空方再次兵临城下 多方将如何化解半年线危机

　　空方再次兵临城下

　　半年线附近持续的疲弱和多次危急折射出市场信心的脆弱，虽然明显有资金托举的下影线的低点都尚未触及到半年线，说明目前点位对于场外资金来说仍然具备较强的吸引力，但这种下档支撑并没有获得多头的认同。在横盘了比较长的时间后，大盘似乎选择了向下突破来验证股谚的久盘必跌，在半年线再度告急的时候，多方究竟有什么武器来化解半年线危 机呢？

　　武器一：股改财富效应

　　打击多头信心的一个主要因素，就是近日G股复牌之后的不佳表现，G股的赚钱效应在迅速消失。根据天相的统计，10月以来复牌的11只G股和停牌前的价格相比，平均跌幅达到25%左右，G天药甚至跌幅超过了40%，在停牌前抢权动作并不明显的这批G股出现较大跌幅，无形中打击了多头的寻宝热情，让人产生对价行情炒作全面退潮的感觉，寻宝的步伐也因此受到压制。

　　但是，笔者认为单纯从这些G股的涨跌幅度来判断对价财富有失偏颇，需要把G股放到比较长的时间段和比较宽的范围内衡量其财富效应。根据天相系统的统计，已经步入G股行列的56家个股整体表现依然突出，从大盘出现998点低点的6月6日到10月25日的阶段来考察，这56家G股流通市值的增加达到166亿，增幅达到20%，而同期大盘的涨幅仅仅11%，这里的潜台词是股指并没有完全反映出这种隐性的财富效应。这说明从整体上来看指数没有反映出G股上涨的真实情况，流通股股东的财富增值远远没有反应到股指上来。

　　近日复牌的G股的表现也不完全能够具备绝对的代表性，前期很多G股也经历了复牌下跌之后再度企稳回升的过程，多头看中的仍然是其基本面的亮点。统计显示，股改实施之后真正让流通股股东市值受损的G股有13家，而达到30%以上增值的G股也有13家，最大增值幅度由G天威创造，达140%。所以，短期内G股的表现欠佳并不能完全消除这种隐性财富效应的吸引力。笔者认为这轮对价行情之所以有场外资金不断追捧加盟，就是这种潜在的赚钱效应是根本原因，在目前状况下，这种效应产生的驱动力还仍然维持着行情的热度。这也就是股指不可能下探很深的原因，虽然从整体上来看，目前我们股市的整体估值水平和国际相比处于合理的区间，在国际接轨的大背景下缺乏足够的上涨动力，但股改的隐性赚钱效应仍将吸引多头的目光，而这也是多方借以化解半年线危机的有力武器。

　　武器二：季报利空释放

　　让我们先来分析一下近期大盘受到压制的最主要因素是什么呢？笔者认为是季报因素或者说是业绩预期。一方面季报公布节奏较慢，到10月25日才公布了608家，尚未过半，还有一半以上的公司要集中在剩下5天的时间里公布，季报信息将遭遇消化障碍，这使得市场产生一定的担忧。另一方面越往后业绩越差的规律，使市场面临绩差股集中释放地雷的境地，截至10月25日已经公布季报的公司中仅有62家亏损公司，而如果保守按照半年报15%的亏损面来计算，仍然有152家可能亏损的公司还没有公布季报，地雷的杀伤力仍然不可低估，另外，已经公布季报的绩优公司占比较小，每股收益在0.50元以上的只有38家，业绩预期变淡。这两方面的季报因素困扰着市场。

　　从市场对于季报公布后的反应来看，业绩优秀的个股表现平平，而业绩较差的一旦公布就步入漫漫跌途，市场心态的脆弱表露明显，对绩优的白马股不追捧，对绩差股却视同烫手的山芋。这种季报负业绩浪的表现折射出来的不仅是谨慎的心态，而且是对于经济周期顶部到来的担忧。根据统计，已经公布季报接近一半的公司是小市值个股，它们占流通市值的比重只有35%，这说明许多权重指标股还没有公布季报。由于钢铁、石化、交通运输、电力等几个大市值个股集中的行业，占据了上市公司净利润的较大份额，这些公司业绩的看淡已经在预料之中，所以市场对于权重大市值股季报的担忧并不是没有道理。

　　因此，笔者认为，几重因素的夹击使得季报压力将集中在本周释放，这种利空预期成为笼罩在市场上空的无形压力。但是这种业绩预期实际上已经在不断下跌的股价上提前得到了反应，所以一旦季报利空得以释放，多方极有可能卷土重来。

　　武器三：大盘蓝筹重振

　　股价反映的是未来的预期，体现的是公司基本面变化的方向和趋势，这种提前反应是否恰如其分，是很值得怀疑的一件事。因为目前我们的市场还不很成熟，加上机构投资者现有的集中持股方式已经形成了很强烈的羊群效应，买卖

股票都蜂拥而上，所以投资者队伍的机构化导致了市场的羊群效应强化，涨过头也跌过头，而目前的大盘蓝筹就处于机构抛售惯性导致的跌过头的阶段。

　　从6月6日998点的低点位置到现在，小市值指数升幅达到了13.31%、而大市值指数只有5.86%的涨幅；而从9月20日的高点下跌以来，小市值的跌幅是6.27%、但是大市值的跌幅却达到8.85%，这说明大市值股票在这轮行情中涨少跌多。这从近期市场表现也能够感受到，以交通运输为代表的基金重仓股等大市值板块下跌比较严重，持股集中度高的基金重仓股表现欠佳。

　　笔者认为这种对于预期的股价提前反应已经有反应过度的嫌疑，虽然从年报业绩预告的情况来看，159家已经公布业绩预告的公司中预亏、预警、预降的公司就有93家，占了较大比重，对于年报不好的预期可能已经提前表露了，特别是对于周期类个股的担忧都表现到盘面上来，钢铁、石化、电力、汽车等市盈率已经和国际市场接轨甚至还要低于国际水平，含H股的A股当中已经有约1/3的公司价差在10%以内甚至出现倒差。所以，笔者认为这种对利空的提前反应可能已经过头，周期似乎已经成为基金经理最惧怕的字眼。在这样的情况下，很多周期类个股实际上被利空打压过度，从价值思路来考察，目前很多被烙上周期印记的大盘蓝筹股远远高于无风险利率，甚至很多接近10%的派息率，这表明已经具备很好的投资价值，短期内利空释放完毕，大盘蓝筹的纠错机会就会显露。

　　季报的利空出尽之后，上涨的动力会逐渐显现，一方面是对于蓝筹股的错杀导致的过度抛售，有望得到价值投资型资金的关注，另一方面寻宝热情也将从题材挖掘基本枯竭的小盘股向大盘蓝筹股阵地转移，这对于短期内大盘的企稳回暖会有明显的帮助。笔者认为化解半年线危机的指挥棒仍然掌握在大盘蓝筹手中。

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　　海通证券 吴一萍