厚重逻辑下的资本大爆炸

　　本报记者 汪恭彬

　　无论怎样评价2006年的中国股市都不为过。

　　这一年，中国A股跻身全球前15大股票市场，总市值达7.7万亿人民币，上海和深圳交易所指数涨幅居于全球前5。

　　这一年，以工行成功上市为标志的国有商业银行股份制改造取得巨大成功，人民币升值推动金融地产全面复兴；这一年，奠定制度基础的股权分置改革基本完成，大股东和中小股东利益开始趋于一致。

　　这一年，券商治理收宫，中国股市进入机构时代，400亿公募基金轻松出笼，会同QFII、保险资金成为A股主力，散户正在逐渐留下他们早年的背影。

　　20年前和10年前，英国和日本两次规模空前的金融改革，被称为“金融大爆炸”。而2006年——入世五周年之际，中国迎来了资本市场大爆炸，其范围则涵盖了中国资本市场几乎全部层面。

　　崛起的中国，正在叩开资本市场强国之门。

　　4.4万亿市值“忽如一夜春风来”

　　最新数据显示，沪深两市总市值已达到77000多亿元，较2005年末增长44000多亿元。

　　4.4万亿，犹如一夜春风来。基金们笑开了怀。

　　颇为

　　从1月4日的1163.88点开盘点位，上证综指一路上扬，到12月20日收盘时，已站稳 2373.19点的高位。

　　东方证券副总经理王国斌说，指数虽然涨幅惊人，但仍是恢复性上扬，牛市刚起步，未来仍可看好。

　　数据显示，2006年增长的4.4万亿市值主要来自三个方面，一是新股IPO尤其是大型国有商业银行的发行超过2万亿元；二是A股估值提升带来的市值增加接近1.8万亿元；三是来自上市公司利润增长所带来的市值增长。

　　在IPO新增市值中，最显著的是工商银行和中国银行的上市，其上市当日分别为A股增添了7751亿元和9027亿元的市值，合计达1.67万亿元。此外，增发融资和其他融资手段也为市场增添了约800亿元的份额。

　　展望2007年，超大型国有企业的A股上市和民营企业进入资本市场，都将成为驱动市场的重要力量。

　　而对于未来，申万的预测令人振奋，如果中国未来10年GDP平均增幅不低于7.5%，2015年A股总市值将达到惊人的24万亿元，相比目前增长300%。

　　有形之手到无形之手

　　放眼2006年，隐于中国A股背后的两只手若隐若现。一是政府的有形的手，一是市场的无形之手。

　　在政府有形之手推动下，产业整合此起彼伏，四大商业银行相继成功上市，股权分置改革几近完成，券商治理基本收宫等等。

　　而无形之手则表现更为明显，升值背景下的金融地产重估，大幅上扬；股权分置改革完成了控股股东和中小股东的利益一致，上市公司业绩出现好转。

　　申万研究所总经理陈晓升认为，政治、经济、文化和社会等四位一体的改革是管理层有形的手在推动。一旦相对成熟的市场机制形成之后，无形的手开始发挥作用。

　　广发基金也认为，从全球战略看人民币升值下的中国内需，2007年应该关注：从有形之手看产业政策和产业整合，从无形之手看企业家和竞争战略，并关注并购重组等市场化配置手段的创造性运用。

　　有形之手体现在“十一五规划”和重大产业政策中。从已经公开的政策分析，几乎所有重大行业都已涉及，其中几个主要的行业比如钢铁、房地产、水泥、氧化铝、铝加工、煤炭等行业政策均已出台。

　　根据这些产业政策和未来宏观走势的分析，申万总结出2007年各行业的景气度，证券、水泥、钢铁、航空、旅游板块处于加速上升期；零售、银行、啤酒、铁路运输、计算机应用等板块处于稳定上升期。

　　对于2007年的投资策略，广发认为，应该以战略替代策略。含义包括，一，投资战略性品种，二，更长期的持有。而寻找战略品种的重要源头有三点：升值、产业政策和市场机制。

　　应该指出的是，有形之手中，无论是行业政策还是规划纲要，业已全部出台；而谈及市场机制，监管部门对资本市场的规划也基本完成。

　　接下来，顺理成章，申万研究所总经理陈晓升表示，2007年是轮到无形的手了。

　　从资本大国走向资本强国

　　比A股走强更令人关注的话题是，中国正从资本大国迈向资本强国。

　　高盛在2007年的策略报告中，以《中国A股策略，一个新的时代》为名。高盛预计到2010年，A 股市场的总市值和自由流通市值可能分别达到2 万亿美元和6,000 亿美元，其推动因素为：海外上市的蓝筹公司回归国内市场、 国有企业私有化进一步推进、中国民营和外资企业的股份化和上市公司盈利增长。

　　如果这一预期得以实现，A 股总市值占GDP 的比率将由目前的26%上升至2010 年的45%。

　　另外，高盛预计，到2010 年，QFII 的总规模可能扩大5 倍至400 亿美元左右，占到股市总市值的8%，而目前QFII 的总额度为78 亿美元，占总市值的1.4%。

　　在A股持续走强的背后，有着

　　从经济结构上，中国经济可能是“金砖四国”中更均衡、受美国经济影响更小，因而运行独立性更强的市场。

　　2006年5月之前，中国股市的表现落后于印度和俄罗斯市场，5月之后，中国股市全面超越，成为2006年表现最好的市场，而这也印证了中国经济更为独立的观点。

　　多位分析人士称，中国经济从大国经济迈向强国经济的趋势已经确立。在外部环境方面，美国经济软着陆可能性更大，对中国经济影响小于预期；内部环境上，中国经济将进入人口红利时代，消费、投资和出口三驾马车仍然强劲增长。

　　中国经济增长的内生性结合良好的经济全球化的环境，所有这一切，都预示着A股市场正随着中国经济的强国之路，走向资本强国。