复盘冯柳的Q2持仓-新进

来源：马克论基

冯柳是A股的传奇高手，并且还在演绎传奇。分析和观察高手与看《富春山居图》，或者一本《查拉斯图特拉如是说》并没有本质的区别，都是欣赏与品鉴。切不可按图索骥，要知道，我们没法成为一个人，甚至没法学习一个人，但可以通过阅读和欣赏提高我们的审美能力，让持有更坚定，让远观更理性。

一、增仓与减仓的数据

数据来源：WIND

二、新进个股

冯氏理论：

在研究股票的时候最好不要从估值下手，这样你很难找到真正的大牛。最好放在两升一降的企业上，也就是收入、毛利率有大提升可能、费用有下降把握的票，然后再去对照在此基础上的动态价值，给个概率折扣的安全边际就行了。

我不喜欢捡漏的思想，对好企业，我愿意出比别人更高的价钱，折价才买的思路是否有贪婪之嫌呢，这可是容易被市场所惩罚的。平常心，有自己满意的回报即可，不要奢望其他。

股票选择不应光是对企业唯美唯优，对时机的认识也不可缺少，要先看需求供给的关系及变化特点，再看要素特性和资本参与形态，前面决定利基和时长，后面决定经济要素间利益分配及资本表现形式与回报效率。

好的生意模式同时还符合可预期、可展望、可想象这三个要求，可预期就是要搞明白1年内的业绩和估值情况，可展望就是要能大致感受出企业三年的发展路径，可想象就是要能对10年后的未来有所期盼，可以很模糊，但得有想头。前两条决定企业的业绩及可持续性，最后一条决定能否在估值上升的情况下表达业绩。

另外就是要界定好是战略性还是战术性的投资，战略性的就买热点买龙头，买大家最想要的好公司，贵点都可以；战术性的就是买冷门，博弈打法，拣大家暂时不要但基本面并不差的公司，在价格的保护下等待变化产生。

新进：健民集团

股价从2015年跌下来，基本没有像样的反弹，哪怕是2017年的大牛市，也是一路向下。年线上是三根阴线，股价回到13年底，上一轮牛市启动前。

也基本处于基本属于无人过问的状态，WIND上券商最新的报告是18年8月。

自然业绩上也是乏善可陈。

目前的市值在WIND医药行业300多只股票中，位于倒数50名以内。

如果从底线思维来，可能也死不了：

第一，健民（叶开泰）为初清三大药店之一，历史悠久，底蕴深厚，改革开放初期受益武汉中药厂整合，旗下潜力品种众多。叶开泰的历史介绍：明崇祯十年（1637 年）叶文机在武汉开设“葉開泰号”，寓意“叶氏悬壶开号，唯求国泰民安”，与创立于清朝康熙八年的“同仁堂”（公元 1669 年）、创立于明朝万历二十七年 的“陈李济”（公元 1600 年）并称中医药界的“初清三杰”。再加后来的“胡庆余堂”，被 称为“中国四大药号”。1953 年叶开泰制药厂改造为私营“健民药厂”，1955 年实施公私合 营，1980 年健民产值 2000 万元，创汇 500 万元，92 年健民收入过亿元，净利润过千万元， 成为当时国内首屈一指的大药厂。能活这么多年，还是有一定的市场基础。

旗下龙牡壮骨颗粒，在10年至14年销售金额稳定在3-4个亿，15年之后不公布明细并入工业收入儿科下，工业收入-儿科，每年收入也在3-4个亿。还是有一批稳定的拥趸。论坛上看，正面评价居多。产品毛利率60%以上。

第二、纳入医保目录，好不好另说，续命应该问题不大。公司网站新闻：

本次医保目录，健民集团共有82个产品入选【健民药业集团股份有限公司42个通用名（46个批文）；健民集团叶开泰国药（随州）有限公司40个通用名（50个批文）】。其中龙牡壮骨颗粒、健脾生血片/颗粒、复方紫草油、便通胶囊、拔毒生肌散、雌二醇（凝胶剂）为全国独家产品。

其三、公司参股33.54%的武汉大鹏制药是国内唯一一家体外培育牛黄技术的企业，过去几年业绩成长得不错。

健民集团股价自公布中报已来已经反弹20%以上，有大佬（邻山、东方红、中欧、泰康等）的加持，也有医保目录的推波助澜。如下：

再次声明，此篇文章并不构成股票方向建议，仅为个人兴趣研究投资风格之用。由于功底所限，仅为资料阐述，以是备忘。

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