送出去和买进来 白云机场祭出双极限方案

　　送股、认沽证、增持方案实施将分别触及民航机场国有控股比例以及流通股占比的最低限制

　　本报记者 霍宇力 发自广州

　　白云机场(600004.SH)昨日公布了股改方案，保荐人银河证券有关人士表示，该方案实 施后，白云机场的对价方案设计，已经分别接近民航机场中国有资产不低于51%的限制以及上市公司流通股不能低于15%的限制。

　　市场人士表示，作为国内首家进行股改的民航类上市公司，白云机场具有一定的代表性，但对于“双极限”的对价，流通股股东并不一定会接受。

　　据公告，白云机场的对价方案为向流通股股东10送1.8,同时大股东广东省机场管理公司向流通股股东每10股送5份认沽权证，其中每份认沽权证可以以7.00元的价格,在约定期间向大股东卖出1股

股票。

　　同时，大股东除了法定承诺外，还追加了不超过8亿元或1亿股的增持方案,以及原非流通股获得上市流通权后，不低于9.80元的减持限制。

　　对于这样的对价方案设计，银河证券的保荐人代表文创昨日对《第一财经日报》解释，由于民航总局明确要求，民航机场必须国有控股，因此非流通股股东的送股比例受到限制，在实施了10送1.8以后，大股东持股比例已经逼近绝对控股的下限。

　　另外，大股东向流通股股东支付的认沽权证，如果全部行权，又会使得流通股股东的持股比例减少到27.2%，再加上如果大股东在两个月内不超过1亿股(占总股份10%)的增持计划实行，市场上的流通股将减少到17.2%，这也接近了上市公司流通股比例不能低于15%的下限。

　　文创表示，综合送股和认沽权证的价值，目前白云机场的对价方案大约可以折算为10送2.53。但由于低于目前市场10送3的普遍预期，市场人士表示，白云机场的“双极限”的理由，并不一定为市场所接受。广发证券一位不愿意透露姓名的证券分析师对《第一财经日报》说，目前这样的方案只能说一般，其实白云机场的大股东还可以通过修改认沽权证的方式，进一步提高对价水平，使其达到10送3的平均水平。