房地产：资金压力大融资力强成投资首选(7)

　　目前公司共有房地产开发项目10个，分布在杭州、东阳、南京、西安和重庆等地，累计建筑面积571.39万平方米，截至2006年底仅天都城和广厦城实现了小部分的结转，剩余项目将在07年及之后实现结转。

　　07年公司收购的通和置业投资有限公司旗下的都市枫林、南岸花城和戈雅公寓都将在07年实现结转，并大幅公司业绩，弥补公司原有项目结算不足。

　　我们预计2007年、2008年和2009年公司每股收益分别为0.493元、1.094元和0.858元。

　　行业投资的风险依然是行业调控政策

　　我们认为，尽管市场目前正在消化之前出台了一系列针对房地产行业的政策，但未来较长一段时间内这些政策仍将对房地产业的发展起到一定的影响。我们认为，未来对房地产公司经营影响最大的政策将是国家目前从紧的货币政策。房地产公司的融资能力将影响到这些公司未来的发展状况。过快的房价涨幅以及目前较高的房价将抑制部分需求的释放，这将导致房地产公司现金回流速度的放缓，进一步加大房地产公司的资金压力。

　　目前，国家正加大力度建设保障性住房，短期保障性住房将影响市场价格体系，同时分流部分需求。因此，尽管建设部相关官员指出今年我国不会出台针对房地产行业的政策，但目前现存的政策还将极大影响着房地产业的发展。行业目前的高房价涨幅以及高毛利率水平都无法得到维持。因此，尽管我们看好房地产行业较长时间的发展前景，但我们认为行业调控政策将加大行业投资的风险，具备广阔融资渠道的大中型公司有能力降低这种投资风险