赵令欢：中国投资要用两把筛子——数字化、全球化

　　新浪财经讯 北京时间3月22日 由中信出版集团主办的信睿春季论坛——2019经济展望与投资趋势暨瑞·达利欧《债务危机》新书发布会今日在北京隆重召开。弘毅投资董事长、联想控股常务副总裁赵令欢在论坛中发表演讲。他在演讲中表示，不管投什么，怎么投，什么时候投，有两把筛子一定要用，第一是符合不符合数字化生活，还有一个就是全球化。

　　以下为文字实录：

　　赵令欢：感谢中信出版给我这个机会来庆祝瑞·达利欧先生新书的发行，瑞·达利欧是我们投资界的大家，他以前出过一本书叫《原则》，这是我们公司同事必读的一本书，所以我接到这个邀请我说又一个学习的机会，一定过来。但是他实际上不光是投资的大家，也是管理的大家，如果读了《原则》这个书，实际上你会看到不光基金是最大，你会理解为基金之所以这么好，是因为瑞·达利欧把他的管理理念运用到做桥水这个公司里面。

　　今天三位从实践的角度、从监管的角度、从学者研究的角度，谈了很多宏观的问题、债务和周期，特别是朱民行长说我们是债台高筑引领下生活，感觉有一定的危机。我就想从一个微观的角度，投资实践的角度，说说在这么一个大的背景下我们怎么考虑做投资。

　　先说说我们现在在什么地方。中国经过40多年的改革发展之后，实际上已经有了一个很大的基础，我们的经济总量在全球占的比例不小，我们的实物资产，以房地产为例，在整个的全球比例也很大。然后我们快速发展的资本市场，时间实际上很短，过去这十年我这花了很多的时间，受益和参与到多层次的资本市场的建设，在全球的比例也不小，以至于我在拿这些指标的时候，没有以国内为主体去比较，就好比房地产在经济中间的比重，随便挑几个指标，拉开全球比它的比重。这个图说的不光是它的量不小，最重要的是我们花了一点点时间就走到这里，速度很快。我还预测中国经济增长速度，特别是重要的、有效的指标还会继续高速增长，这个是我们在想投资、在想环境的时候会看到什么东西。

　　这个量实际上有一些问题，问题在我们做置业投资，特别是做并购重组的时候，特别是私募股权公司的情况下，这是很重要的问题，问题就是机会，这些问题有什么机会呢？因为我们量大，但是我们效率不高，所以增效本身就是一个投资的问题。成长加增效。我们很多财富都汇集在我们房地产资产里面，乃至于大家都觉得那是一个很大的风险，那的确是中国最重要的杠杆风险之一，但是你看它的使用效益、回报效益，还有很大的空间要挖掘。所以我想给大家介绍经济增长增量和存量的关系。增量固然重要，双创、双百、新的技术，但是中国这么大的经济，我们又是产能大国，又是世界上最大的消费大国，实际上存量的优化，效率的提高，本身会是一个长期的投资的主题。

　　那弘毅作为一个实践者，几乎十年了，特别是过去的五年，按照三个宏观的维度来考虑我们今后的投资，投资是很有意思的，它是看过去投未来，所以过去在一般的情况之下，欺骗性都很强，在大的变动的时候，刚才几位专家说几个重要的历史从来没有见过的变化，全球化历史上从来没有，数字化全球从来没有，所以刚才陈教授问瑞·达利欧过去是不是今后很好的预测，这是一个问题。我们认为过去几乎已经不是今后最好的预测了，为什么呢？这三件事实际上是人类走到今天都比较稀罕、比较新奇的事，就是前所未有，正在发生。

　　第一个全面的数字化，我不是说数字技术，我是说数字技术发展了这么多年之后，已经引发的人的生活方式的变化，业务方式的变化和消费观念的变化，全面的数字化。中国我们虽然有几千年连续的文明历史，但是也只是在最后40年从经济、政治、军事方面都是世界的一个大国，而且还在快速的崛起。最近世界上发生的一些奇奇怪怪的事情，不管你从全球的角度看，还是从某个国家的内政看，包括美国的内政，实际上和中国作为一个力量崛起都有关系。

　　第三个就是中国虽然已经做了那么多，但是中国最奇妙的地方，我觉得这也是我们生生不息的动力，和以后我们继续应该有信心，特别是在日子过得难的时候要保持信心的地方，中国是一个正在改革创新的国家，40年没停过，都是摸着石头过河，今天也没有看到停的迹象，甚至今天继续改革，我们有前面40年的经验，可能以后会试错的成本越来越低，软件路会走的越来越稳健。

　　这三股力量前所未有，正在发生，在加速影响着每一个角落。我们做投资不大过分理论化或者太宏观化，因为你看得再远，最后也要用到我今天这个项目投不投，为什么呢？下面我来讲几个例子。

　　往前走，综合刚才的那些观点，我们觉得不管投什么，怎么投，什么时候投，有两把筛子一定要用，第一是符合不符合数字化生活。我们现在看到的不断颠覆着，出现了不断地过去的巨头在很短的时间内既然就倒塌，不断看到想不到的创业者在很短的时间之内占据领先的地位。而且，独角兽出现的速率还在加速，在这同时，一些轰然倒塌的传统的意念，或者是传统模式的企业也在加速衰落。

　　所以往前走，我真的是觉得我们到了一个要断层式思考的时代，这个时候，过去仍然是最好的参考书，但是千万不要用过去画一条线，说今后会是这个线的延续，我觉得断层会是一个很重要的特色，那么数字化会是一个比较好的筛子，就是这件事情、这个想法、这个业务模式是沿着数字化去，还是逆着数字化来的？这点很重要。

　　还有一个全球化，我们比较相信，人类发展到今天，虽然全球化第一阶段遇到了很多挑战，乃至于连发达国家都在说自己国家优先，彷佛要打破全球化，甚至过去一段时间，美国希望以意识形态划线，重新打造全球已经十分契合的供应链，有些人说是不是全球化结束了？我看到的是，恰恰因为最近大家都想反过来逆转全球化，而逆转真正做起来几乎不可能，你就想想，不讲全球，供应链怎么重新把它割断？你不在广州做手机，你还没有起步，就已经做得很远。咱们看看，英国想脱欧，打个比方，像是在婚姻里日子过的挺不舒服，要离婚，离婚这件事越做越辛苦，乃至于离到一半，大家觉得还是不离好。虽然是笑话，也体现出当年做全球化，经济学家的比较优势是站得住脚的，谁也没有真正做过，但是做的过程中肯定不完美的。

　　比如我读瑞·达利欧这本书，投资那一套真的说明过去的治理制度，不管是哪一个体制，实际上都有共同的、巨大的缺陷，实际上是，我们必须要面对的问题就是贫富分化的问题，这是会引发战争的。实际上我觉得这是很重要的一个事情，也正因为如此，我认为我们人类没有什么太多的选择。

　　全球化会继续进行，只不过我们必须要把2.0的版本设计出来，要能够在生产力高效提升的基础上做很大的文章，上一轮全球化是在财富的分配上。实际上，这个愿景图我们已经提出来了，中国提出来的新的世界秩序要多元包容，本身就是这个意思。我看到的现在反全球化的浪潮声中，实际上真正比较强劲的一个动力，是要把全球化继续进行下去。所以我们做投资，会这么看。

　　我这有一些例子说明数字化，我想再次说明的，我们一般做投资会用成功的公司来说，但是我希望大家看到这些成功公司背后成功的原动力，是消费者的消费观念已经全面数字化了，人的生活方式已经全面数字化了，它的影响不光能够快速造就独角兽，最重要的是它会越来越深刻地影响我们的治理体系和世界全球化规则的制定。

　　我讲一下全球化，一会我会讲几个例子，我们现在做的实际上是比较顺利的也比较多的是，正好把中国过去积攒的一些优势，好比我们的一些产能，包括先进的产能，把它放到全世界各个地方去，同时中国在这个过程中变成了世界上最好的消费市场，所以我们有产能走出去，把服务和技术引进来。

　　说说例子。我们以前做了一个比较成功的国企改革的投资，长沙的中联重科，改制之后活力焕发，在过去十几年里不断发生，从省属的国有企业，变成在全球重工机械里的全球化企业，其中它的一个产业就是农业机械制造，对中国这样一个有特色的农业大国来讲特别重要。所谓特色是，我们不像美国平地多，地没有分到每人每户。所以智慧农业变成了一个很重要的话题。而在这方面，最领先的技术和最早先的实践，是在美国，我们把美国的闻达教授（音）搞的人工智能和中联农机嫁接在一起，通过资本，通过结构，通过合资。

　　所以全球化的交流，大家都在说抓间谍，打官司，这种摩擦争斗，是把该做的事情做好，像这样的例子以后只会多，不会少。在我看到的数据里面，这个弯已经转换过来的，这方面的交流交换十分多。

　　这也是十多年前我们国企改革投了中国巨石，在我们的改革下做成了最大玻璃纤维的制造商，主要投资是全球，在美国占据了很大的份额。我们做了一些工作，把市场搬到全球。我国内做投资是引进美国的先进设备、先进技术，还要经常引进美国的先进管理人员到中国来，利用中国廉价劳动力，不是特别严格的法规监管环境，造便宜的东西供应美国，说不定等中国起来了，还可以供应中国。这件事15年前就达到了，中国巨石不但做到了这个，我们还在美国建这个工厂全套的中国设备、全套的中国技术、全套的中国的管理人员，用美国当地的工程师、工人服务美国的市场。所以全球化的进程，经济学的比较优势，真正内在的动力是很震撼的，不是一下子就可以取消的，这样的例子会越来越多。

　　最后一个例子叫新经济也好，共享经济也罢，我们投了美国比较成功的独角兽公司，叫WEWORK，我们之所以投，是觉得这个概念在中国更有用，这个公司和办公方式息息相关，和人的生活方式息息相关，他想做中国市场，必须要本地化。以前我们讲本地化，就是讲中国人，现在已经不是这样了，WEWORK共享的概念到了中国要和中国的政治、文化、习惯和经济条件连在一起。怎么做呢？就是我们投了它的全球，然后同时签了一个协议，说要专门做WEWORK中国，WEWORK中国专门找更本地化的投资人，打造先机。WEWORK本身还在成长，在全球还没有上市，但是中国本身就有新的投资人有专门的机构，也可以单独上市。

　　这三个例子加起来想说的是什么呢？就是在宏观的趋势里面，我觉得今天特别好，瑞·达利欧在说有周期，但是长周期，朱行长说债务是一个风险，我们就希望在这个大的环境里面知道我今天的事怎么做，为什么那么做，那么从比较的角度来讲，我觉得中国仍然是投资的热土。

　　总结一下：增长最快、力量最大、最为自己，既是很好的生产国，又是最大的消费国。然后我们的相对独立，政府的相对的控制力作为一个市场的重要要素，都起着很多的作用，对至少化解危机会有好处。刚才已经证明了。中国要稳定，我们逐渐发展，我相信投资的机会是比较多的，但是它必须本地化。

　　我再强调一下刚才的要点：看过去、造历史是我们现在的主题。

　　从这个角度来讲，瑞·达利欧能够把他一生心路和总结，专门跑到中国给大家介绍，我觉得是特别了不起的事情，真的让我很崇拜，我也很高兴加入到这个行业来，庆祝这个了不起的新书。

　　谢谢大家。

责任编辑：李昂