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下行通道中的结构分化——2018年12月经济数据点评
中泰宏观固收
【1】工业整体偏弱，商品和高端制造高增。
18年12月工业增加值当月同比增长5.7%，较上月回升0.3个百分点，工业经济暂时稳定。从具体行业来看，制造业和公用事业增加值增速回落，受到限产放松影响，采矿业增速明显回升，整体上商品采掘制造和高端制造行业增加值维持高增长。从具体产品来看，钢铁、有色、平板玻璃产量增速较高，汽车产量继续下滑14.9%，能源生产整体平稳。
【2】基建逐渐发力，地产由强渐弱。
12月固定资产投资累计同比增长5.9%，上月持平，但折算当月同比增速5.9%，较上月回落1.8个百分点。其中，基建投资（不含电力）增长3.8%，较上月回升0.1个百分点，表明稳增长政策正在发力；制造业投资增长9.5%，与上月持平，前期刺激政策逐步见效，延续景气回升态势；房地产开发投资累计同比增长9.5%，计算当月同比增长7.4%，较11月大幅回落2.3个百分点，是整体投资的主要拖累。
【3】必需消费回升，可选消费分化。
12月社零总额名义、限额以上同比增速分别为8.2%、2.4%，分别较上月回升0.1个、0.3个百分点。其中，必需消费品增速较上月有所抬升，粮油食品、饮料、烟酒、服装鞋帽增速均较上月明显回升；可选消费品中，汽车同比下降8.5%，较上月收窄1.5个百分点，家电、家具同比增长13.9%、12.7%，分别较上月提高1.4个、4.7个百分点；但石油及制品、建材消费拖累社零增速。
【4】下行速度将加快，政府加杠杆稳增长。
2018年以来，GDP增速从1季度的6.8%大幅回落至6.4%，经济下行压力逐渐增大。从政策反应来看，货币政策逐步宽松，但信用创造渠道依然被堵，宽信用效果较弱。再加上居民和企业杠杆率高企，房价泡沫膨胀，融资需求或在今年趋于下降。今年政府部门、尤其是中央政府加杠杆会成为稳增长主要发力点，基建增速有望反弹。但考虑到去年上半年基数较高，预计今年上半年经济下行速度将加快。回归新常态增长，推动改革开放，才能推动经济可持续的高质量增长。
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责任编辑：贾兆恒
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