银华优势收益稳步上升 投资风格转为分散投资

　　海通证券研究所 娄静

　　上周上证指数(资讯 行情 论坛)报收1139.55点，较上周下跌了-1.5%。同期股票与混合型基金净值涨少跌多，其中银华优势基金净值增长率为-0.49%，在同类基金中排名居中上水平。

　　基本情况：银华优势基金是银华基金管理公司旗下的第一只

开放式基金，成立于2002年11月13日，目前该基金总份额为13.41亿份。

　　收益与分红：设立以来，银华优势基金的业绩一直比较稳定，在同类基金中居中上水平，尤其近期表现特别突出，跻身同类基金的前列。2005年上半年，沪深股市持续大幅下挫，银华优势基金表现仍然相对稳定，净值仅下跌了0.83%，在同类132只股票与混合型基金中排名第38位，位居前30%。2005年3季度，沪深股市先抑后扬，银华优势基金业绩也随之节节攀升，净值增长率高达9.1%，在同类148只股票与混合型基金中排名第4位，位居前列。但银华优势的新任基金经理能否再创佳绩还需要时间的检验。设立以来，银华优势基金进行了5次分红，累计每10份派1.7元，为投资者带来了较好的收益。

　　资产配置与选券：虽然银华优势基金为混合型基金，但近一年来，其股票仓位基本保持稳定，围绕67%上下小幅波动。而债券仓位却稳步增加，特别是2005年2季度，与多数基金减持债券仓位不同，银华优势基金的债券仓位从期初的23.48%上升到期末的38.15%，而近期债券市场的高位攀升也在一定程度上促进了银华优势基金的增长。在行业配置和选股上，银华优势表现出自己的特色。2005年2季度，银华优势大幅减持了多数基金重仓持有的估值水平较高的交通运输行业，持有比例从期初的16.99%下降到期末的5.61%，其中中远航运、G上港、中集集团(资讯 行情 论坛)等与出口相关的运输类股票从前十大重仓股中剔除。而增持了前期超跌的机械设备行业，持有比例从期初的2.76%上升到期末的7.85%，包括一些具有全球竞争力的制造业企业，因为银华优势认为中国企业技术进步和产业升级将穿越周期，势不可挡。此外银华优势还大量增持了招商银行(资讯 行情 论坛)等金融服务类股票。目前其重仓持有的行业分别是食品饮料、信息技术和机械行业。银华优势这种高抛低吸、以防御为主兼顾周期的调整策略从三季度来看是比较成功的。目前重仓股分别是中兴通讯(资讯 行情 论坛)、盐湖钾肥、G苏宁、G宝钢(资讯 行情 论坛)、招商银行、贵州茅台(资讯 行情 论坛)和

海油工程等，其中中兴通讯、盐湖钾肥、浙江医药以及G股对价的支付，对近期银华优势的净值起到良好的支持作用。

　　投资集中度：最近一年来，银华优势基金的投资集中度历经了由高到底的转变。其中重仓股集中度从2004年三季末的85.13%下降到2005年二季末的49.77%，明显低于同类基金的58%的平均水平。前三行业集中度从2004年三季末的70.71%下降到2005年二季末的39.26%，明显低于同类基金52%的平均水平。这说明银华优势基金的投资风格从集中投资转变到分散投资，从激进投资转为保守投资。一般来说，分散投资适合在弱势中分散风险，保存实力，银华优势基金目前的低投资集中度，有利于在不确定性因素较多的市场分散风险。