航空航运：油价下跌预期开始初步兑现

　　国都证券

　　孙志敏

　　1月13日，国家发改委决定：自1月14日起将汽油价格每吨降低220元，将航空煤油价格每吨降低90元。

　　核心内容：

　　1、国内油价开始回落、初步兑现预期。

　　8月以来国际市场原油价格出现快速回落，同时暖冬现象削弱了冬季取暖油的需求，促使国际市场油价(原油和成品油)出现持续震荡下跌走势，截止2007年1月12日国际原油期货跌至52.9美元附近、累计下跌幅度达到33%。

　　国内油价由于政府指导价在上涨中一直落后于国际市场，因此此次下调时间明显滞后于国际市场。不过油价下跌预期成为研究机构的主流观点，此次下调国内油价属于预期之中的情况。同时此次发改委下调国内油价的幅度约为3.8%，我们预期此次下调是国内

　　2、航空、航运受益品种溢价部分提前反映了油价下跌的预期、维持投资评级。

　　我们在06年四季度提出下述观点：油价下挫使运输企业重新燃起利润率回升、利润增速提升的市场预期，经营形式好转的预期可能预示着相关航空、航运公司的投资周期已经来临。具体油价下跌的敏感性分析请参阅报告《运输行业2007年投资策略：三大主题引领投资》。

　　此次下调国内成品油价格之前，中国国航、南方航空、中远航运、中海发展、中海海盛等航空航运股在国际

　　另外，建议投资者注意国际市场原油期货价格可能在52美元附近产生阶段性的反弹的可能性，如果反弹则跷跷板效应可能对航空航运股的股价产生一定的阶段性下调压力。总体上，预计未来两三年油价将保持的下跌趋势，请投资者坚定航空航运股的中期投资信心，尤其是中国国航、南方航空、中远航运、中海发展、中海海盛等公司。

　　但是基于未来油价中期下跌趋势的预期，我们继续维持前期对航空航运股的的“短期-推荐、长期-A”的投资评级。