煤炭行业：2季度中国煤炭行业投资策略

　　上海证券 严浩军

　　投资策略要点

　　1月份，全国原煤产量较去年同期增长3.2%，其中，国有重点增幅显著高于全国水平，为5.1%，与此同时，由于实施电煤抢运，全国煤炭铁路运量创出历史新高，同比增速环比继续回升，达到7.7%。国有重点煤矿累计销售煤炭同比增长快于产量增长，达到7.5%，2月份，全国市场交易煤平均价格仍在快速上升，达到471.9元/吨。

　　2季度，煤炭需求进入相对淡季，电煤供应紧张状况趋于缓解。煤炭行业整合对煤炭供需的平衡将产生积极影响。下游行业的增长需求和运输瓶颈依然使得煤炭供应处于偏紧的状况，国际油价持续高企、煤制油和煤化工项目的逐步开展将在一定程度上增加对于煤炭的需求。供应偏紧导致的国际煤价快速上行将逐步影响到国内市场。

　　08年1季度，煤炭行业表现好于沪深300，煤炭指数增长约为-8.50%，高于同期沪深300指数-19.97%的涨幅。1季度，涨幅最大的3支股票分别是金牛能源、盘江股份、国际实业。

　　维持行业投资评级为“有吸引力”。由于我国仍然处于经济发展的高速时期，工业的持续快速发展以及城镇化水平的不断提高，都对能源产生了较大的需求，因此我们维持行业投资评级为“有吸引力”。

　　建议关注以下几类公司中市盈率水平较低的公司。2季度的投资机会仍然来自于收购资产、延伸煤化工产业链、价格上涨带来盈利能力提升的公司，如中国神华、大同煤业、中煤能源、煤气化、兰花科创、金牛能源、兖州煤业、开滦股份等。

　　三、08年2季度煤炭行业运行趋势展望

　　1、煤炭需求进入相对淡季，电煤供应紧张状况趋于缓解。

　　1季度，南方地区大范围的雨雪天气造成运输不畅，加上春运运力紧张、冬季用煤高峰因素的叠加影响，煤炭供应异常紧张，南方电厂频频告急。经过各方努力，目前电厂库存逐步增加，生产总体趋于正常。2季度开始后，全国气温开始回升，北方取暖期逐步结束，南方来水增加使得水电出力逐渐恢复，火电机组陆续停机检修，这些因素导致对电煤需求逐步转弱，煤炭供求将进入相对淡季，电煤供应紧张状况趋于缓解并恢复正常。

　　2、煤炭行业整合对煤炭供需的平衡将产生积极影响。

　　国家发改委、国土资源部、国家安监总局等主管部门日前下发通知，从3月到5月，在全国范围内开展以查处无证勘查开采、超层越界开采等违法违规行为为重点的整顿和规范矿产资源开发秩序的行动。这充分表明国家正在稳步推进煤炭业的战略性重组。而国家能源局的成立将会进一步促进煤炭行业的整合并减少企业整合过程中受到的制约，这将有利于提高煤炭行业集中度，也强化了煤炭行业对供求、价格的控制力，为煤炭价格长期稳定运行提供了有力保障。

　　3、下游行业的增长需求和运输瓶颈依然使得煤炭供应处于偏紧的状况。

　　2007年，我国经济的持续快速发展，重点煤炭消耗行业如电力、冶金、建材等的增速都快于煤炭产量的增速，按照目前状况预计，这种局面在2008年仍将继续。再加上今年的运力增长有限，煤炭生产仍将受到铁路运力相对不足的瓶颈制约，因而可以预计今年的煤炭价格仍将高位运行。