房地产：资金压力大融资力强成投资首选(5)

　　考虑到目前市场情况，房地产行业的高毛利率水平无法维持，同时高涨的市场行情也会因为政策的影响而逐渐趋于理性，我们下调了公司未来盈利预测。预计未来三年公司每股收益分别为1.191元、1.733元和2.405元。

　　保利地产(600048)

　　2007年，公司销售房地产面积199.6万平方米，销售金额170.4亿元。

　　目前公司在建拟建项目60个，占地总面积1129万平方米，规划总建筑面积2045万平方米，其中07年全年新增规划建筑面积754.5万平方米，范围遍及广州、北京、上海、杭州、武汉、重庆、沈阳、长春、包头等地。

　　公司蝉联国有房地产企业品牌价值榜首，品牌价值达到45.72亿元。

　　08年，公司将以现金流为中心，在保证资金平衡的基础上保持适度规模发展。预计全年房地产直接投资300-350亿元，新开工面积630万平方米，竣工面积350万平方米。

　　07年底，公司预收账款达到109亿元，仅次于万科排在房地产上市公司第二位。全年公司通过资本市场融资和金融系统借款共筹集资金达130亿元，这大大缓解了公司由于扩张带来的资金压力。

　　根据市场情况我们降低了公司未来毛利率水平。预计未来三年公司每股收益分别为1.002元、1.650元和2.490元。

　　金地集团(600383)

　　2007年公司实现销售面积108.16万平方米，销售金额97.46亿元。

　　2007年，公司在8个城市新获取了14个项目，合同地价总计161.61亿元，共计504万平方米(可售建筑面积)的项目资源。截至报告披露时，公司未结算的项目资源约1,136万平方米，其中公司权益部分约为994万平方米。

　　07年底公司预收账款为37.93亿元，全年共筹集资金逾82亿元。公司07年的扩张大部分依靠资本市场和金融机构的资金，公司将积极扩大和拓展新的融资渠道，与海外房地产基金、境外银行以及信托公司开展合作，我们预计08年公司现金流情况将有好转。

　　预计未来三年公司每股收益分别为1.966元、3.029元和4.488元。

　　招商地产(000024)

　　2007年，公司共结算商品房面积25.69万平方米，比上年增长36.58%，实现销售收入26.28亿元；投资性物业租赁面积累计达到557.11万平方米，租赁收入3.83亿元；园区供电售电8.76亿度，销售收入6.46亿元；园区供水售水3.02万吨，销售收入0.82亿元；物业管理面积达到1,522万平方米，实现收入2.44亿元；房产中介新增店铺30家，截至2007年底店铺总数已达69家，实现营业收入1.03亿元。

　　2007年，公司在深圳、佛山、番禺、苏州、上海、重庆以及漳州取得14个项目共447.53万平方米的土地储备。目前公司已在全国12个城市进行多个项目的房地产开发或拥有土地资源，2007年在建面积137.53万平方米，销售面积22.16万平方米。

　　07年公司通过筹资活动带来81亿元的净现金流入，这主要因为公司当年加大了土地储备的力度。2008年，公司计划12个城市同时发展，有58个项目同时进行，总规划建筑面积543.74万平米，这对公司的融资筹资能力提出了更高的要求。公司目前已推出增发A股的方案，拟募集资金不超过80亿元。