加大力度打击刻意违规

　　周到

　　在*ST花炮近日被中国证监会立案稽查后，有媒体朋友问我：其股票会否摘牌？据财政部驻湖南省财政监察专员办事处《关于湖南浏阳花炮股份有限公司会计信息质量检查结论和处理决定的通知》，经调整，*ST花炮2002至2005年连续亏损。《证券法》第五十五条规定：“公司最近三年连续亏损”的，“由证券交易所决定暂停其股票上市交易”。但《股票上市规则(2006年5月修订)》对追溯调整导致最近3年连续亏损，并无任何规定。这就更不用说因追溯调整导致最近4年连续亏损了。

　　让现行退市制度鞭长莫及的，*ST花炮并非始作俑者。2006年10月28日，*ST兴发董事会签署《关于会计差错更正的公告》。经调整，*ST兴发2003年至2005年连续亏损。深圳证券交易所《股票上市规则(2006年5月修订)》13.2.1条规定：“因财务会计报告存在重大会计差错或虚假记载，公司主动改正或被中国证监会责令改正，对以前年度财务会计报告进行追溯调整，导致最近两年连续亏损”的，“本所对其股票交易实行退市风险警示”。因此，*ST兴发自2006年11月1日起“披星戴帽”。

　　这不免使人想到连续亏损上市公司的不同遭际。目前，暂停上市公司有20家左右。其中，“暂龄”最长的是S*ST中辽，自2004年4月28日起暂停上市至今。2001年以来，因连亏损4年而终止上市的，约有40家公司。这些公司之所以被暂停甚至终止上市，无非是按规定披露了连续亏损的财务报告。如果*ST兴发、*ST花炮如实披露历年年度报告，那么，前者现应处于暂停上市阶段，后者现应在代办股份转让系统挂牌。但现实情况是：弄虚作假的，反而得以维持上市资格；循规蹈矩的，恰恰影响到上市地位。

　　要警惕个别上市公司领导班子的以身试法、弄虚作假。如前所述，对于追溯调整导致最近两年连续亏损的，视同最近两年连续亏损；但对于追溯调整导致最近三年甚至更多年份连续亏损的，我们也按最近两年连续亏损的规定处理，而不视同最近三年甚至更多年份连续亏损。追溯调整导致最近三年甚至更多年份连续亏损后，公司股票必然“披星戴帽”。如果下一个会计年度继续亏损，其股票就会被暂停上市。因此，我们对追溯调整导致连续亏损的处理标准，存在一定的模糊性。深圳证券交易所曾经公开谴责*ST兴发和及其原来董事，并公开认定其中一些人不适合担任上市公司董事、监事、高级管理人员。从*ST花炮的情形看，不仅已步*ST兴发后尘，而且还有过之而无不及。因此，我们应更担心少数上市公司为维持上市地位，钻政策空子，故意破坏市场秩序。

　　在对待上市公司因追溯调整而连续亏损的问题上，我们不必投鼠忌器。就事论事地看，如果规定因追溯调整而连续亏损的上市公司在证券市场“突然死亡”，连“披星戴帽”的机会都没有，投资者可能会有一些意见。但《证券法》是从经济实质出发，来认定连续亏损公司是否需要暂停和终止上市的。因此，上市公司亏损是否因追溯调整形成，并不是什么关键。从证券市场健康发展的要求看，只有使弄虚作假者无利可图，才能从根本上保护投资者的利益。相关上市公司在证券市场“突然死亡”后，给投资者造成的损失，应通过司法途径予以解决。

　　要从完善法律制度着手，逐步加大对违规行为的处罚力度。杭萧钢构董事长单银木被中国证监会警告，并处以20万元罚款。2006年末，单氏持有杭萧钢构9,263.79万股。其当前市值约为18.16亿元。罚款金额约为当前市值的0.11‰。中国证监会处罚结果公布后，杭萧钢构连连上涨。新《证券法》第一百九十三条规定的有关处罚力度，与修订前《证券法》的规定相同。在市场环境发生很大变化的情形下，罚款金额10年不变，这就难免隔靴搔痒。

　　当前市场存在的两种风险。一是一些投资者为行情所左右，存在盲目投资、跟风炒作的现象；二是违规行为屡禁不绝，严重地影响着一些股票的价格。当前，股权分置改革虽已基本完成，但深层次的体制性和机制性的问题仍然存在，影响