企稳震荡大盘进入换挡期

　　海通证券 吴一萍

　　“疾风暴雨”之后并没有立即出现带有报复性色彩的反弹阳线，突受打击的多头信心明显不足。不过，从急剧萎缩的成交量来看，空头也缺乏足够的力量来进一步打压，这让很多抱有“千二成败论”观点的投资者十分困惑，在他们眼中，千二得失是一个多空分水岭，千二得则一波上攻行情应该持续到起码1250点以上，而千二失则大盘头部形成。但事实却没 有那么简单，上攻没有一蹴而就，暴跌之后多空又进入胶着状态，困惑之中如何拨开迷雾？

　　千二假突破意味必须“换挡”

　　大盘一度突破千二并站上年线时的喜悦还历历在目，但是，当时很明显的市场感觉就是多头信心并不足，多头在迟疑和犹豫中前进显露出矛盾心态，在盘面上也可以从热点频繁切换，以及成交量未能大幅放大看出来，这种状况下，年线战役的胜利对多头来说比较勉强。而且，一向落后的深综指在这场战役中扮演了

发动机的角色，上证综指明显被动，显然这种依靠超跌、ST等垃圾股冲关的格局使得攻击的基础并不牢靠，千二和年线战役的短暂胜利只能视为假突破。

　　在千二关前虽然盘整了较长时间，给了多头比较充裕的蓄势机会，但在上攻阶段仍然显露出退缩情绪，说明仍然需要有一个“换挡”才能提供上攻足够的能量和马力，多头需要缩回拳头才能重新出击。国资委关于股改政策的消息导致市场出现了这个缩回来的动作，被持有大盘蓝筹股的机构视为利空的这条消息，直接构成了下跌导火索。蓝筹股引发的“

地震”告一段落仔细剖析，上一周的连续大阴线下跌实际上可以分为两个阶段:在跨过年线之初的一、两个交易日，是由大盘蓝筹股带领下跌的，但再接下来的空头力量就来自于垃圾股获利盘的打压了。不过，我们可以比较清楚地看到，领跌的大盘股下跌动力已经减弱，笔者列举一组数据来加以说明。从9月20日到26日，上证50(资讯 行情 论坛)、上证综指和深综指的跌幅分别为4.55％、5.37％和6.18％，这组数据很清楚地显示出，在年线战役宣告失利后，充当空头先锋的大盘蓝筹股在下跌后期已经企稳，一直以来领先上证综指的深综指开始走弱。

　　这透露了两个信息:一是笔者前文判断的“换挡”不单纯是多头的一个蓄势，还可能是一个热点板块的切换。热点轮动格局暴露的实际上是资金流动的方向，大盘股始终保持沉默的主要原因是缺乏赚钱效应，难以对增量资金有吸引力。在盘整较长时间并耗尽了存量资金的耐心之后，才出现了利空消息下的出逃动作，这种按捺不住的防线崩溃，往往是黎明前最后的黑暗时期，过多的利空集中暴露相反可能是否极泰来的转机，在垃圾股、超跌股风光尽显之后，热点重新轮动回到大盘蓝筹股板块的可能性大大增加。二是蓝筹股近日的表现说明空头势力开始削弱，上证50的跌幅要小于上证综指，更要小于深综指，这就说明蓝筹下跌动力减弱，凝聚人气的指标股，特别是中石化从起先的领跌已经转入目前的企稳状态，笔者认为，未来一段时间中石化将重新确立风向标地位，接掌多头大旗。节前以消化对价利空为基调陆续铺开的股改不仅没有给市场增加寻宝热情，相反较低的对价水平严重打击了市场信心，不过经过连续暴跌之后，这种影响力正在逐渐消减。这种消减一方面表现在，对于传闻股以用脚投票的暴跌形式来宣泄不满接近尾声，可能就等正式宣布之后的最后一跌了，另一方面表现在复牌后那些质地不错却“生不逢时”的准G股仍受长线资金青睐，比如中金岭南(资讯 行情 论坛)就是比较典型的例子。这两方面的力量加总在一起可能会加快对价利空的消化过程，从而使大盘走出低迷。

　　不过，节前的最后一个交易周可能仍然会处于企稳消化阶段，多头仍会表现出相当的谨慎，很可能成交量会维持几天的低位水平，“换挡期”真正过去要在节后才能看到。