消费行业：通货膨胀与投资机会周期互动(3)

　　3、不同经济环境对通胀关键数据界定不同

　　经济的不同发展阶段，市场对于温和通胀和恶性通胀的界定有所不同，从94年通胀数据与资本市场的关系来看，当时市场可接受的CPI同比增幅在10%左右，而本次则在6%左右(如上图)。

　　当前市场处于担心恶性通胀的调整期，从历史来看，调整的结束可能在CPI数据再次进入合理区间，即前次市场认可的数据6%左右；从简单对应关系来看，温和通胀的起始点位在3000点附近，是否意味着市场再次走强的点位就在3000点附近呢？

　　4、再次较长时间处于温和通胀区的概率增加

　　如果以更长的周期来看，04年以来调控一直在持续，从04年以来16次上调存款准备金，10次加息，整体调控政策还是非常严厉。因此，从保证经济又好又快发展的角度，我们预计08年货币政策的空间并不大，尤其是数量型的。因此我们预计以产业调控为主，货币政策为辅，而且以数量型的货币政策为主，至少目前还是如此。如果上述判断成立，则经济有可能再次较长时间处于温和通胀区的概率比较大。

　　三、不同的阶段，不同的精彩

　　为了便于分析，我们将从温和通胀以后及通胀最高点区间定义为高通胀上半场；从高点回落到温和通胀临界点，定义为高通货膨胀下半场，从温和通胀临界点到合理通胀区间定义为反通胀阶段。

　　从94年的通胀状况分析，从个股表现来看，高通胀的上半场，20%的个股上涨，80%下跌，科技股概念股表现相对抢眼。

　　当经济再次运行到温和通胀区，股票出现了普涨，而一些业绩好，业绩增长明显的公司涨幅居前，如涨幅居前的6家公司的96年业绩同比增长都超过30%。从行业来看，消费品和消费服务业在上涨股票中占大部分。

　　03-04年的通胀主要是生产要素价格的上涨传导到消费价格指数，所以从股票来看，煤电油运类企业的受益程度要明显高于其他类股票，但随着通胀的传导，消费类股票也收益。

　　本次通胀主要是受农产品价格推动，因此首先收益的是农产品类上市公司，包括农业相关的生产要素类企业，随着通胀的传导，消费类股票仍将收益。

　　五、价格、通胀、通缩与产业选择

　　每次通货膨胀都伴随了价格改革，而价格改革本身又是产业调整的内在需要。虽然前面每次通胀都有其共性，但从发展的眼光来看，关键还是在于产业发展的阶段不同，从投资角度，选择优势产业是关键。

　　中国经济的真正强大，必然在某个产业上实现世界范围内的突破，犹如当初日本的汽车家电产业、韩国的IT产业，我们判断，中国的中医药产业、饮食产业和家电产业实现突破的可能性比较大：中医和中餐以中国文化为依托，当中国强盛时消费输出的可能性大，面临的竞争弱，而中国家电产业在经过自身残酷竞争后，在逐步完成产业升级后出现市场化的世界级的企业也不是没有可能。而且从历史来看，前面所提国家的崛起都是抓住了历史的机遇，抓住了当时的新经济。目前来看，我国面临的新技术主要有信息技术、生物技术、先进制造技术等。上面更多是从行业的角度来观察，如果从驱动国家经济发展的角度来看，消费的崛起，尤其是内需的崛起，将带动经济发展模式的新变化。而也许是本次通货膨胀后产业发展的新动向。