中信金通证券：B股面临回吐压力

　　中信金通证券钱向劲

　　B股市场近期出现了巨幅上涨。四月至今，沪B股指数在短短一个半月中累积涨幅接近90%，已经刷新了2001年的历史高点,站上360点大关;而深成B指则把历史高点远远抛在后面。这是继2006年“9.18”行情、2007年元月B股行情之后的又一波大行情。

　　价差引发补涨行情

　　本轮B股行情可以定性为价差扩大引发的补涨行情。在居民换汇热情持续、B股开户数屡创新高的情况下，增量资金的推动成为B股行情持续高温的主要原因。除此之外，以下两点也是B股上涨的重要促进因素：一是价差明显，资金涌入。5月前上海B股均价为0.94美元，折合人民币仅7.2元左右，明显低于A股市场的12元均价。可见当时B股的折价率为40%，对散户投资者构成了较大的吸引力。而国家增加居民购汇额度的外汇政策增加了B股市场的资金供给。今年年初，央行将每年每个身份证下的银行账号兑换外汇的额度从2万美元调高到了5万美元，这对B股市场来说无疑增加了资金来源。二是涨幅落后，补涨明显。从各股指的比较中可以看出，今年以来B股表现明显逊于大盘。统计到4月底，深圳A股综合指数涨幅高达95.61%，接近翻番；上证综指上涨43.6%；但同期B指的涨幅极其有限，因此本身具备补涨条件。

　　机构增仓露玄机

　　同样是大涨的走势，本轮B股行情与前几次略有不同。2006年B股走势主要受整个环境转好影响，B股在年初率先启动，前8个月沪指涨幅超过45%，深成B指涨幅超过60%，不过这没有引起市场的关注。进入9月份之后，B股大盘呈现窄幅整理态势，蓄势格局较为明显。表面上看B股不显山露水，走得十分平稳，有时甚至可以说是很沉闷，但仔细观察可以发现，实际上是暗流涌动，许多绩优成长股已经按捺不住冲动。如黄山B股9月8日股价已经创2001年向境内投资者开放以来的新高，茉织华B三周时间股价涨幅逾30%。万科B连续四周收阳，股价已经远超A股价格。因此透过平静的走势，可以看到这个市场其实不平静。在B股市场投资者期待的眼神背后，还有境外机构投资者增仓的行动。从109家公司最新公布的前十大流通股股东持股情况来看，超过70%的B股公司前十大流通股股东所持股份数量有所增加，其中持股数增长比例在10%以上的公司有28家，特别是那些业绩较好的B股公司被增持的现象最为明显。

　　短期回落可能性增大

　　不过本轮B股行情并非海外投资者所为，我们从盘面运行特点可见：1、绩优股走势不如绩差股。本轮B股行情，涨幅居前的股票主要是中低价股和题材股,显示新进入B股市场的投资者与进入A股市场投资者投资取向类似。2、高价股表现不如低价股，中集B等个股虽然有良好业绩的支撑，但是走势却不如绝对价位低的ST股。3、深市B股涨幅不如沪市B股。有关资料显示，深市B股的总体业绩要优于沪市，然而从近期市场可以看出，沪市B股一直强于深市。以上现象可归结为市场对业绩等基本面的偏离，投机心态过重。

　　对于短期走势，考虑到并无针对B股的直接利好消息，而且B股短期累积了巨大升幅，获利筹码比较丰厚，技术上有调整需要，B股短期冲高回落的可能性增大。此外从B股指数与上证走势对比来看，B股走势与A股走势相关性在逐渐增强。在无制度性变革的情况下，中线对于B股未来走势的判断可参考对A股未来走势的判断。长期来看B股市场仍有较大的投资机会。本币升值、上市公司整体业绩改善、国际及国内市场流动性充裕、制度变革等因素仍会推动我国股票市场整体上涨。