农业行业：技术与整合农药行业投资路线 (6)

　　但是，目前该项目刚刚于3月份开车运行，由于天然气路线制甘氨酸目前在国内还没有一条工业化的生产线，其实际运行效果如何、需要多长的磨合期仍然存在相当的不确定性。考虑到该生产路线的战略意义，我们将对渝三峡甘氨酸项目的运行情况保持密切关注，根据新的数据做出进一步的判断。

　　在IDA法工艺路线中，二乙醇胺路线的产能占多数份额。国内企业所用的二乙醇胺基本来自进口，而亚氨基二乙腈则主要向位于重庆的紫光化工采购。亚氨基二乙腈主要通过氢氰酸制备。孟山都等国外草甘膦企业所用氢氰酸基本来自生产丙烯腈的副产物，在国内，则是紫光化工率先开发天然气-氢氰酸-亚氨基二乙腈生产路线，并达到量产。

　　上市公司中，华星化工已完成了天然气制亚氨基二乙腈工艺的技术准备，并于08年3月13日发布公告，拟增发募集资金建设天然气制50,000吨/年亚氨基二乙腈项目。我们认为，该项目可将草甘膦生产的产业链向上游延伸至关键中间体亚氨基二乙腈的制备，确保草甘膦生产原料的稳定供应并带来明显的成本领先，将进一步强化华星化工在国内草甘膦领域的竞争优势。

　　3.6.3能源价格高企导致需求大增，草甘膦进入大牛市

　　从20世纪90年代以来，转基因抗草甘膦作物如大豆、玉米等在全球大面积种植，草甘膦需求持续增加。特别是随着近年来以国际市场原油价格为代表的能源价格持续攀升，以玉米等农作物作为原料生产生物燃料的项目激增，导致对草甘膦的需求增速进一步提高。

　　2007年12月19日，美国总统布什签署新能源法案，其中要求大幅增加生物燃料乙醇的使用量，规定到2022年，美国年产生物能源将达到360亿加仑，为06年产量的7倍，草甘膦需求的长期增长前景进一步明确。我们预计，草甘膦的全球需求未来将长期保持15%以上的增长率。

　　在需求激增而短期内供给增长有限的情况下，07年以来草甘膦价格大幅上涨，从07年初的2.8万元/吨涨至目前的8万元/吨以上。

　　3.6.4预计草甘膦行业08年景气延续，长期看将保持可持续发展

　　本轮草甘膦价格上涨是由供求关系变化的基本面因素所推动，根据我们前文的分析，草甘膦的全球需求将在目前60万吨左右的基础上长期保持15%以上的增长率。

　　供给方面，草甘膦最大生产商孟山都公司与老客户的长单(6-8年)到期后，出于环保和发展战略等考虑缩减了部分产能，导致国际市场的供给不足。由此也导致订单大量转移到中国企业。

　　当然，在草甘膦市场持续景气的背景下，我们也应看到国内众多企业纷纷计划新上或扩产草甘膦项目。目前计划中的08年新增产能约为14万吨/年，计划投产期大都在下半年，在预计09年新增产能将进一步提高。结合供需面情况，我们判断，供不应求导致的草甘膦价格高位运行在2008年将继续延续，但到2009年时，国内产能的大量增加将导致竞争趋于激烈。

　　虽然我们判断09年行业的竞争会趋于激烈，但是我们仍然看好草甘膦行业的长期发展前景。这是因为，首先，严格的环保和产业政策对产能的无序扩张形成极大限制；其次，全球经济增长带来的农产品和生物能源需求增加是长期的趋势，草甘膦的市场需求也将保持稳步增长，从而缓解供给增加带来的价格压力；第三，由于中国企业在技术和成本的综合实力上优势明显，草甘膦的全球产能向中国转移是必然趋势，因此国外企业草甘膦产能的增长预计将有限。