海通证券：存量资金难成气候

　　海通证券 吴一萍

　　中阳线的反击却没有得到成交量的支持，上证综指涨了1.60%，但成交量却仅仅放大两成，这根不带量的阳线能否宣告调整结束了呢？

　　存量资金不甘寂寞盘面迹象显示出的仍是多空双方的犹豫，而且多头力量多半为存 量资金贡献，虽然势头较猛但人气依旧涣散，大盘在1150点附近的调整还可能继续。相对于前期大盘1150点附近70-100亿水平的成交量状况，周一的无量空跌和周二的无量空涨特征都非常明显。之所以会出现这种无量空跌和无量空涨，是因为多空双方的谨慎形成一定的僵持局面，下跌时没有恐慌盘跟出、上涨时信心不足也没有追涨动力。

　　如果进一步分析的话，就能够梳理出存量资金主导下跌和上涨的逻辑来:节后第一个交易日的下跌更多是B股利空兑现后，B股股东心态失衡以及A股高对价预期落空的共同心理反映，其实场内资金并非没有预料到这种结果，只不过心态失衡后需要有所表现。而周二量价配合不理想的阳线反抗，也应该理解为存量资金不甘寂寞的行为，主导盘面的主要力量集中在科网股、新

能源概念股、ST和部分上海本地股身上，它们的共同特征要么是经过急速下跌如科网股，要么持续有资金追高如新能源概念股，都有相对明显的主力运作痕迹，而新能源概念股借助在上海举办的“第十五届国际光伏科学与工程大会暨

太阳能展览会”的东风起舞也是应景表现。从这个板块成交量并没有明显放大的实际情况来看，存量资金的自拉自唱味道比较浓，迭创新高的领头羊G天威也有资金反复进出的痕迹。

　　这些信息告诉我们，市场情绪仍比较飘忽，场内投资者的心态也非常矛盾，看到跌不下去就寻找一个上涨的理由表演一番，这种存量资金充当多头主力军的局面很难维持较长时间，这些活跃资金在一定程度上还只能视为点缀性质的催化剂角色，所以大盘的沉重脚步仍然没有真正抬起。

　　中石化领航和大盘“换挡”

　　笔者在两周前开始强调中石化对大盘的领先作用，这种潜移默化的作用在近期表现得更加直白。而中石化在4元关口附近的来回拉锯也充分显露出多空双方难以取得一致，这也决定了这一轮对价行情正在经历一个“换挡”阶段，从垃圾股对价行情“换挡”到大盘蓝筹对价行情，而这也正是对价行情走到高潮和尾声的阶段。

　　和港股相比，在对价预期下，中石化有其相当的吸引力，当然其它价差较小甚至H股价格高于A股的绩优蓝筹股也包括在内，后续多头号令会在这些个股手中执掌。节前至今一段时间市场似乎已经失去了寻宝热情，对价行情的概念在淡化，很多人因此得出对价行情结束的结论，但笔者认为这种看法过于草率。其实看似偃旗息鼓的对价行情正在酝酿新的领头羊，这就是笔者认为大盘正在经历“换挡”阶段的根本原因。前期被爆炒的垃圾股在股改全面铺开后已经丧失了对增量资金的吸引力，其顶部形态已经勾勒清晰，主力运作只是延缓其下跌步伐。寻宝热情之所以被阻隔，是因为许多标杆性质的重量级个股还没有透露出相应的股改苗头，类似中石化这样的个股尚未形成比较清晰的股改预期之前，寻宝热情会逐渐从垃圾股转移到这些前期被边缘化的大盘蓝筹股身上，所以笔者认为，对价行情还没有结束，正在等待“大块头”蓝筹股的表演。这个“换挡”阶段何时结束，完全取决于中石化等人气股和指标股的调整步伐，大盘在1150点附近的调整还可能要维持一段时间，而中石化在这段时期内将继续充当“定盘星”角色。