本轮A股的调整，且调整幅度大，归结起来源自于4个方面，分别是：①全球通胀压力抬头推升货币政策紧缩预期、②金融监管稳步推进、③部分中小市值公司业绩不达预期、④违规资金、纯程序化交易资金、杠杆资金等非理性交易。而这4个方面因素，将较长时间内（至少今年上半年）制约着A股市场的风险偏好。短期内由于A股跌幅较大，且临近春节（春节前后存在一定的“红包”效应），春节之后步入中央“两会”期间，且考虑到近期市场政策信号边际上有所回暖（如前文陈述），不排除市场短期有望企稳，但市场中长期隐患犹存。整体来讲，我们维持我们年度策略观点：A股上半年运行将较为曲折。
最重要的还是对策。全年来看，超调更多带来的是机会，而本轮调整结束后A股可能迎来全年低点。配置上，建议紧扣基本面，淡化风格，自下而上，关注泥沙俱下的超跌后有高确定性的品种，如果有业绩弹性更佳。配置上依旧“守正”为先，业绩是最重要的标尺。
目前没有证据显示全球资产价格的波动已经影响到全球经济良好的增长态势，中国最新高频数据显示中国经济增长的持续性依然较好。美股大跌使北向资金的流入A股趋势阶段性中断，并使A股机构投资者“赚钱效应”消失，短期增量资金的逻辑被弱化，但中期慢牛重估大周期并未破坏。
海外投资者的坚持非美元风险资产是近期市场下跌的驱动因素。从市场风格的角度来看，海外投资者行为阶段性的主导了市场的风格，但这并非风格从大盘蓝筹转向中小盘股票的充分条件。因此，我们建议投资者继续保持谨慎的观点不变，市场并风格切换的条件目前还不具备，建议继续关注业绩优异和确定性程度高的板块，等待市场风险偏好和流动性的回暖。
①回顾美股历史，牛转熊往往发生在经济繁荣后期，通胀和利率高企。目前此特征不明显，但估值处于历史高位，需要警惕。②陆港通全面开通后，A股与美股港股联动性加强，过去一周蓝筹领跌源于美股大跌。A股整体估值合理，盈利增长支撑市场中期向上。③短期急跌后需要时间消化。中期维持乐观，等3月盈利数据和金融监管落地。沪深300内部分化：价值属性中金融等更优，成长属性中出现调整充分的龙头公司。
中线来看，市场企稳后做多的环境仍然具备。经济仍较为平稳，出口改善，消费支撑作用强，不存在失速风险，通胀压力不大；流动性中性偏紧环境不改，节前流动性无忧，受定向降准和临时准备金安排双重支撑，资金利率抬升难以超越季节性；风险偏好方面，待监管担忧冲击后，可以关注振兴实体经济的新举措、改革开放的新安排、金融和实体的良性循环。
对未来市场的判断：1、短期之内，下跌后风险偏好收缩的连锁反应仍在显现。市场对股权质押接近甚至触及警戒线的个股担忧加剧，对金融监管后续的推进节奏及其对市场情绪和流动性环境的长期影响也相对谨慎；2、美股还存有较大的不确定性。下跌之前美股估值处于历史顶部区间，当前仍在历史中枢之上，在通胀上行、加息预期升温导致的流动性收紧过程中，美股估值仍有下行空间和压力。但是如果美国经济复苏持续、企业盈利继续转好，中长期美股仍将在盈利驱动下恢复上行轨道。综上，短期内市场风险偏好仍受到大跌的影响，并且，美股对后续市场可能仍有扰动。等市场担忧情绪逐渐消化、美股阴霾逐渐散去后，市场将逐渐企稳、回归常态，开启反弹行情。
我们坚信一点，中国的未来会更好，如能成功化解金融风险，未来中国经济将再度开启牛市。当前政府把防范和化解金融风险作为重中之重，是非常具有政治智慧的，这也是为什么我们中长期坚定金融“守正”的策略，17年银行股赚经济复苏的钱、18年银行股赚整体风险化解的钱。
A股从整体层面看阶段性地将处于休养生息阶段，但从局部和结构层面看，将是精选成长的良机。方向上重点关注创蓝筹和CPI涨价链。行业重点关注传媒、通信、电子、软件、航空、零售等。主题重点关注智能制造、半导体、5G、大数据、国企改革等。
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