太平洋证券：控制仓位控制风险 投资者不宜过分悲

　　控制仓位 控制风险

　　中国证券报

　　□太平洋证券 季晓隽

　　1月29日在美国十年期国债利率上升，美联储可能加快加息步伐，美国股市大跌的影响下，上证最高见3587点后大幅下跌，2月9日最低3062点，累计最大跌幅14.61%，收盘3129.85点，周跌幅9.6%，为2016年1月2638点反弹以来最大周跌幅，且已击穿上证年线3280点和2638点以来的上升趋势线，后市走势不容乐观。

　　二月份是转折的一个窗口，沪深股市的大幅下跌，重大项目投资额减少、M2同比增长创新低、美联储加息、技术面等都是原因。

　　首先，美股可能继续调整，并影响到沪深股市。道指自2009年3月份见最低点6469点以来已上涨了八、九年，至2018年1月份最高点26616点已大幅上涨311%，比金融危机前2007年10月份的最高点14198点大幅上涨了87.47%。也大幅度高于2007年和2009年1季度以来美国GDP的增速。2006-2007年美国GDP增速分别为2.7%和1.8%。2016年1.6%，2017年2.3%，2010-2017年平均增速仅为2.1%。

　　从多个经济数据看，到2018年1-2月份，虽然美国失业率下降到4.1%，消费者信心指数上升，新屋开工率大幅度上升，但制造业、非制造业指数、耐用品订单等多项经济指标并没有大幅度好于或恢复到2007年的水准。

　　而从金融危机的周期看，十年左右可能会有一次。1988-1998-2008年即如此。2018-2019年或稍后，再来一次金融危机的可能性正在加大。

　　关于程序化交易，现在是对美股的走势有影响。但既然现实如此，影响就会继续下去。现在市场上有大量的丰厚获利盘，一旦有风吹草动，这些筹码就会夺路而逃。上周道指最大跌幅达到8.46%，为2011年4月份以来之最即为例证。这也反映出在此点位筹码松动，高处不胜寒，投资者产生重大分歧。

　　其次，国内多个经济数据有所回落。2018年1月采购经理人制造业指数51.3，环比下降0.3，同比增长为0，也低于2017年6-11月的51.4-51.8。2017年12月固定资产投资同比、环比增速分别下降2.29和1.07点。2017年前11个月规模以上工业企业利润增速放缓。

　　再次，上证50、沪深300等多个板块、个股已大幅上涨，面临很大压力。上证50指数从2015年8月到2018年1月已大涨70.87%。尽管近期沪深股市大跌，但截至2月9日，沪深300市盈率在20倍以下的个股只有115只，占比不到40%。主板和中小板2779只股票市盈率20倍以下高股息率个股只有61只，主板1867只股票中只有52只，占比分别为2.2%-2.8%。贵州茅台从2014年最低价至今复权价仍大涨788%，不复权还大涨479%。中国平安2016年至今大涨146%，均面临着获利盘的抛压。

　　最后，技术面上，上证指数已击穿60日均线和年线；2月6日-2月9日三个跳空缺口未补或未完全回补，走势不乐观。从波浪理论看，现在应是“C”浪。如无实质性重大利好迅速出台，美股不能迅速收复失地，则沪深股市调整的幅度和时间不容乐观。即便反弹，上证3200点-3300点-3450点左右等和上方也会构成压力。

　　因此，投资者当前不宜满仓重仓，不宜心存侥幸和一味犹豫，一味等待反弹，这应非良策和唯一选择。尽快控制仓位，保护利润，留有资金，尽快持有更多资金；轻仓等待，应该是我们充分重视的。

　　值得注意的是创业板2月9日未创新低。如果创业板不创新低或再创新低，创蓝筹和创业板中真成长的个股，机会将大于风险。投资者不宜过分悲观。