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旅游业:行业增长快加速估值逐渐趋合理

http://www.sina.com.cn 2008年03月25日 12:23 顶点财经

  广发证券 张皓

  旅游行业加速增长,消费结构转变迹象明显

  2007年,旅游业总收入1.09万亿元,同比增长22.6%,其中出境、入境、国内游的收入均有超过20%的增长。在2008年奥运因素的影响下,一季度旅游业增长速度加快。城镇居民与入境游客人均旅游消费大幅增长显示,我国旅游消费增长正逐渐从单纯依赖规模扩大向依靠人均消费提高等更具可持续发展的方向转变。

  雪灾对全年影响较小

  由于雪灾因素的影响,2008年春节黄金周旅游人次与旅游收入出现了历年来第一次负增长,但我们认为鉴于雪灾影响的区域性、短暂性的特点,雪灾对旅游行业全年影响较小。

  行业估值讨论

  无论是从历史PE估值水平来看,还是与其他行业比较,旅游板块估值一直高企,从历年的情况来看,旅游板块PE值在熊市时保持在30倍左右,牛市时PE值基本超过40倍。我们认为中国经济高速发展,旅游业快速增长,弱周期性的行业特征以及部分子行业的资源垄断性造成了这种估值溢价。在以上几点原因不变的情况下,旅游板块高估值水平将持续。

  二季度投资策略

  从行业成长性来看,旅游行业增长加速,旅游消费结构逐步改变,整个行业显示良好的成长性。从估值水平来看,行业2008年动态PE值为35倍,与历史估值水平比较,处于相对合理的区间。在整个A股市场震幅加大的情况下,作为消费类、弱周期性行业的旅游板块,投资价值逐渐显现。

  我们看好具有垄断资源优势的景区公司如黄山旅游桂林旅游。看好具有品牌优势和规模优势的酒店公司,如锦江股份华天酒店

  重点公司推荐

  华天酒店、桂林旅游

  旅游行业加速增长

  2007年,旅游业总收入1.09万亿元,同比增长22.6%,与我们年初“增速有望超过20%”的预计基本相符。2007年我国出境旅游达4095万人次,同比增长18.6%。国内旅游规模、收入分别同比增长15.5%、24.7%;入境旅游规模、收入分别同比增长5.5%、23.5%。增幅均达到近年来较高水平。

  2008年由于奥运的影响,旅游总收入的增速可能进一步提高,旅游行业加速增长的趋势明显。

  旅游收入增长结构改变迹象明显

  国内城镇居民旅游人均消费提升迅速

  2007年,城镇居民人均旅游消费连续突破800元、900元两个关口,达906.9元,同比增幅达18.3%,是历年增速最快的一次。其中2007年第三、四季度,城镇居民人均旅游消费高达973.7与948.3元。第三、四季度城镇居民人均消费高企,可能受到居民财产性收入,特别是股票投资收益增幅影响较大。从长期来看,旅游消费升级趋势已经形成,人均旅游消费有望继续提高。

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