诚信是基金发展基石 加大违规成本严禁利益输送

　　海通证券研究所基金评价中心 娄静

　　近日，证监会联合有关部门对某些基金公司是否利用以封闭式基金为主的公募基金向其所管理的社保基金投资组合进行利益输送进行了调查。该消息一经披露就应起了强烈反响。据有关媒体报道，由中国证监会牵头的调查正在进行，某些基金公司利用以封闭式基金为主的公募基金，向其所管理的社保基金投资组合进行利益输送的现象的确存在，监管部门 正在评估初步调查结果，并研究对这些基金违规的处罚意见。

　　这种利益输送通过被称为“低买高卖”交易行为来实现，通常在同一公司管理的不同基金之间进行。在买入

股票时，管理社保专户先于其他基金优先低成本介入，而卖出股票时，社保专户会先于其它高价格卖出。通过这样操作，部分基金公司利用旗下公募基金向社保专户输送了利益，这让社保专户的回报率有了保证，但公募基金表现平平甚至亏损较大。

　　2003年，全国社保理事会选择了南方、博时、华夏、鹏华、长盛和嘉实六家基金作为首批管理人；2004年，社保二次选秀，选择了易方达、招商、国泰三家基金作为管理人，到目前为止，有9家基金管理着社保基金。在这些基金公司中，确实存在一些基金公司封闭式基金净值增长率差强人意，但是其所管理的社保基金却取得了良好的业绩。

　　当然，社保专户收益突出，也可能是因为基金公司给社保管理部门配备的基金经理更强一些，这并不构成违规行为。这类公司是否存在“低买高卖”的利益输送行为还有待调查结果的公布。应该说，来自社保理事会的考核压力是部分基金公司做出违规行为的最重要原因。社保投资管理人的考核非常严格，其任职资格是两年，每两年将重新考核一次，社保基金理事会根据基金公司规范运作情况和委托投资组合的管理水平，实行激励和退出机制，对委托投资组合可采取的措施包括增加委托资产、减少委托资产、降低管理费以及终止委托合同等；对公司出现严重违规行为或存在重大问题的管理人将取消管理人资格。

　　2005年6月初，全国社保理事会的第一次考核结果出炉。在社保股票组合方面，6家管理人分成了5个梯队，考核排名第一、第二的基金公司分别被追加资金4.5亿元和3亿元，排名最后的某基金公司股票组合被全部赎回。

　　基金管理是建立在委托代理的信托机制之上，诚信运作是基金公司发展的基石。我国公募基金自诞生以来，规模迅速壮大，也为基金管理公司带来了丰厚的收益。而且随着市场经济不断深入和证券市场的不断完善，居民的

理财和投资意识将不断增强，公募基金的队伍还将不断发展壮大，而某些基金公司轻公募重社保的策略是对自己诚信的无情践踏，这将对公司未来发展产生严重的损害。因为，诚信的丧失是非常容易的，而诚信的建立却是很难的。“银广夏”事件和“安然”事件等给我们的教训是深刻的。

　　未来随着企业年金、基金公司专户理财的开展，如何避免类似现象的再次发生？我们认为需要主要有以下几个方面：

　　加大违规成本，对违规者进行严厉的处罚；

　　依靠市场的力量去淘汰这类公司，投资者也可能会用脚投票；

　　完善监督机制。目前基金公司的利益输送行为难以杜绝，其中一个重要的原因是违规行为难以发现，因为基金的这些交易数据都是保密的；

　　对不同类型基金的管理设立完整的防火墙制度；

　　培养基金公司所有员工诚信运作的企业文化。

　　相关专题：基金利益输送调查