中小板估值向合理区间回归

　　民族证券

　　从最高6087点到上周二的4822点，一周来深圳中小板指数跌幅达到20.47%，相比较其他成分指数，中小板指数有着明显的补跌特征。

　　技术形态上，中小板指数也是第一次跌破了指数成立以来的年线支撑。与主板一样，年线通常作为投资者心理上的“牛熊分水岭”，如果中小板指数是追随整个主板的下跌，那么，这一次年线被击穿基本上能够得以确认。也就是说，从技术分析角度出发，近期中小板指数真正步入了下跌的趋势中。

　　通常从市场角度来说，一个大的周期必然包含着四个阶段，即复苏期，个股呈现了价值被低估投资者情绪低迷的特征；在过热期，则呈现个股价值合理，甚至在投资者情绪的高涨中高估值被认可；那么在第三个阶段即减速期，市场的通常特征是个股价值被高估，但市场情绪开始回落，并拖动个股向合理区间回归；第四个阶段也就是衰退期，即市场情绪低落，个股价值开始低估。

　　由此，从这个角度来说，中小板现在基本上处于减速期之中，并有向衰退期过渡的迹象。从估值来看，当全部A股2008年预测市盈率回归到20倍的时候，中小板回归到30倍PE，也就是合情合理的了。

　　目前整个市场的下跌其实并非估值问题，而是心理问题，也就是说投资者情绪的问题。在前期中小板个股与主板相比一直维持较高估值水平，参与中小板个股的投资者情绪显然高于整个参与主板市场的投资者。那么，当主板市场连续下挫的时候，场内投资者的恐慌情绪也开始蔓延，并进而影响到参与中小板的投资者的情绪，中小板高估值先是被怀疑，后是被否定，由此引发较大幅度的补跌行情，也就不言而喻了。

　　由此，从金融行为学角度来看待当前的中小企业板的补跌走势，主板市场连续破位引发的恐慌情绪是主要原因，同样，近期中小板的下跌并非估值问题，而是心理问题；但与主板市场不同的是，中小板的绝对估值水平依然较高，高于市场公认的合理估值水平；那么补跌行情能够延续多长，值得关注。