“病态牛”难确保资源配置效率

　　文/新浪财经专栏作家 熊锦秋

　　股市火爆异常，企业争相上市，但有些企业上市目的并非融资，而是为享受股市几十数百倍的泡沫估值。这些企业手里并不缺钱，甚至在上市前账上还躺着大量现金、在IPO前还突击分钱，有很多募投项目纯粹是为了上市编出来的，股市如此资源配置功能让人担忧。

“病态牛”难确保资源配置效率

　　随着股市走牛，新股上市速度加快，今年以来，每月IPO批文发放时间基本都在月底或月初，每批新股数量在20家以上，由此也使得IPO过会存量告急，据称中介熬夜补年报赶集上会。笔者认为，只有一个有质量的牛市或者一个健康股市，才能确保资源优化配置。

　　统计数据显示，2015年以来，证监会[微博]发审委共审核了62家公司的首发申请，其中，57家获得通过，2家被否，3家暂未表决，整体通过率为92%；而仅3月份前三周上会公司达到32家，有加速迹象。按照证监会相关规定，拟IPO企业申请文件中记载的财务资料有效期为6个月，逾期3个月不更新的话，就会被终止审查，一些注册会计师春节前后加班加点，为的就是早点完成材料，让拟IPO企业回归正常审核。

　　股市火爆异常，企业争相上市，但有些企业上市主要目的并非融资，而是为了享受股市几十数百倍的泡沫估值。这些企业手里并不缺钱，甚至在上市前账上还躺着大量现金、在IPO前还突击分钱，有很多募投项目纯粹是为了上市编出来的，上市后不少资金流向银行理财产品，股市如此资源配置功能让人担忧。

　　随着股市火爆，坐庄操纵之风也重新开始盛行。前段证监会对涉嫌操纵18只股票的涉案机构和个人立案调查，但调查结果一直没有出来，还没有对市场操纵形成有效震慑效应，一些机构庄家又开始顶风作案，爆炒题材概念股、亏损垃圾股，这些上市公司治理水平可能比较一般、甚至经营水平很差，但在题材概念包装之下股价很高，如此上市公司再融资高价圈钱，也很可能是糟蹋资源。

　　当前经济下行压力较大，政府当然也希望发挥股市融资功能以扩大直接融资规模，推动经济转型升级。不过，中国经济需要“有质量的增长”，股市同样需要有质量的上涨，只有确保股市健康运行，确保一个健康牛市，股市的正面作用才能真正发挥出来。什么是“有质量的牛市”，按新华时评观点：其一，市场上涨有坚实的经济基础；其二，股市的上涨具备较长时间的可持续性；其三，股市的投资氛围活跃，但不狂热。显然，目前股市陷入狂热投机操纵，有些股票短时间内无厘头快速暴涨，这不符合“健康牛”标准，或只能算是“亚健康牛”甚至是“病态牛”。

　　“病态牛”市场的价格信号失真，虽然能够给企业带来融资便利，但最终却导致资源错配，对实体经济和股市的长远发展都有害，同时也让一些散户抛弃投资观念，陷入跟庄投机泥沼，可能蒙受巨大损失。

　　要让股市形成健康牛，关键是要让股市形成健康的价格发现功能，股市对企业不过高泡沫估值，这样才能对企业形成有效的约束激励机制，为此必须加强监管执法，这其中重中之重是要加强对市场操纵的打击力度，对此监管部门不要犹豫迟疑，而要快速狠出重拳、严厉打击。

　　股市过度火爆，也是因为目前民众投资渠道国有狭窄，为此应该大力推动多层次资本市场建设，拓宽民众投资渠道。区域股权市场(四板市场)是多层次资本市场的塔基，要予以重点发展，如此既可为更多的中小企业提供融资服务，也可避免民众大量财富扎堆在股市投机赌博。

　　股市火爆，新股上市当然可以加快节奏，但绝不能“萝卜快了不洗泥”，这方面要强化对拟上市公司信息披露质量的监管，办法是加强对拟IPO企业财务资料抽查打假力度。尽管《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》(以下简称《意见》)对IPO财务造假企业规定了严厉的事后追责举措，包括有关主体依法回购首次公开发行的全部新股、发行人控股股东购回已转让的原限售股份、有关主体依法赔偿投资者交易损失，等；但是，有了这些措施并不等于事前监管和质量控制就可以完全放松，IPO企业上市后可以很方便进行重大重组，业务重组后企业上市内容交相混杂，或可掩盖IPO资料的造假嫌疑。因此，监管部门仍要按照《意见》要求，在发审会前，对中介机构的工作底稿及尽职履责情况进行严格抽查，而且这个抽查比例越高越好，在笔者看来，甚至每家都应抽查。

　　(本文作者介绍：资深市场评论人士。)

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