银行业：坚定看好银行业长期投资价值(3)

　　2、银行体系流动性有所缓解，但总体仍较充裕

　　在2007年频繁出台的紧缩性政策调控下，对银行体系流动性过剩起到了一定作用，尤其去年下半年金融机构超额存款准备金呈现逐步下降趋势。

　　由于我国的流动性来自于外部，人民币升值趋势仍将持续，并且美国降息使得资金流入我国压力增大，因此2008年资金面仍较为宽松。银行体系充裕的资金有利于各项业务的开展。

　　二、从紧货币政策对银行盈利影响有限

　　2008年实行从紧的货币政策，严格控制信贷投放总量和投放节奏。短期虽然会对我国银行传统的盈利模式带来一定的压力，但长期来看，通过宏观调控可以减少银行经营的风险，使得银行业的经营更加稳健。我们认为基于银行业在我国经济中重要地位，并且农行正处于上市前的关键时期，国家在对宏观经济进行调控的同时会兼顾银行的利益，实现银行业的可持续发展。

　　(一)2007年以来11次上调存款准备金率后，目前存款准备金率达到15%。由于法定存款准备金率的利率只有1.89%，远低于发行央票的利率，因此，央行更倾向于存款准备金率这一工具的使用，这也是央行频繁使用这一工具的原因之一。

　　由于上半年大量央票到期，1月份和3月份的央票到期量均在5000亿元以上，有着较大的对冲需求。并且每年的1季度都是信贷投放的高峰期，因此央行在一个月内两次上调存款准备金率，显示出贯彻从紧货币政策的决心。本次上调后将冻结1950亿元资金，上调0.5%的幅度也小于预期，因此不会对资金面产生较大影响。只能对冲已经存在的流动性，而不能消除未来的流动性。

　　存款准备金率的上调除对银行流动性产生影响外，还对银行的盈利产生负面影响。商业银行的贷款收益率在6%左右，远高于存款准备金的利率，因此存款准备金的增加会减少银行的盈利。但实际操作中，银行首先会减少收益率较低的同业拆借和债券投资等业务，把资金划转至存款准备金。当资金业务的划拨不能满足增加存款准备金的需要时，银行将减少收益率高的贷款业务，商业银行一般用此种方法将上调存款准备金率的负面影响降到最低。经测算，最近一次上调存款准备金率0.5个百分点，即使用收益率最高的贷款划拨至存款准备金，对08年上市银行的平均影响不超过1%，实际影响应更小。

　　(二)加息使得存贷款利差扩大

　　2007年的几次加息都使得商业银行的净利差有所扩大，以12月21日加息为例，此次调息与之前的前五次加息有很多的不同点，活期存款利率下调了9个基点，这一方面体现了对存款定期化的政策取向，另一方面也体现了宏观调控政策对银行业的呵护，此次利率调整后定期存贷款的利差缩小，而活期存款与短期贷款的利差却在扩大。静态来看，大多数上市银行的存贷款利差有所扩大，对于存款利差扩大的银行，存贷比越高，受到的正面影响越大。

　　三、我国银行业综合竞争力有所提升

　　对银行业经营状况及竞争力的评价主要采用"骆驼体系"(CAMEL)，即考察资本充足状况(Capital)、资产质量(Asset)、经营管理(Management)、盈利能力(Earning)、流动性(Liquidity)五大方面。