、创新与科学部发布的《资源和能源季报》数据显示，2018-2019财年，澳大利亚黑煤（不含褐煤）原煤产量5.79亿吨，比上一财年增加459万吨，同比增长0.8%；煤炭出口3.93亿吨，同比增加1125万吨，增长2.95%。其中，炼焦煤出口1.83亿吨，同比增长2.4%。2019年1-6月澳大利亚原煤产量2.87亿吨，同比减少353万吨，下降1.2%；煤炭出口1.94亿吨，同比增加670万吨，增长3.6%，其中炼焦煤出口9264万吨，同比增长5.3%。从排名靠前的企业看，最大的炼焦煤生产商BHP年产量基本稳定在4200万吨附近，英美资源虽然年初受莫兰巴北矿事故影响第一季度产量下滑严重，但是二三季度产量回升较为明显，整个2019年产量预计将增加至2200万吨以上。

　　整体看澳洲本年度产量增量并不高，但是出口增量较大，说明今年出口量多除了受产量增量影响，还受到了国内需求下降的影响。另外澳洲扩建、在建项目仍存在，到2023年国际炼焦煤出口增量在2000万吨以上。

　　2020年炼焦煤产量增量来源

　　今年1-10月国内生铁产量6.75亿吨，同比增涨5.4%，3000万吨，对应炼焦精煤需求增量在2000万吨左右，其中进口增量820万吨，在产矿井增量700万吨，气煤转产250万吨，弱粘等非炼焦煤种掺入比例增加2%，计900万，2018年8月下半年和2019年初严查超产超采，影响今年山西中部地区中高硫焦煤量同比下降300万吨，今年10月末社会库存同比增加700万吨左右，其中港口增加470万吨。煤矿原煤和精煤库存都有所增加，按精煤口径计算在200万吨左右，钢厂炼焦煤库存基本持平，焦化厂炼焦煤库存同比减少100万吨。另有400多万吨缺口可能来自一些非煤工程以及洗煤厂库存减量。

　　（2）2019-2020年焦炭供应情况

　　2019年冶金焦产能再次出现回升

　　截至2019年11月，国内冶金焦产能预计在5.65亿吨左右，铸造焦产能约在0.08亿吨，兰炭产能约在0.75亿吨左右，国内焦炭总产能约6.48亿吨，整体产能变化不大，冶金焦产能或略有增加。导致年内焦炭产能提升的主要因素有两个：一是产能置换及新增产能如期投产；二是淘汰政策执行力度欠佳，包括山东、山西等地焦化产能淘汰落实情况目前来看仍较一般，年内部分计划内淘汰产能或难以完全淘汰。

　　实际的淘汰情况，2019年预计淘汰冶金焦产能2175万吨。大部分集中于山西地区，产能基本集中于60万吨以下，属于落后产能范围。山东地区年中公布去产能政策后，迟迟难有进展，目前绝大多数表内产能仍正常生产。具体如下：

　　假设山东地区产能淘汰严格执行，2019年预计全国淘汰焦化产能2350万吨左右。目前山东地区上述企业基本均正常生产，淘汰产能暂无进一步政策公布，初步预计未来一个月去产能难度相对较大。目前淘汰较为明确的企业约有2-3家，约300万吨。若按照淘汰产能不严格计算，2019年约淘汰焦化产能1950万吨左右。

　　新增产能方面，与去年类似，2019年单纯的新增产能相对有限，大部分为产能置换项目，总量约4000万吨，大大超过去年总量。与去年类似的是，大部分新增产能均位于山西地区，已投产及计划年内投产项目达1750万吨左右。

　　其中主产区（山西、山东、河北）地区新增产能大部分都有相应的置换产能淘汰，西北及南方地区则多为新增产能。截至11月份，上表中有部分产能尚未投产，大多集中于山西地区，受资金及其他方面因素影响，个别企业可能推迟至年后出焦，对2019年焦炭供应影响相对有限。

　　产能淘汰进展一般，2020年为多地去产能时间点

　　经历了持续三年的焦化行业去产能后，2019年国内焦炭产能再次出现增长。2017年焦化行业利润在供给侧改革红利支撑下快速好转，焦企复产及新产能建设再次迎来一个小高峰。年内投产的焦化产能大多为2017-2018年立项并开工，根据资金及环评等方面影响，建设周期1-2年左右，2019年成为产能释放较为集中的一年。

　　2020年是多个地区产能淘汰的时间节点。首先仍是4.3m焦炉的淘汰和置换工作。2018年8月《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案（征求意见稿）》发布。其中要求，河北、山西省全面启动炭化室高度在4.3米及以下、运行寿命超过10年的焦炉淘汰工作；河北、山东、河南省要按照2020年底前炼焦产能与钢铁产能比达到0.4左右的目标，制定“以钢定焦”方案，加大独立焦化企业淘汰力度。

　　而〔2008〕第15号发布《焦化行业准入条件（2008年修订）》要求，自2009年1月1日起新建顶装常规机焦炉炭化室高度必须≥6.0米、容积≥38.5m3。从这个文件可以理解4.3米焦炉基本是2009年之前建设，到2019年底基本都已经达到10年服役水平。

　　根据焦协统计数据，目前我国4.3m焦炉占比约在43%上下，对应焦化产能约在2.45亿吨左右。其中大多数4.3m焦炉分布于山西地区、西北地区及西南地区。综合焦协及公开数据，我们对4.3m焦炉现有情况进行简单梳理。

　　截至目前，除山东等个别地区外，其他省份并无产能淘汰的时间表。山西地区政策对于当地4.3m焦炉淘汰相对宽松，明年山西地区或有超过1000万吨的产能置换项目投产，届时该地区4.3m焦炉占比将回落至50%以下。河北地区尚无进一步的产能淘汰措施，明年该地区约有200万吨左右置换产能投产，但当地仍需淘汰约1400万吨4.3m焦炉产能，产能淘汰压力或比较大。

　　其二，以钢定焦，京津冀及周边地区铁水及焦炭产能将按照0.4的比例进行配置，目前来看进展不明显。以下是当前当地整体钢焦比例情况：（下表均为万吨）

　　今年的文件中，再次对这一政策做了重申，依然没有更细化的规定，后期的执行细则需要进一步观望。

　　其三，其他地区环保政策执行情况。江苏地区产能相关政策暂无进一步细则公布，年内江苏地区焦化企业及钢铁企业产能变化不大。2020年同样为江苏地区产能淘汰的时间节点，但截至目前，江苏地区年内暂无产能退出，也暂无明年的产能退出计划。

　　总体来说，明年虽然是焦化产能淘汰的重要时间节点，但产能退出阻力相对较大，政策方面也需要进一步完善，最终可淘汰的焦化产能存在着较大的变数。

　　新增产能集中于主产区，产能置换项目较多

　　同前文所述，2017-2018年焦化行业盈利能力获得快速回升，企业投资及扩建意愿相对较高，期间仍有较多产能在建，计划于2020年前后陆续投产。下表为2020年可能投产的部分产能：

　　其中上表山西及河北地区部分产能为在产产能置换，而部分为已淘汰产能置换，总产能实际增加；西北及其他地区则大多为单纯新增产能。去除在产产能置换项目，2019年焦炭产能增量约为4000万吨左右，考虑到近几年的新增产能建设及投产进展，预计最终能够投产的新增产能约有3000万吨以上。

　　根据上述产能淘汰及新增情况，我们对2020年焦化产能变化情况做出初步预测，如下表所示：

　　综合上表，假设产能淘汰力度相对偏弱，2020年国内焦化行业整体产能变化或不大。加之未来铁水增量大多来自于电炉，且焦炭产能淘汰大多集中于年末，焦炭因产能的过度淘汰而出现供应紧张格局的概率相对有限。

　　然一旦各地产能淘汰政策严格执行，焦炭市场则极其容易出现区域性的供需缺口。例如，从山东及河南采购焦炭的江苏地区、河北邯郸地区以及从河南采购焦炭的中南地区。考虑到产能淘汰的节奏问题，缺口出现在3-4季度的概率相对较大。

　　结合2020年铁水产能变化情况，我们对2020年焦炭产能释放情况做出以下两种判断：

　　明年行业利润或大幅萎缩，但仍可支撑焦企高开工

　　基于对终端钢材利润运行情况的预期，我们认为，山东地区螺纹钢2020年全年平均利润或降至200-300元/吨。据此推算，2020年山东地区焦化行业平均利润或保持在100元/吨附近；山西及河北地区焦化行业平均利润或在50元/吨附近。因整体焦化及焦煤产能方面无明显萎缩，2020年终端利润对原料的传导依然有明显作用。

　　综合近两年我们对于焦炭利润对开工情况的影响分析，我们认为2020年焦化行业全年因利润萎缩而主动限产的概率依然有限。预计2020年国内焦化产能利用率平均将维持在76%附近，略低于2019年79%的开工水平。少数时间西北及山西地区或出现亏损，短期制约焦炭供应。

　　2020年焦炭总产量预计维持平稳

　　国家统计局数据显示，2019年1-10月份国内焦炭总产量39280万吨，同比增长5.6%。预计2019年我国焦炭产量将达到4.65亿吨左右。

　　2020年，按照前文对焦化产能的预测，焦炭产能方面对产量的影响相对有限，但由于目前焦企开工率已经达到高位，后期产量增长的空间也相对不足。由于利润下滑，因利润出现减产的几率高于今年。预计2020年全年焦炭产量将低于2019年，或在4.5亿吨附近。

　　焦炭出口受阻，进口不足为惧

　　我国焦炭出口第一目的地国由去年的印度转变为马来西亚，一方面印度本地有部分焦化产能投产；一方面下半年以来印度本身需求出现回落，以及马来西亚新建钢厂的持续投产的影响。日本方面则是受到价格及国内自身钢厂检修等因素影响。

　　2019年1-10月国内焦炭出口总量为543万吨左右，较去年同期出现大幅萎缩。从对比图中可以看出，今年6月份起国内焦炭整体出口量下滑较快，10月份焦炭出口量仅37万吨左右。国际需求整体回落，以及国外焦煤价格下跌导致的国内焦炭竞争力减弱，是出口大幅放缓的主要因素。

　　2019年国内焦炭进口量有所回升，尽管数量不大，但说明两个事件：1．国外焦炭成本回落，侵蚀国内焦炭出口市场。2．国内港口内贸下水量因此受阻，侵蚀国内南方焦炭市场。

　　蒙古国出口中国焦炭主要为国内在蒙古国投资建厂，焦炭回流，流向单一且稳定。日本出口中国焦炭集中于3-4季度，为日本钢厂检修，焦炭余量供应中国华南地区钢厂。澳大利亚进口焦炭同样销往中国南方地区为主，冲击港口南下焦炭市场。

　　2020年焦炭进出口方面面临的问题与今年类似。国外焦煤成本的降低，将继续对国内焦炭出口优势形成冲击，低质量焦炭市场将继续被其他国家焦炭挤占，主要包括波兰、俄罗斯、印尼、日本、哥伦比亚等国家。预计2020年国内焦炭出口总量或在480万吨左右，较近两年大幅下滑。

　　进口焦炭总量依然较小，日本钢厂明年复产后焦炭流出量预计将回落。整体来说，焦炭进口量仍不足国内焦炭总产量的1%，难以对国内焦炭形成冲击，但将对华东港口出口及内贸贸易形成一定冲击。

　　3． 煤焦供给总结及关注点

　　煤焦市场明年预计没有明显的供应缺口。国内焦煤市场供应充足，明年仍将有一批新增焦煤产能陆续投产，焦煤供应能力增加1000万吨左右。全球焦煤市场明年同样以新增产能居多，预计将有600万吨左右增量出现。若国内无政策方面的较大变动，焦煤市场整体将倾向于供应宽松。

　　焦炭市场明年是多个政策的最终时间节点，包括4.3m焦炉淘汰、京津冀周边以钢定焦等等，但由于政策执行力度存疑，焦炭供需平衡存在较大变动空间。若根据今年去产能经验判断，明年焦炭产能减量约在500万吨，较今年基本平稳。若政策执行严格，部分时间段或因去产能集中，出现供应缺口。

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责任编辑：陈修龙