arcia-Herrero：需重视小银行市场蕴含的金融风险

　　新浪财经讯 5月30日消息，由北京市人民政府主办的“2019金融街论坛年会”今日在北京举行，本次论坛的主题为“深化金融供给侧结构性改革，推动经济高质量发展”，法国外贸银行亚太区首席经济学家Alicia Garcia-Herrero出席论坛并发表演讲。

　　Alicia Garcia-Herrero指出，一些小型银行提供给比如像在保险行业或者是小微型贷款行业方面的服务是最多的，现在有一半的银行市场由小型的银行组成，有另外的一半是比较大型的银行。所以我们应该更加去重视起来这1/2的市场，他们有什么样的优势和需求。这半个市场包含着未来需要解决的最为重要的金融行业的风险。

　　以下是演讲实录：

　　下午好！非常荣幸有机会来参加今天的论坛，跟这么多嘉宾讲话，相信大家对我要讲的话题都比较了解了，那就是宏观审慎工具。

　　以前我也是在BIS国际清算银行工作，我们做了大量宏观审慎方面的工作，包括如何能够利用这些工具维持金融稳定性。从这个角度我认为今天非常适合我们来讨论这种稳定性，并不仅仅说中国市场的稳定性，包括全球市场的稳定性。现在已经是后金融危机之后的十年了，现在我们看到在世界各地的债务GDP比例现在都在上升，也看到我们的金融行业彼此之间的互联互通越来越强。所以我想我们今天要讨论的宏观审慎这个话题是非常关键的话题，我也感谢会议主办方给我选择了这个话题。

　　因为时间有限，我讲两点：

　　首先我跟大家分享的就是香港、新加坡，把他们作为案例来去分享一些经验，看看中国是否能够借鉴这些经验应对这些棘手的挑战，那就是房地产，房价。如何能够去监控甚至宏观审慎政策工具的角度去避免房地产市场出现过度的波动，尤其是放假泡沫破裂这部分内容。

　　第二部分讲的是大家最关心的问题，就是了解一下中国有哪些宏观审慎政策工具。同时我也会来跟大家分享一下我眼中的中国央行做的一些工作，他们是怎么设计的？想要从哪些角度把国际的经验借鉴进来，并且中国的政策从哪些角度来说是值得我们探讨的。我们看到中国经济与世界经济的关系越来越密切了，所以有必要讨论这些问题。

　　首先我来讲两个城市的故事，第一个是新加坡，第二个是香港。

　　大家知道这些城市都是由开发商来主导的房地产市场，我们看到在两个城市建筑业发挥着重要的角色。非常有趣的就是，（见PPT）从这幅图，这里你可以看到，价格的波动在新加坡和香港之间是极其不同的，我给大家的问题是，你觉得这是由于宏观审慎政策工具的原因？还是因为新加坡就是更擅长运用他们的工具，而香港没有这么擅长运用这些工具呢？我的答案是“不是这样的”，主要的区别在于一些变量。最后让大家猜一猜，究竟这个变量是什么才造成了这种区别。

　　我们可以来看一下我这里准备的一些证据。从监管者的角度来说，这些政策可能大家都比较了解，如果你不是监管者，往往是被这些政策管着，所以你觉得非常痛苦，因为他有的时候限购，不让你买房。不管是要交多少年的社保，还是其它的这些房产税等等这些话题，从新加坡的角度来说，我们看到有一些政策一定程度上会去避免从2013年开始新加坡房价的爆涨。第一个回答就是这些政策一定是非常好的，对吧？因为他们发挥作用了，我们都可以用这些政策来调控市场，我们都可以用它来一直放假的上涨。

　　（见PPT）这是香港。这是香港的一个市场主管当局的调研，他们尝试所有的政策工具、价格工具等等，当然我的这个图不是最新的，来自于之前的一些调查，香港他们尝试了所有宏观审慎，看到价格就是一路上涨，只是最近才开始下降。原因是经济周期不是监管方能够解决的问题，而是经济周期使房价下降。

　　所以，这也是一个重要的话题。为什么两个城市之间这么大的不同呢？是否是允许这个非居民去买房，并不是这样的，是不是储蓄率、负债度的角度，居民有太大的负担，也不是这样的。是否是他们有一些政治不稳定性？是否是他们的汇率的变化？其实并不是这样的。因为香港的港币更坚挺，从这些角度来说，我们尝试找到答案。

　　第一点，人口，可以看一下当你人口增长更快的时候，你的用地供给需要跟上，土地供给就是答案。新加坡在价格高点，包括2013年的时候，都会看到他提供了足够的土地供给，他都是在高点的时候提供土地的供给，通过这样的方式来控制价格。而香港的供给是不变的，人口在不断上升，但是土地供给没有同样的上升。所以从这个角度来说，这就是解释方家问题的关键。我自己也做过监管方，所以我往往也认识到这些问题，其实就是一个简单的供求关系，我们需要去理解住房，很大程度上跟其它市场没什么区别，如果我们看到供给得到了压抑，价格就极难控制，这是我们想要分享的第一个经验。我觉得也许中国可以从这当中吸取一些经验。

　　接下来我想要去讲一讲需求的政策他们的重要性。如果在经济周期当中出现一些问题的话，可能会导致房价断崖式的下跌，从土地供应的角度，刚才我已经提到更为重要的意义。我还想在讲一讲这个中国央行采取的这些宏观审慎性政策工具，从这个角度可能会讲得比较细节。（见PPT）这些字在我的PPT上面太小了，因为信息很多。大家可能看不清，对我们中国人民银行来说，我们看到通常他会有季度的报告，也会把中国在内的这些银行的情况都包括其中。这些银行必须通过这些要求，其中有四项是关键。（见PPT）我不会把所有这些都讲了，因为太多。比如Telik（音）2025这些方面，大家都比较了解，我想讲讲流动性。

　　我想借这个机会跟大家讲一个非常重要的话题，对今天的中国也是非常热点的话题，就是一个双轨的银行体系。它是什么意思呢？有一系列的原因，也需要去解释清楚非常难。

　　由于我是一个欧洲人，其实在欧洲央行这个方面也存在一些问题，比如抵押物等等方面存在问题。我们看到，抵押物的分配在具体的流动性分配过程当中存在一些不平衡，所以我们看到中国银行体系的双轨制，也就是我们有国有商业银行还有其它银行，也就是中小银行，并不仅仅是说商业模式之间的不同，当然，商业模式本身可能会有区别。比如我们看到从长期的角度来说，可能一些中小银行他们会选择承担更多的风险，还有就是获得流动性这方面的区别。如果我们看一下中小银行他们的储蓄率，比这些主要的大国有银行要低得多。同时，也看到这个加速是在2015年曾经有过一次。

　　我们看到，在2015年的时候有很多中国这边的资金外流，他们使得中小型银行得到比较大的冲击。在我自己看来，我认为这个中间的改变使得中国的中小银行有了一些冲击。

　　现在我不认为可能会有一些非常不好的事情发生，但是我要说的是，这样的一些问题使得我们在宏观上面看到了一些大的危机。比如有一些官员其实也讨论到了关于宏观大局上面的问题，而我之前也看到了香港、新加坡这边房价给我们带来流动性的警示。现在我给大家说的就是我如何把之前提到的两点结合到一起，跟大家说如何通过宏观的方法使得我们有更好的流动性，让这些比较小型的中国银行通过流动性的增长有一个更好的发展。

　　我给大家讲一个故事，在这边，我们看到PBOC这边让所有的银行遵从一样的流动性要求，（见PPT）在接下来的这张图表当中，其实给大家看到了一个基准的比例要求，大多数的这些要求都是与国际的体系相一致，甚至比国际体系还要高一些的。但是我想要说的是，在流动性方面是不是有一些额外的宏观经济要求是在最近的中国央行提出的这些工具以外的？也就是这些工具让2015年之前开始，或者经过2015年我们这个政策提出之后，这些中小型银行有一些问题产生的原因呢？

　　我们看到，在2015年之后，有一些中国的资本流向了其它的国家。我们认为在这边，宏观的角度看到了一种资金之间的猫鼠游戏，所以他们希望可以将这个市场进行一个紧缩，市场看到了这样的一个紧缩趋势之后，又逃向另外一些点。现在看来，市场的反应是非常聪明的，但是我们到底看到的这种流动性的工具是不是变得更加高风险了呢？有一些银行看到的抵押物是从可偿还的抵押物变成了一些不可偿还的抵押物。（见PPT）在中间，我们看到的一点是想要追求金融的平衡和平稳，有一些银行他们没有办法要追求这种平稳之后，去寻求的就是一些风险更高的抵押物和贷款发放。

　　在最近，我们看到市场当中也有一些结构性的变化，中央银行也给我们带来了市场变化的一些信息。也看到了对于这些双轨银行系统的证件要求和营业执照要求进行了一些调整。最近的这些政策给我们看到了在债券市场当中有了一些要求，还有永续债这边有一些要求。比如像是超过了2000万人民币的这些贷款有了一些更加严格的要求。但是，这样是不是就足够了呢？如果要是这些银行继续紧缩，他们自己的这个资产负债表，他们没有足够的资金，没有足够的流动性，是不是在市场当中没有办法继续流传下去了呢？所以我认为，在这一个市场区域当中，我不知道是不是所有的银行全部都是有一样的情况，也有可能你作为一个比较大的银行的话，可能从小型的银行当中也看到了更加激烈地一些竞争情况。但总而言之，我认为现在在中国这边双轨的银行系统使得我们面临着一些债券和贷款市场之间的问题。

　　就像我之前说过的，是流动性的猫鼠游戏，有可能现在我们的解决方案没有办法产生一个最好的解决。现在PBUC提供给我们的政策支持是不是最好的一个解决方案能够使得所有的银行全部解决现在的流动性的问题呢？我们现在可以看到，很多的小型银行在市场当中全部都存在着类似的情况。我认为在银行系统当中的这些工具是我们需要去仔细探索的一个金融行业的问题，特别是在中国的这个银行系统当中。

　　在这边我们看到的是主要的小型银行他们的发展情况，你们应该都知道一些细节的数据了，但是我在这边还是想给大家重申一下，一些小型银行他们提供给比如像在保险行业或者是小微型贷款行业方面的服务是最多的，其实现在有一半的整个银行市场全部都是比较小型的银行，有另外的一半也许是比较大型的银行。所以我们应该更加去重视起来这1/2的市场，他们有什么样的优势和需求。我认为现在在这一个半个市场就是有未来我们需要解决的最为重要的金融行业的风险。

　　这边我们看到，因为我们对于一些机构的营业执照有了一些要求，所以他的风险有了一些降低。我认为今天我所讲的最主要的部分就是关于宏观的一些工具，我认为宏观工具是我们要解决现在面临这些问题最重要的一些工具了。可以通过去解决结构性的问题，比如解决香港和新加坡这边土地供给问题这样类似的方法去解决现在宏观经济架构下的问题。

　　我通过先列举了香港和新加坡土地供给的问题，再加上中国央行这边双轨银行系统的问题。比如像是提及了流动性和抵押物的贷款相关的问题进行了一个类比。我认为现在问题的答案其实不仅仅是在于宏观政策的支持和工具的提供，我认为我们需要有一个更加全面性的思考，去思考整个中国银行的体制是怎么样。

　　这是我最后的一张PPT，我想借此机会感谢我们的组织者邀请，也感谢各位听众的聆听。

　　谢谢大家。

责任编辑：贾振飞 2031864307